一、委托代理理論及其基本框架
(一)委托代理理論
委托—代理理論(Principal-agent theory)是法人治理理論中的核心議題之一,它可以用來解釋交易的治理結(jié)構(gòu),但它解釋的是有關(guān)服務(wù)的交易,其核心內(nèi)容在于如何選擇代理人和激勵代理人,而不是如何組織實物商品的交易。隨著對公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的研究,以及對委托—代理理論研究的深入,如何激勵作為主要代理人之一的經(jīng)理,使其目標(biāo)和公司目標(biāo)相一致,便成為一個重要的課題。與法律上的委托—代理關(guān)系不同,經(jīng)濟(jì)學(xué)上的委托—代理關(guān)系要廣泛的多,經(jīng)濟(jì)學(xué)家普拉特和澤克豪瑟(J. Pratt R. Zeckhauser)認(rèn)為,只要一個人依賴另一個人的行動,那么委托代理關(guān)系就產(chǎn)生了,采取行動的一方即代理人,受影響的一方即委托人。
根據(jù)杰森和邁克林(M. Jensen W. Meckling)的定義,委托代理關(guān)系是指這樣的一種明顯或隱含的契約。據(jù)此,由一個或多個行為主體指定、雇傭另一些行為主體為其提供服務(wù)。與此同時,授予后者一定的決策權(quán)利,并依據(jù)其提供服務(wù)的數(shù)量和質(zhì)量支付相應(yīng)的報酬。授權(quán)者即為委托人,被授權(quán)者則是代理人。委托人有權(quán)決定支付代理人報酬的規(guī)則或方案。筆者比較贊成杰森和邁克林(M. Jensen W. Meckling)對委托代理關(guān)系所下的定義,并在此定義的基礎(chǔ)上來探討委托代理理論、公司治理機(jī)制以及財務(wù)管理之間的關(guān)系。
(二)委托代理理論的基本框架
委托代理理論的基本分析框架是委托人為了實現(xiàn)自身效用最大化,將其所擁有資源的某些決策權(quán)授予代理人,并要求代理人提供有利于委托人利益的服務(wù)或行為。代理人同樣為追求自身效用最大化的經(jīng)濟(jì)人,但是其與委托人的效用函數(shù)并不相同。在信息不對稱的情況下,由于效用函數(shù)的不一致,就會產(chǎn)生代理問題(Agency Problem),即因信息分布不對稱而引起的委托人和代理人利益的偏離和沖突?？夏崴埂ぐ⒘_(Keneth Arrow)將委托代理問題分為兩種基本的類型:一是隱蔽行動,它對應(yīng)于道德風(fēng)險概念,是指代理人借委托人觀察監(jiān)督困難之機(jī)而采取不利于委托人的行動。二是隱蔽信息,它對應(yīng)于“逆選擇”概念,是指代理人占有委托人所觀察不到的信息,并利用這些信息進(jìn)行決策。由于代理問題的存在,委托人加強(qiáng)契約設(shè)計,加強(qiáng)對代理人行為的監(jiān)督,通過監(jiān)督和激勵契約來抑制代理人的機(jī)會主義動機(jī)。
二、公司治理機(jī)制與財務(wù)管理
(一)公司治理機(jī)制的內(nèi)涵
當(dāng)前對于如何定義公司治理機(jī)制的含義還沒有確切的定義,有的學(xué)者把它等同于公司法人治理結(jié)構(gòu)(corporate governance),十六大報告英文版用的就是“corporate governance”;有的學(xué)者將將“corporate governance”譯成公司治理,提出“公司法人治理結(jié)構(gòu)”不同于“公司治理”和“治理機(jī)制”。如果說公司治理是指股東、出資人、所有者(委托人)對董事會、監(jiān)事會、經(jīng)營班子(代理人)的管理,按照代理理論,就是委托人對代理人的管理,那么公司治理機(jī)制就是委托人如何在用人機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制和激勵機(jī)制三個方面對代理人進(jìn)行管理。何家成認(rèn)為,公司治理可以分為兩個部分:一個是治理結(jié)構(gòu)(Governance Structure),另一個是治理機(jī)制(Governance Mechanism)。治理結(jié)構(gòu)包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)營班子等;治理機(jī)制包括用人機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制和激勵機(jī)制,比如用人機(jī)制又可細(xì)分為董事長人選、獨立董事人選、CEO人選等。這兩者共同決定了治理效率的高低。
(二)公司治理機(jī)制對財務(wù)管理的影響
