一、金融工程概述
雖然金融工程的思想和應(yīng)用由來已久，但作為一門學(xué)科產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代末。美國金融學(xué)教授約翰·芬尼迪（John D.Finnerdy）是較早提出金融工程定義的學(xué)者，在其1988年發(fā)表的《公司理財中的金融工程綜觀》一文中提出“金融工程是包括創(chuàng)新的金融工具和金融手段的設(shè)計、開發(fā)和實施，以及對金融問題給予的創(chuàng)造性的解決”。此后，英國金融學(xué)家洛倫茲·格利茨(Lawrence Galitz)提出了另一個具有代表性的定義，他認(rèn)為“金融工程是應(yīng)用金融工具將現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)進行重組以獲得人們所希望的結(jié)果”。從格拉茨的定義中可以看出：金融工程通過一系列的創(chuàng)新手段為人們創(chuàng)造了價值，在這過程中交易雙方盡管所持觀念不同，但都獲得了所希望的結(jié)果。此外，相繼也有其他學(xué)者提出了眾多在實質(zhì)上相同的定義。綜合歸納不同的表述，金融工程包括了金融產(chǎn)品的設(shè)計、定價、交易策略、金融風(fēng)險的管理等廣泛的內(nèi)容，其目的是為各類金融問題提供創(chuàng)造性的解決方案，通過借鑒工程管理的理念及依托各種工程技術(shù)方法(包括數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡(luò)拓?fù)?、仿真模擬、數(shù)據(jù)庫等眾多的現(xiàn)代信息技術(shù))實現(xiàn)。
金融工程的眾多定義突出了解決金融問題的“創(chuàng)新性”和“創(chuàng)造性”。大致可以從三個層次去理解其含義：一是創(chuàng)造出完全新的金融產(chǎn)品，如第一份期貨合約的產(chǎn)生；二是對原有的產(chǎn)品設(shè)計理念的創(chuàng)新應(yīng)用，如在商品交易所推出金融期貨作為新品種；三是分解或重新組合已有的金融產(chǎn)品，如債券與期權(quán)組合出可轉(zhuǎn)換債券。
金融工程早期應(yīng)用于金融風(fēng)險管理領(lǐng)域，比如，商品期貨的出現(xiàn)為投資者鎖定了未來某個時間的商品價格，規(guī)避了價格波動的風(fēng)險。雖然金融工程包含了所有金融產(chǎn)品創(chuàng)造和金融問題的解決過程等以創(chuàng)新為特色的更廣泛領(lǐng)域，但金融風(fēng)險管理作為金融工程的早期應(yīng)用領(lǐng)域也一直是其核心內(nèi)容。
二、金融工程在風(fēng)險防范中的特點及優(yōu)勢
一般而言，金融工程風(fēng)險管理可以做到在不改變原有風(fēng)險趨勢的情況下，設(shè)計一個風(fēng)險趨勢與原有業(yè)務(wù)剛好相反的頭寸來對沖風(fēng)險，實現(xiàn)表外業(yè)務(wù)與表內(nèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險的完美中和。具體來說，與傳統(tǒng)的風(fēng)險管理方法相比，金融工程具有以下的特點及優(yōu)勢：
第一，定量化與模型化產(chǎn)生高準(zhǔn)確性。金融工程風(fēng)險管理是通過開發(fā)新型的金融產(chǎn)品來進行的，在產(chǎn)品的創(chuàng)造設(shè)計中引入了工程思維和數(shù)學(xué)建模等技術(shù)，使得開發(fā)出的新型金融產(chǎn)品定量化和模型化。應(yīng)用定量化和模型化的產(chǎn)品，使得經(jīng)濟主體在管理風(fēng)險中具有較高的準(zhǔn)確性。以目前管理風(fēng)險的主要工具金融衍生產(chǎn)品為例，由于其設(shè)計是以某一原有金融產(chǎn)品為基礎(chǔ)，所以其價格也隨著該基礎(chǔ)工具有規(guī)律的波動，從而能夠準(zhǔn)確地進行風(fēng)險對沖。
