高科技企業(yè)除了像傳統(tǒng)企業(yè)一樣對物質(zhì)資本具有較高的依賴性外,人力資本已替代物質(zhì)資本成為企業(yè)成長的根本動力,是競爭力的主要源泉,并已經(jīng)成為使投資者獲得高額回報(bào)的基礎(chǔ)。制定合理的股利政策,將有利于滿足所有者的回報(bào)要求,吸引更多的投資者,促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康地發(fā)展,本文擬對其中的分配模式進(jìn)行探討。
一、高科技企業(yè)對物質(zhì)資本和人力資本具有雙重依賴性
從企業(yè)對生產(chǎn)要素的依賴程度看,傳統(tǒng)工商企業(yè)主要依賴于物質(zhì)資本投入的規(guī)模和密度取得競爭優(yōu)勢,而高科技企業(yè)的生存與發(fā)展除了對物質(zhì)資本具有依賴性以外,同時(shí)又對人力資本具有極大的依賴性。人力資本是指具有一定天賦和才能的勞動者投入到企業(yè)中的知識、技術(shù)、創(chuàng)新概念和管理方法的一種資源總稱。對于高科技企業(yè)而言,人力資本所有者應(yīng)具備獨(dú)特的經(jīng)營才能或創(chuàng)新能力,主要包括兩種人:一是核心技術(shù)人員;一是經(jīng)營管理者。
(一)高科技企業(yè)對物質(zhì)資本的依賴性
高科技企業(yè)對物質(zhì)資本具有更強(qiáng)的依賴性,主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面:一是從資金需求的角度看,科技向?qū)嶋H生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化需要大量資金。如有的學(xué)者認(rèn)為若種子期科研費(fèi)為1倍,創(chuàng)建期就需投入10倍,而成長期進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)則需100倍。這種呈幾何級數(shù)增長的資金需求,僅靠風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家自籌資金和政府的科研經(jīng)費(fèi)支撐是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。因此企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)活動和企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展壯大必須得到大量資金支持。二是從資金供給的角度看,由于高科技企業(yè)一般為高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),一般投資者追求低風(fēng)險(xiǎn)和收益的穩(wěn)定性而不愿投資,從而導(dǎo)致資金供給相對短缺。三是從高科技企業(yè)的成長特點(diǎn)看,該類企業(yè)一般開始規(guī)模小、成長速度快,尤其在啟動階段資金短缺,它們既無廠房機(jī)器作抵押,又無貸款資信可供查詢,很難獲得銀行借款。
(二)高科技企業(yè)對人力資本的依賴性
一方面,人力資本不僅是高科技企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ),而且日益成為高科技企業(yè)收益的直接創(chuàng)造者。高科技企業(yè)無論處于種子期、創(chuàng)建期還是成長期和成熟期,創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和企業(yè)核心技術(shù)人員的智力資源以及技術(shù)創(chuàng)新活動無疑是其存在和發(fā)展的先決條件。不難想象,在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中缺乏技術(shù)基礎(chǔ)和技術(shù)支持的高科技企業(yè)將無法生存和發(fā)展。同時(shí)高科技企業(yè)管理的高要求和不斷進(jìn)行科技創(chuàng)新的特點(diǎn),也決定了其發(fā)展壯大必須依靠大量的高素質(zhì)管理人才和技術(shù)人才。這就使得高科技企業(yè)對人力資本具有極大的依賴性。
另一方面,隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和市場競爭的日益激烈,同行業(yè)企業(yè)對人才的競爭與市場競爭一樣愈演愈烈。現(xiàn)代高科技企業(yè)物質(zhì)資本的保值和增值完全依賴于核心技術(shù)人員的技術(shù)開發(fā)成果以及經(jīng)營管理型人才的風(fēng)險(xiǎn)決策和日常有效的管理活動。一旦同行業(yè)企業(yè)挖走企業(yè)的關(guān)鍵人員,就會使該企業(yè)陷入絕境,更談不上發(fā)展壯大。因此,這種激烈的人才競爭也加劇了高科技企業(yè)對人力資本的依賴性。
二、高科技企業(yè)人力資本所有者也應(yīng)擁有企業(yè)產(chǎn)權(quán)
