一、引言
財務報告作為投資者獲取上市公司信息的最重要渠道,在保護投資者知情權、進而保護投資者權益的過程中發(fā)揮著不可替代的作用。如何保障投資者通過財務報告能夠了解到公司的真實狀況,從而為其投資決策提供良好的信息條件,引起了監(jiān)管者和研究者的廣泛關注。同時,各種財務報告違規(guī)行為對投資者權益所造成的巨大損害,也促使投資者對財務報告提出更高要求。
在這樣的背景下,財務報告透明度問題逐漸得到了重視。透明度原來是指光線透過某種物質的能力,引申到社會科學領域,則是指某個事件的公開程度,其既包括結果的公開也包括過程的公開。在資本市場語境下,透明度是保證“公開、公正、公平”的應有之義。從現(xiàn)實情況來看,財務報告在上市公司信息披露中占據較大比重,而且在可靠性、相關性等方面有著其他種類公開信息所不具有的優(yōu)勢。但根據《經濟觀察報》經濟觀察研究院的研究結論,我國投資者對財務報告的信任程度和利用程度卻是很低的。一方面是由投資者的專業(yè)素質、投資習慣等因素造成的,另一方面也是因為相對于投資者來講,財務報告的透明度過低,使得投資者通過財務報告來了解公司真實、完整情況的能力受到很大限制。
Barth和Schipper(2008)認為,財務報告透明度是財務報告以使用者可以理解的方式反映公司真實經濟情況的程度,它一方面取決于財務報告本身反映公司真實經濟情況能力的高低,另一方面取決于使用者對財務報告的理解程度。
周曉蘇、李進營(2009)提出,財務報告透明度應是一個動態(tài)的概念,它不局限于財務報告所應具有的某些靜態(tài)特征,而是把公司對外披露信息與以投資者為主體的外部信息使用者接收、理解信息聯(lián)系起來,是公司真實、完整圖像對外部信息使用者的“透明”程度,也就是外部信息使用者通過財務報告能夠了解公司當前的財務狀況、經營成果及承受風險等真實、全面情況的程度。因此,財務報告透明度水平,一方面取決于公司所選擇的財務報告特征,如所執(zhí)行的會計準則、財務報告的內容結構、披露形式和頻率等,另一方面取決于上述因素與外部信息使用者這一群體的信息獲取、處理能力以及其他相關特征之間的匹配程度。
對我國上市公司財務報告透明度的現(xiàn)狀進行分析和評價,有著較強的理論意義和現(xiàn)實意義。從理論意義來看,當前學術界對于透明度影響因素的研究是從不同的角度分散進行的,沒有結合財務報告透明度的形成機制對財務報告透明度做出一個全面的評估,從而對我國上市公司財務報告透明度的現(xiàn)狀缺乏全面把握,而只是局限于某個方面或角度;從現(xiàn)實意義來講,不斷發(fā)生的上市公司信息披露違規(guī)事件表明,我國資本市場上投資者的知情權還難以得到有效保障。通過對財務報告透明度的現(xiàn)狀進行分析和評價,能夠更細致地評價財務報告透明度的影響因素,把握影響透明度高低的癥結所在,從而為提升財務報告透明度提供有效的政策建議。
二、評價體系簡介
結合已有文獻來看,財務報告透明度這一概念的內涵不斷得以豐富:由最初作為財務報告質量的一個靜態(tài)屬性,逐漸發(fā)展為一個動態(tài)的過程;由局限于財務報告本身,外延到財務報告的使用者特征;由關注于財務報告的若干特征,發(fā)展為強調財務報告所能實現(xiàn)的信息傳遞效果。本文認為,財務報告透明度可以理解為上市公司通過財務報告這一工具向外部信息使用者傳遞公司真實經濟狀況的能力高低,因此,財務報告透明度應是在上市公司面向外部信息使用者的信息傳遞過程中形成的;相應地,評價財務報告透明度,應以其所能實現(xiàn)的信息傳遞效果來評價,而不是其他,這也是和財務報告的基本職能相一致的。
一般來說,信息在不同主體之間的傳遞,要經歷信息的生成(編碼)、信道的選擇(發(fā)送)、信息的解碼和反饋四個階段,每一個階段都會影響到最終接受者對發(fā)送者所要傳遞信息的真正理解,即信息傳遞效果。
由于財務報告是按照特定的專業(yè)技術規(guī)范(會計準則等)編制的,具有較高的專業(yè)難度,與一般的信息傳遞過程相比,要經歷更為復雜的編碼、解碼過程,這就使得信息傳遞效果的影響因素更加復雜、多樣。正如Bushman(2004)所說,透明度最終是由信息的生產、傳遞、傳播等一系列復雜因素所共同決定的,是這一系統(tǒng)過程中各個元素共同作用的結果。基于對財務報告向投資者傳遞信息所要經歷的整個過程的分析,本文把財務報告透明度的形成劃分為5個環(huán)節(jié),如圖1所示。
