按照國家“十二五”規(guī)劃的戰(zhàn)略部署，對(duì)于債券市場(chǎng)來說，在今后較長時(shí)期內(nèi)，發(fā)展仍是第一要義。因此只有通過提高債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力，才能實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)穩(wěn)健、快速的發(fā)展。針對(duì)我國債券市場(chǎng)目前實(shí)際情況，筆者認(rèn)為需要從完善制度體系和營造管理環(huán)境兩方面來提高市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)管控能力。
（一）完善信用風(fēng)險(xiǎn)管理的制度體系
1、建立統(tǒng)一的信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，明確監(jiān)管主體和權(quán)責(zé)劃分從英美等國債券市場(chǎng)的發(fā)展看，其發(fā)展規(guī)模與有效的監(jiān)管體系是密不可分的。美國的管理體制是“證券交易委員會(huì)為全國統(tǒng)一管理證券經(jīng)營的最高機(jī)構(gòu)，同時(shí)全國性證券交易所和全國證券交易商協(xié)會(huì)分別對(duì)證券交易所內(nèi)和場(chǎng)外的證券交易管理，形成了以集中統(tǒng)一管理為主、市場(chǎng)自律為輔的證券管理體系”。英國的監(jiān)管體系為三個(gè)層次，第一層是歐盟委員會(huì)中的證券監(jiān)管委員會(huì)；第二層是金融服務(wù)管理局，是英國債券市場(chǎng)的直接監(jiān)管當(dāng)局；第三層來自債券行業(yè)協(xié)會(huì)，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行自律監(jiān)管。美國的監(jiān)管模式注重發(fā)揮市場(chǎng)的自律作用，適合用于參與者熟知并遵守市場(chǎng)規(guī)則、信用環(huán)境較為完善的成熟債券市場(chǎng)。英國的監(jiān)管模式注重發(fā)揮政府的行政監(jiān)管能力，從監(jiān)管層級(jí)設(shè)置看，比較適用于組成政治經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟的國家，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的屬性看，比較適合債券市場(chǎng)發(fā)展初期。參考英美兩國債券市場(chǎng)的監(jiān)管模式，同時(shí)考慮到我國債券市場(chǎng)處于發(fā)展初期，監(jiān)管體系層級(jí)可設(shè)置兩個(gè)層次：第一層是債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，考慮目前央行對(duì)債券市場(chǎng)管理的豐富經(jīng)驗(yàn)以及在資本市場(chǎng)中的地位，可由國務(wù)院指定央行代為管理債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)；第二層由銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)分別負(fù)責(zé)銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)的日常監(jiān)控和預(yù)警管理。待債券市場(chǎng)發(fā)展成熟后，可引入以市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)和協(xié)會(huì)自律為輔的多層次監(jiān)管體系。
2、制定可操作的信用風(fēng)險(xiǎn)披露制度，明確信用風(fēng)險(xiǎn)披露標(biāo)準(zhǔn)在美國的債券市場(chǎng)中，發(fā)債企業(yè)除了披露財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等信息以外，還要披露歷史信用記錄，包括銀行貸款償還情況、貸款集中度、歷史信用違約記錄和高管人員的信用記錄等，以更充分地保障債權(quán)人的利益?，F(xiàn)階段，我國信用體系處于構(gòu)建初期，企業(yè)和個(gè)人的信用記錄和信用檔案還不完善，暫時(shí)還無法獲得像美國那樣詳細(xì)的歷史信用信息，但可以通過持續(xù)監(jiān)控來挖掘影響發(fā)債企業(yè)違約的潛在因素。這就要求我國債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)披露制度要結(jié)合現(xiàn)階段信用體系建設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)來規(guī)范，同時(shí)也要遵循債券違約特征來制定信息披露的要點(diǎn)。比如債券違約之前，發(fā)債企業(yè)一般會(huì)出現(xiàn)停止支付貨款、大量對(duì)外抵押資產(chǎn)、銀行收回授信額度等異常特征，因此可以在制度中規(guī)定發(fā)債企業(yè)要定期（可以按月度）披露貨款支付進(jìn)度、資產(chǎn)抵押情況、銀行授信額度變化等關(guān)鍵要點(diǎn)。同時(shí)將違反信用風(fēng)險(xiǎn)披露制度或提供虛假資料的行為在法律上加以明確，進(jìn)而提高發(fā)債企業(yè)違法違規(guī)成本。
3、重建信用評(píng)級(jí)制度，統(tǒng)一信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)體系，改變收費(fèi)模式行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是行業(yè)發(fā)展所應(yīng)遵循的基本準(zhǔn)則，我國各行業(yè)基本都制定了相應(yīng)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。信用評(píng)級(jí)作為金融體系的一個(gè)細(xì)分行業(yè)，在統(tǒng)一了信用級(jí)別符號(hào)的前提下，同樣也需要建立行業(yè)統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)可以在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的組織下由行業(yè)內(nèi)各主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共同參與制定。美國次債危機(jī)告訴我們，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身的信用失衡是造成危機(jī)發(fā)生的深層次原因：由于“發(fā)行人支付評(píng)級(jí)費(fèi)”模式導(dǎo)致了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)潛在的內(nèi)部利益沖突，使評(píng)級(jí)喪失了客觀公正性，對(duì)由抵押貸款作擔(dān)保的金融產(chǎn)品給予了過高評(píng)級(jí)。因此我國債券市場(chǎng)必須要改變現(xiàn)有收費(fèi)模式，調(diào)解信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身的信用失衡問題。目前中債資信評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司正在嘗試的“投資人支付評(píng)級(jí)費(fèi)”模式能解決潛在利益沖突矛盾，可以在條件成熟時(shí)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)推廣。