隨著經(jīng)濟(jì)與高科技企業(yè)的迅猛發(fā)展,人力資本的產(chǎn)權(quán)特征越來越受到關(guān)注。它決定著人力資本所有者能否擁有企業(yè)所有權(quán),即企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)。高科技企業(yè)的人力資本應(yīng)該擁有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的原因,可從人力資本的特點(diǎn)、資源的稀缺性和高科技企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的有效性三個(gè)方面來分析。
(一)人力資本的資產(chǎn)專用性分析
人力資本具有資產(chǎn)專用性的特點(diǎn),經(jīng)濟(jì)學(xué)家定義的人力資本,包括人的健康、容貌、體力、干勁、技能、知識、才能和其他一切有經(jīng)濟(jì)含義的精神能量,這每一個(gè)要素都只能由其天然的所有者控制著這種資產(chǎn)的啟動、開發(fā)和利用。在高科技企業(yè)中由于人力資本的專用性、協(xié)作性及團(tuán)隊(duì)化趨勢的加強(qiáng),人力資本退出企業(yè)將受到更多的客觀性制約,人力資本所有者是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的真正承擔(dān)者,人力資本是企業(yè)財(cái)富的真正創(chuàng)造者;而相應(yīng)的非人力資本由實(shí)物型向貨幣型、信用型、證券型轉(zhuǎn)化,非人力資本所有者與企業(yè)關(guān)系逐步弱化,非人力資本所有者,更易退出企業(yè)。因此人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)是一個(gè)歷史的必然趨勢。
(二)人力資本的資源稀缺性分析
我們可以把產(chǎn)權(quán)理解為資源稀缺條件下人們使用或配置資源的權(quán)利,或者說,人們使用或配置資源時(shí)的適當(dāng)規(guī)則。誰擁有企業(yè)的所有權(quán),重點(diǎn)在誰擁有關(guān)鍵資源。隨著科技的發(fā)展,物質(zhì)資本對人力資本的替代作用越來越小,人力資本在由非關(guān)鍵資源向關(guān)鍵資源轉(zhuǎn)移,在這個(gè)過程中,人力資本要求同物質(zhì)資本一樣享有剩余索取權(quán)是合乎規(guī)律的。
在高科技企業(yè)中,人力資本已成為企業(yè)價(jià)值增值和可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵性、稀缺性資源。高科技企業(yè)要在目前日益激烈的市場競爭中立于不敗之地,就需要增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力,不斷地進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和加強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營管理,而企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新則在很大程度上依賴于企業(yè)核心技術(shù)人員科技創(chuàng)新能力的發(fā)揮,企業(yè)經(jīng)營管理的強(qiáng)化則依賴于企業(yè)家的有效運(yùn)作。所以,高科技企業(yè)的人力資本顯然比傳統(tǒng)企業(yè)更為稀缺,也就更應(yīng)該享有企業(yè)的剩余索取權(quán)。
(三)高科技企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的有效性分析
企業(yè)利益由固定權(quán)益和剩余權(quán)益組成,剩余權(quán)益由剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)構(gòu)成,二者合稱為企業(yè)所有權(quán)。其中剩余索取權(quán)是對企業(yè)收入在扣除所有固定合同支付后(如利息費(fèi)用等)的余額要求權(quán),而剩余控制權(quán)指的是企業(yè)合約沒有特別規(guī)定的活動決策權(quán)。
1.有效產(chǎn)權(quán)配置應(yīng)遵循的原則
有效率的企業(yè)產(chǎn)權(quán)配置方式必須解決以下兩個(gè)問題:一是企業(yè)效率最大化要求企業(yè)剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的安排應(yīng)該相對應(yīng),即擁有剩余索取權(quán)的企業(yè)參與者必須擁有相應(yīng)剩余控制權(quán),形成剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的對稱分布;二是企業(yè)收益創(chuàng)造力與剩余索取權(quán)的對稱分布是企業(yè)效率的前提。因此,在企業(yè)產(chǎn)權(quán)配置中應(yīng)遵循剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)對稱分布、風(fēng)險(xiǎn)與權(quán)益對稱分布以及貢獻(xiàn)(企業(yè)收益創(chuàng)造力)與權(quán)益對稱分布的原則。