1.用人機(jī)制。在公司治理機(jī)制中,針對財務(wù)管理方面,主要是涉及財務(wù)總負(fù)責(zé)人(或稱財務(wù)總監(jiān)、CFO、總會計師等)的選擇與使用問題。財務(wù)總負(fù)責(zé)人首先作為整個公司財務(wù)的總負(fù)責(zé)人,對公司財務(wù)的整體規(guī)劃、財務(wù)預(yù)算、財務(wù)決策和財務(wù)控制等方面具有領(lǐng)頭作用,直接對公司財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性負(fù)責(zé)。另外,作為企業(yè)管理的重要組成人員,在以信息參與管理的過程中,發(fā)揮著管理的作用。財務(wù)總負(fù)責(zé)人的管理責(zé)任是指為滿足國家宏觀調(diào)控、企業(yè)所有者、企業(yè)經(jīng)營管理當(dāng)局等的需要而參與企業(yè)經(jīng)營管理的職能。財務(wù)總負(fù)責(zé)人的管理職能可具體細(xì)分為預(yù)測、計劃、決策、控制、分析、監(jiān)督等內(nèi)容。隨著管理科學(xué)的發(fā)展,社會經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步,財務(wù)總負(fù)責(zé)人的財務(wù)管理和企業(yè)管理職能的深度、廣度、精度會越來越高?？梢?財務(wù)總負(fù)責(zé)人選擇的合適與否,直接關(guān)系到公司經(jīng)營的效率和相關(guān)利益。
2.激勵機(jī)制。在公司具體治理的過程中必須要有一套激勵機(jī)制,有激勵才有動力,避免“平均主義”傾向。在財務(wù)管理過程中,如何對財務(wù)相關(guān)人員進(jìn)行激勵是一項重要而艱巨的任務(wù)。重要之處在于,激勵效果的好壞直接影響著財務(wù)人員積極性的提高問題,關(guān)系著其工作的效率和質(zhì)量;艱巨之處在于財務(wù)工作不像其他工作可以直接看出成績和效果,需要其他部門人員的介入進(jìn)行評價,但有些財務(wù)工作是集體合作的結(jié)果,很難對每一個人員作公正的評價?？梢?財務(wù)人員工作積極性的提高以及和諧氛圍的營造與合適的激勵方法選擇有關(guān)。
3.監(jiān)督機(jī)制。公司治理的監(jiān)督機(jī)制與薪酬的構(gòu)成、分配、披露等有關(guān),但財務(wù)管理當(dāng)中的監(jiān)督機(jī)制不僅僅局限在薪酬方面,在財務(wù)計劃、財務(wù)決策、財務(wù)控制方面都有影響,特別是對財務(wù)風(fēng)險的防范、財務(wù)制度的執(zhí)行等方面,監(jiān)督機(jī)制越健全,財務(wù)管理效果越顯著,這一點在實踐當(dāng)中已經(jīng)得到了證實。
三、公司治理機(jī)制下的財務(wù)管理制度創(chuàng)新
從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來說,公司治理的起源是委托代理問題。公司治理機(jī)制就是用來確保經(jīng)營者的行為符合投資者的利益,也就是說,公司治理機(jī)制就是適應(yīng)投資者與經(jīng)營者之間必然形成的委托代理關(guān)系而進(jìn)行的一種制度設(shè)計。財務(wù)治理也是相關(guān)利益主體之間的權(quán)力、責(zé)任和利益的一種制度安排。通過財權(quán)安排機(jī)制來實現(xiàn)內(nèi)部財務(wù)激勵和約束機(jī)制,公司治理是財務(wù)治理的基礎(chǔ),它的核心是財務(wù)治理,即是以財權(quán)配置為中心,安排權(quán)利的分布和激勵約束的問題,而這些又必須于財務(wù)管理相結(jié)合,以財務(wù)管理為保障。因為財務(wù)治理側(cè)重于財務(wù)主體的結(jié)構(gòu)性安排和制度性的層面,是公司財富創(chuàng)造的基礎(chǔ);財務(wù)管理側(cè)重于控制,財務(wù)主體的財務(wù)行為和具體的財務(wù)經(jīng)營活動,是財富創(chuàng)造的源泉。所以,必須在公司治理機(jī)制的基礎(chǔ)上,來建立和健全公司的財務(wù)管理制度。
從委托代理理論的角度來看,在現(xiàn)代企業(yè)中,較典型的代理關(guān)系是所有者作為委托人聘請經(jīng)營者,經(jīng)營者作為代理人必須為所有者的最大利益經(jīng)營公司;經(jīng)營者作為委托人聘請財會人員代為管理公司的各項業(yè)務(wù)。所有者與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系是第一層次的委托代理關(guān)系,而經(jīng)營者與會計之間的委托代理關(guān)系則是第二層次的關(guān)系。但是事實上,財務(wù)會計信息早已成為所有者和經(jīng)營者相互溝通的橋梁,是委托人評價和監(jiān)督代理人經(jīng)營績效的主要依據(jù),也是委托人和代理人根據(jù)契約分享企業(yè)經(jīng)濟(jì)剩余的基本依據(jù)。如果經(jīng)營者把追求自身利益最大化放在第一位的,就有可能在將會計信息上報所有者之前進(jìn)行“粉飾”,以達(dá)到獲利的目的。盡管所有者也會意識到這種“道德風(fēng)險”的客觀存在,但從報表上只能看到結(jié)果而不能看到經(jīng)營者的具體行為。如果財務(wù)管理者由經(jīng)營者委托,可能會受經(jīng)營者的強(qiáng)權(quán)以及自身利益的考慮,滿足經(jīng)營者“粉飾”會計信息的要求。因此,財務(wù)管理者只有接受所有者的委托,作為一級代理人,直接代表所有者的利益,才能在一定程度上彌補(bǔ)委托代理雙方的信息不對稱,從而保證企業(yè)會計信息的客觀公正。