在圖1中,粗體箭頭代表上市公司與投資者之間的信息傳遞,橢圓代表這一過程中的各相關主體。本文認為,通過財務報告這一工具進行上市公司和投資者之間的信息傳遞,需要經歷圖1中各方塊所代表的5個環(huán)節(jié):1.上市公司作為財務報告的生產者和發(fā)布主體,對相關財務報告特征的選擇具有重要影響,其相關的公司特征構成了財務報告的生成環(huán)境;2.財務報告本身是信息傳遞的載體,對透明度形成起著決定性的作用;3.為維護市場正常運轉,監(jiān)管機構會對財務報告進行監(jiān)督制約;4.及時性是財務報告發(fā)揮作用的前提條件,對于投資者理解信息及決策有著重要影響;5.財務報告的傳播效率是影響信息傳遞效果的直接因素,包括財務報告的傳播途徑是否通暢、其內容、形式等是否充分考慮了投資者的理解能力以及投資者反饋的便利程度等。
上市公司通過財務報告向以投資者為主體的外部信息使用者傳遞信息,需要經歷上述過程,因此其信息傳遞效果要受到這一過程各因素的共同影響,也就是說,這些因素共同影響了財務報告透明度的最終水平。因此,較高的財務報告透明度水平,應體現(xiàn)為上述5個環(huán)節(jié)的相互配合、共同促進;任何一個環(huán)節(jié)上的不足,必將限制其他環(huán)節(jié)作用的發(fā)揮,從而制約最終的透明度水平。
基于上述5環(huán)節(jié)模型,本文提出財務報告透明度的評價體系。在這個評價體系中,自上而下分為形成環(huán)節(jié)、考察內容和具體項目3個層次:形成環(huán)節(jié)是指圖1中財務報告透明度形成的5個環(huán)節(jié),每一環(huán)節(jié)通過若干項考察內容來評價其當前狀態(tài);考察內容是能夠共同反映上市公司某一方面表現(xiàn)的項目集;項目是具體的評價指標。
項目是決定整個評價體系是否有效的基礎,在這一評價體系中,項目的選擇是在大量相關研究文獻的基礎上,充分考慮了投資者的信息需求,并結合我國上市公司實際作出的。入選的項目除了能對形成財務報告透明度具有重要影響外,還應對上市公司具有較強的區(qū)分能力,能夠有效捕捉當前我國上市公司間的差異。該評價體系詳見表1。
三、現(xiàn)狀分析
近年來,我國監(jiān)管部門大力推動上市公司信息披露工作,上市公司的透明度有了較大的提升,財務報告透明度是其中的重要組成部分?？紤]到不同的行業(yè)特征將會給公司的信息披露帶來多方面的影響,為了控制行業(yè)因素對透明度評價所造成的影響,同時,又盡可能地保留較多的樣本量,以提高結論的可靠性,本文將選擇當前上市公司數(shù)量最多的行業(yè)作為樣本選擇范圍。
按照中國證監(jiān)會頒布的《上市公司行業(yè)分類辦法》,結合深交所、上交所網站上的上市公司行業(yè)分類表,確定目前我國上市公司最多的行業(yè)為機械、設備、儀表制造業(yè),行業(yè)編碼為C7。本文將通過分析這一行業(yè)的上市公司在財務報告透明度形成各環(huán)節(jié)上的狀態(tài),來獲得對我國上市公司財務報告透明度現(xiàn)狀的大致認識。
(一)樣本選擇與數(shù)據來源
經查詢深交所和上交所的上市公司行業(yè)分類表,截止到2008年6月底,深交所和上交所共有186家上市公司處于機械、設備、儀表制造業(yè)(行業(yè)代碼C7),這其中包括同時在海外發(fā)行的上市公司和同時發(fā)行A、B股的上市公司,考慮到與其他公司相比,這兩類公司的信息披露和公司治理有著特別的規(guī)范要求,故將同時發(fā)行A、B股公司和同時在海外發(fā)行的上市公司剔除;若上市公司發(fā)生重大資產重組,往往伴隨著主營業(yè)務的重大變化,導致其行業(yè)歸屬發(fā)生變動,因此,將近兩年內發(fā)生重大資產重組或者正在進行資產重組的上市公司予以剔除。最終,共取得156個研究樣本,其中深交所上市公司55家,上交所上市公司101家。
本文以2008年度為時間范圍,對樣本公司這一期間的財務報告透明度狀態(tài)作出評價;根據評價項目數(shù)據類型的不同,其來源有所差別,其中,違規(guī)數(shù)據來源于CSMAR數(shù)據庫;網站有關數(shù)據為作者手工收集整理;其余數(shù)據均來源于WIND數(shù)據庫。
(二)結構比率分析
按照表1的評價體系和評判標準,本文對2008年度的機械、設備、儀表制造業(yè)(行業(yè)代碼C7)上市公司財務報告透明度各環(huán)節(jié)的具體情況做了考察,以下是其各項目的得分情況匯總。如上文所述,作為我國上市公司的代表性行業(yè),通過對這一行業(yè)的考察應該可以從一個側面反映出我國上市公司財務報告透明度所處的大致狀態(tài)。 (三)主要特點