2.高科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分布呈現(xiàn)多極化趨勢
現(xiàn)代高科技企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分布日益多極化,即高科技企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不僅僅由物質(zhì)資本投入者承擔(dān),同時(shí)人力資本投入者,尤其是企業(yè)高級經(jīng)營管理者和核心技術(shù)員工,也承擔(dān)著越來越多的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
傳統(tǒng)主流企業(yè)理論認(rèn)為,由于物質(zhì)資本與其所有者在自然形態(tài)上的可分離性,物質(zhì)資本一旦被投入企業(yè),便成為一種人質(zhì)性的抵押品,其所有者就難以通過退出企業(yè)來逃避企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。然而,進(jìn)一步的分析和研究表明,現(xiàn)代高科技企業(yè)中物質(zhì)資本與人力資本各自的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)均已發(fā)生了質(zhì)的變化。具體而言,物質(zhì)資本投入者難以承擔(dān)現(xiàn)代高科技企業(yè)的全部風(fēng)險(xiǎn),主要有以下兩個(gè)原因:首先,現(xiàn)代企業(yè)制度最重要的特征是投資者有限責(zé)任制度,即投資者在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)的損失僅以出資額為限,可視為物質(zhì)資本投入者風(fēng)險(xiǎn)的初步社會化;其次,物質(zhì)資本社會表現(xiàn)形式的多樣化與證券化趨勢大大降低了其在企業(yè)中的抵押品性質(zhì),使其進(jìn)入或退出企業(yè)的自由度大大增加。因此,在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動中,大多數(shù)物質(zhì)資本投入者只不過是資本市場的尋利者,難以真正承擔(dān)企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營的全部風(fēng)險(xiǎn),這可視為物質(zhì)資本所有者風(fēng)險(xiǎn)的全面和徹底社會化。
而在物質(zhì)資本投入者日益成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者的同時(shí),人力資本投入者在社會化大生產(chǎn)條件下卻越來越成為高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的真正承擔(dān)者。這是人力資本專用性和團(tuán)隊(duì)化趨勢的必然結(jié)果,即人力資本對于特定企業(yè)技術(shù)條件、經(jīng)營方式以及特定分工協(xié)作體系的高度依賴性構(gòu)成人力資本退出或進(jìn)入企業(yè)的巨大障礙。人力資本進(jìn)入某一特定企業(yè)后,往往成為一種真正意義上的人質(zhì)性抵押品;人力資本一旦被迫退出,進(jìn)入新的企業(yè),其價(jià)值會大大降低,需重新經(jīng)過長期和大量的再投資才能積累和形成新的價(jià)值。
3.高科技企業(yè)的有效產(chǎn)權(quán)制度——“雙加強(qiáng)型”產(chǎn)權(quán)配置方式
從企業(yè)產(chǎn)權(quán)配置的原則和高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分布的多極化來看,傳統(tǒng)“股權(quán)至上”的產(chǎn)權(quán)配置模式已不再適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展趨勢。在物質(zhì)資本作用進(jìn)一步加強(qiáng),人力資本日益成為現(xiàn)代高科技企業(yè)收益的創(chuàng)造者和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的條件下,物質(zhì)資本所有者獨(dú)享企業(yè)所有權(quán)顯然違背了企業(yè)產(chǎn)權(quán)配置必須遵循的原則,從而必然從根本上損害高科技企業(yè)人力資本投入者的積極性和主動性,并最終成為高科技企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率提高的根本性障礙。因此,現(xiàn)代高科技企業(yè)的產(chǎn)權(quán)配置方式必須有實(shí)質(zhì)性的改革與調(diào)整,也就是應(yīng)該賦予人力資本投入者與其投入相應(yīng)的所有權(quán),使人力資本所有者擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán),以激勵其在企業(yè)的經(jīng)營管理中發(fā)揮最大的作用,最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化目標(biāo)。