從公司治理機(jī)制的角度來看,利益相關(guān)者共同治理理論認(rèn)為,每個利益相關(guān)者都應(yīng)該有平等的機(jī)會享有企業(yè)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán),公司的經(jīng)營目標(biāo)不是股東價值最大化,而是各利益相關(guān)者利益最大化,經(jīng)營者不僅僅是資本家的代理人,更應(yīng)該為利益相關(guān)者服務(wù)。因此,根據(jù)利益相關(guān)者共同治理理論,現(xiàn)代公司治理的主要目標(biāo)不僅僅是保護(hù)股東利益,使得股東利益最大化,而且要明確利益相關(guān)者的責(zé)任和權(quán)利,實現(xiàn)利益相關(guān)者利益最大化。公司治理機(jī)制包括用人機(jī)制、激勵機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制,每一種機(jī)制權(quán)力的行使都不是由一級代理人(經(jīng)營者)獨享,而是由所有者(委托人)的部分參與。根據(jù)委托代理理論和相互制衡機(jī)制因素,所有者(委托人)可能不會完全將權(quán)力委托給代理人(經(jīng)營者),而將部分權(quán)力委托給其他人或者是自己行使部分權(quán)利。比如可以將財務(wù)管理的權(quán)力委托給專門的財務(wù)人員負(fù)責(zé),或者是將關(guān)乎公司整體利益的重大決策權(quán)力收回由董事會或股東會協(xié)商解決。當(dāng)然經(jīng)營者作為受托人所擁有的權(quán)力應(yīng)該是明確的,而且是在與委托人所簽訂的契約當(dāng)中說明的,以免造成不必要的麻煩,增加委托代理的成本。
從治理機(jī)制、委托代理理論和財務(wù)管理三者關(guān)系角度來看,財務(wù)管理的對象是資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn),主要內(nèi)容是籌資、投資和股利分配,其職能有決策、計劃和控制。財務(wù)管理主要有財務(wù)計劃、財務(wù)決策、財務(wù)監(jiān)督三個環(huán)節(jié),其中財務(wù)計劃又可細(xì)化為財務(wù)規(guī)劃與預(yù)測、財務(wù)預(yù)算,財務(wù)決策主要包括籌資和股利決策以及其他決策,財務(wù)控制主要體現(xiàn)在風(fēng)險控制和反饋控制兩個方面。首先,財務(wù)管理的每一個環(huán)節(jié)當(dāng)中都有委托代理理論的運用。比如在財務(wù)計劃環(huán)節(jié)當(dāng)中,按照代理理論,在預(yù)算制定過程實行參與制是“帕雷托最優(yōu)”的條件。期間可能存在信息不對稱現(xiàn)象,委托人對代理人只能依靠會計信息來評價,而不能對其努力進(jìn)行直接監(jiān)控。代理人在考慮自身利益的情況下,盡可能編制較松的預(yù)算標(biāo)準(zhǔn),代理人不盡力就可完成?？梢?如何減少信息不對稱是解決委托代理問題的關(guān)鍵。其次,治理機(jī)制與財務(wù)管理的每一個環(huán)節(jié)都緊密相連。在用人機(jī)制方面,可以采取唯才是舉的態(tài)度來選拔和任用優(yōu)秀人才,必要時進(jìn)行公開招聘和競選,以選擇出合適的財務(wù)總負(fù)責(zé)人,并能在財務(wù)計劃、財務(wù)決策、財務(wù)監(jiān)督三個環(huán)節(jié)中發(fā)揮領(lǐng)頭作用。在激勵機(jī)制方面,可以采取財務(wù)激勵與非財務(wù)激勵的辦法來進(jìn)行,激勵對象包括財務(wù)管理三個環(huán)節(jié)中的各個財務(wù)人員。在監(jiān)督機(jī)制方面,重點對財務(wù)管理中的資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)管理制度進(jìn)行監(jiān)督。資本結(jié)構(gòu)是公司治理機(jī)制的基礎(chǔ),通過從股權(quán)約束與債務(wù)約束兩方面形成對公司的監(jiān)督約束機(jī)制,資本結(jié)構(gòu)的安排實際就是公司控制權(quán)的安排。財務(wù)管理制度涉及內(nèi)部管理制度和外部管理制度,其有效性和完善性直接關(guān)乎公司的最終利益