從表2可以看出,當前我國上市公司財務報告透明度的現(xiàn)狀有以下幾個特點:
1.及時性比較欠缺。主營業(yè)務運營數(shù)據是投資者及時了解公司運營情況的有價值的渠道之一。從表2來看,只有4家上市公司能夠定期提供主要運營業(yè)務數(shù)據,占比不到3%,且全部為汽車制造企業(yè)(但并不是全部汽車制造企業(yè)都定期披露主要業(yè)務數(shù)據),這說明雖然這一項目有顯明的行業(yè)特點,但實施水平仍然不高,其他行業(yè)更是如此;在業(yè)績快報這一評價項目上,只有18家公司發(fā)布了年報或半年報的業(yè)績快報,占比11.54%。本文認為,這一比例較低和我國當前對于業(yè)績快報的規(guī)定有關,因為根據有關法規(guī),業(yè)績快報目前只是限于“可以”和“鼓勵”,沒有作為硬性規(guī)定;并且如果實際業(yè)績與快報業(yè)績偏差超過10%,上市公司董事會要做出專項說明,超過20%還要以公告形式向投資者致歉,限制了上市公司管理層可能的業(yè)績快報發(fā)布行為;同時,能在3月底前披露年報的比例只有52%、能在8月中旬以前披露半年報的比例只有30%,可以發(fā)現(xiàn)我國上市公司定期財務報告的時滯普遍較長?？偟膩砜?財務報告的及時性不足,這必然會對投資者使用財務報告帶來不利影響。
2.網絡在財務報告?zhèn)鞑ブ械淖饔帽容^有限。從表2可以看出,雖然有近80%的上市公司建設了公司網站,但其中只有近80%的上市公司在網站上提供了公開信息,這意味著其余超過20%的上市公司沒有將投資者作為網站可能的溝通對象,純粹出于其他目的建設了公司網站,如開展電子商務的需要;在建有網站并提供公開信息的上市公司中,只有76%的上市公司能夠做到及時更新公開信息,而不是只是將其作為“擺設”;在建有網站的上市公司中,只有不到30%的公司提供了在線分析功能,以方便投資者查詢、決策。從以上方面可以看出,財務報告的網絡傳播能力還有著很大的提升空間。
3.財務報告內容的充實性不高。從表2可以看出,只有20%的上市公司能夠深入披露其所提供商品或服務的詳細情況;僅有23%的上市公司深入披露了其報告年度的現(xiàn)金流情況和下一年度的資金需求及使用計劃;同時,只有27%的上市公司詳細報告了其主要投資項目的進度和效益情況;只有不到40%的上市公司在年報中詳細分析了其上一年度的經營情況及下一年度的經營計劃,而這些信息對投資者評估企業(yè)價值、作出理性的投資決策是非常關鍵的。這說明我國上市公司財務報告雖然形式上符合了相關法規(guī)的要求,合規(guī)性高,但從投資者的信息需求來看,內容不夠充實,投資者實際獲取有價值信息的能力是非常有限的。
4.財務報告的易讀性差,與投資者互動程度不足。從表2可以看出,僅有不到一半的上市公司對財務報告的格式作出了相應的安排以提高其易讀性,而在網站上與投資者開展互動交流的比例還不足30%。作為完整信息傳遞過程的一個重要環(huán)節(jié),如果財務報告晦澀難懂、缺乏反饋,必然限制其所能實現(xiàn)的信息傳遞效果。而這一點在我國還沒有引起相關各方的重視,需要監(jiān)管部門和上市公司共同采取措施,盡快改善這一局面,才能切實提高溝通效果。
四、結論與政策建議
本文基于對財務報告透明度概念的分析,提出了財務報告透明度的評價指標體系,并以該評價體系為依據,對我國機械、設備、儀表制造業(yè)所屬的深滬兩市共156家上市公司的財務報告透明度現(xiàn)狀進行了分析。研究發(fā)現(xiàn),當前我國上市公司財務報告的及時性還比較欠缺、報告的內容不夠充實、大多數(shù)上市公司忽視網絡的傳播作用以及報告的易讀性較差等。
據此,本文提出以下政策建議,以有助于切實提高我國上市公司的財務報告透明度水平。首先,應修訂相關法規(guī),積極鼓勵上市公司定期披露主要業(yè)務運營數(shù)據,同時,借鑒國外經驗,對預測性財務信息披露設置“安全港”制度,從多方面提高財務報告的及時性;其次,盡快對財務報告的易讀性出臺相應操作性規(guī)范,降低普通投資者閱讀財務報告的難度,使財務報告真正為投資者閱讀、理解并使用,改善其決策的信息基礎;最后,監(jiān)管部門應加大對企業(yè)網站利用效率的考察評價,可考慮對上市公司網站的建設與運營提出具體的指導性意見,其中要特別強調發(fā)揮網站便利投資者反饋的功能,增強財務報告的反饋效率,確保財務報告功能的有效發(fā)揮。