現(xiàn)代高科技企業(yè)的人力資本應(yīng)該擁有企業(yè)的所有權(quán),并不否認(rèn)企業(yè)的物質(zhì)資本所有者擁有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)。而且,高科技企業(yè)對物質(zhì)資本與人力資本的雙重依賴性恰恰要求企業(yè)的產(chǎn)權(quán)配置模式應(yīng)該是“雙加強(qiáng)型”的,既要進(jìn)一步強(qiáng)化物質(zhì)資本權(quán)益,又要確保和提高人力資本權(quán)益。
三、高科技企業(yè)宜適用“雙主體模式”的股利政策
(一)產(chǎn)權(quán)特點(diǎn)要求高科技企業(yè)采用“雙主體模式”股利政策
上述“雙加強(qiáng)型”的企業(yè)產(chǎn)權(quán)配置模式中物質(zhì)資本所有者與人力資本所有者都具備高科技企業(yè)的產(chǎn)權(quán),這也就決定了他們都應(yīng)該參與企業(yè)的股利分配,也就是說高科技企業(yè)股利分配的利益主體應(yīng)該包括物質(zhì)資本所有者和人力資本所有者,即作為傳統(tǒng)物質(zhì)資本投入者的“投資者”和人力資本投入者的企業(yè)經(jīng)營管理者與核心技術(shù)人員。因此,筆者認(rèn)為高科技企業(yè)適宜采用的股利分配模式應(yīng)該是“雙主體模式”。
(二)“雙主體模式”有利于增強(qiáng)高科技企業(yè)的核心競爭力
從權(quán)力的角度看,高新技術(shù)的經(jīng)營管理者和核心技術(shù)人員應(yīng)該根據(jù)其投入的人力資本的數(shù)量與質(zhì)量分享企業(yè)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。高科技企業(yè)股利分配的“雙主體模式”區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)“股權(quán)主體”模式的根本點(diǎn)在于,它不再單純強(qiáng)調(diào)高科技企業(yè)物質(zhì)資本投入者的產(chǎn)權(quán)份額,而是在強(qiáng)化物質(zhì)資本應(yīng)有權(quán)益的前提下,突出地強(qiáng)調(diào)人力資本投入者在現(xiàn)代高科技企業(yè)中的權(quán)益與地位。這樣有利于讓企業(yè)經(jīng)營管理者與核心技術(shù)人員產(chǎn)生企業(yè)主人翁的責(zé)任感,提高其工作積極性,從而不斷地強(qiáng)化企業(yè)經(jīng)營管理水平、層出不窮地創(chuàng)造新穎先進(jìn)的核心技術(shù),最終達(dá)到增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力的目的。
(三)美國高科技企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)也值得我們借鑒
分析美國高新技術(shù)企業(yè)股利政策,可以看出該類企業(yè)的股利分配對象早已經(jīng)涵蓋了物質(zhì)資本與人力資本所有者,事實(shí)上這也成為促成美國現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)大國際競爭優(yōu)勢的管理創(chuàng)新之一。
首先,從人力資本權(quán)益的角度看,美國高科技企業(yè)普遍采用經(jīng)理期權(quán)、員工持股、共同決策與管理、部門分權(quán)與平等化等方式,讓人力資本投入者分享企業(yè)利潤和部分經(jīng)營管理決策權(quán),這意味著經(jīng)營管理者在現(xiàn)代高科技企業(yè)中權(quán)益的根本性改善與提高。
其次,從人力資本投入者責(zé)任與物質(zhì)資本權(quán)益的角度看,美國的風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種長期的關(guān)系性投資,除了在董事會中享有傳統(tǒng)的決策權(quán)外,它甚至直接充當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問、挑選中下層管理人員、參與人事管理、幫助企業(yè)引進(jìn)資金及合作伙伴、監(jiān)督企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營等,這顯然使人力資本投資者的責(zé)任進(jìn)一步得到了強(qiáng)化,也使企業(yè)的市場競爭力增強(qiáng),最終增加企業(yè)經(jīng)營受益、提高企業(yè)價(jià)值,這也意味著物質(zhì)資本所有權(quán)益的同時(shí)增加。
由以上分析可知,這種“雙主體模式”的股利政策必然導(dǎo)致物質(zhì)資本與人力資本的“雙贏”局面,這也必將實(shí)現(xiàn)對人力資本所有者的激勵作用,從而促進(jìn)高科技企業(yè)的健康發(fā)展。