第二，市場化使得時效性強。金融產(chǎn)品的市場化是金融工程風(fēng)險管理產(chǎn)品化發(fā)展的必然趨勢。只有市場交易才能夠使原來在機構(gòu)內(nèi)部解決或承擔(dān)的風(fēng)險得到分散。隨著金融產(chǎn)品市場化的發(fā)展，市場流動性的提高，可對市場價格變化做出靈活的反應(yīng)，使金融工程風(fēng)險管理的時效性大大增強了。
第三，標(biāo)準(zhǔn)化與集中性導(dǎo)致的成本優(yōu)勢。通過金融衍生產(chǎn)品的場內(nèi)交易可以將風(fēng)險轉(zhuǎn)移，同時交易的標(biāo)準(zhǔn)化和集中性使得尋找交易對手的信息成本大大降低，從而產(chǎn)生了較低的交易成本。此外，財務(wù)杠桿方式在金融衍生產(chǎn)品的集中交易的普遍采用，使用少量的保證金就能進行大額的交易，進一步節(jié)約了經(jīng)濟主體套期保值的資金成本。
第四，產(chǎn)品設(shè)計創(chuàng)造性具有更大的靈活性。金融工程在產(chǎn)品設(shè)計上具有創(chuàng)造性的特點，即為了適應(yīng)風(fēng)險管理的需求，將各種原有的金融工具進行組合或分拆，創(chuàng)設(shè)出相應(yīng)的新金融產(chǎn)品。與傳統(tǒng)金融工具相比，金融工程的產(chǎn)品創(chuàng)新特征使得所提供的新金融產(chǎn)品具有更大的靈活性。比如期權(quán)的買方不僅能規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)價格劇烈波動帶來的風(fēng)險，而且在標(biāo)的價格變動有利行權(quán)時獲得收益。金融工程創(chuàng)造出來的金融產(chǎn)品，使交易者可以方便地隨時根據(jù)需要拋補場內(nèi)的衍生交易頭寸，以通過市場交易來對沖風(fēng)險。
三、金融工程法防范企業(yè)外匯風(fēng)險的途徑與具體措施
金融工程防范風(fēng)險的主要途徑是風(fēng)險轉(zhuǎn)移。由于在現(xiàn)實中，人們對風(fēng)險的態(tài)度是不一樣的，大致可分為風(fēng)險厭惡、風(fēng)險中性和風(fēng)險偏好三種，通過在金融市場上交易金融衍生工具可以將風(fēng)險在不同偏好的人中匹配。一般來說，風(fēng)險厭惡和風(fēng)險中性者的目標(biāo)是用確定性代替不確定性，放棄了潛在的盈利機會，而風(fēng)險偏好者選擇不確定性，從而獲得了潛在的盈利機會。從宏觀上來看，雖然風(fēng)險轉(zhuǎn)移在總體上沒有消除風(fēng)險，但從微觀上看，風(fēng)險轉(zhuǎn)移意味著風(fēng)險在市場交易者之間進行了合理的配置，提高了市場參與者的總體效用。
在實踐中，金融工程為風(fēng)險轉(zhuǎn)移提供了一些金融衍生工具，大致可以分為雙向保值交易工具和單向保值交易工具。雙向保值交易工具就是盡量消除所有的風(fēng)險，包括風(fēng)險的有利部分和不利部分，如遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣互換合約及外匯期貨合約等；單向保值交易工具是只消除風(fēng)險的不利部分，而保留風(fēng)險的有利部分，如外匯期權(quán)合約。
遠(yuǎn)期外匯合約。遠(yuǎn)期外匯合約又稱期匯交易合約，是指合約雙方在成交后不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率和交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易合約。若交割日期固定，稱為定期遠(yuǎn)期外匯交易；若交割日期不固定，即只規(guī)定交割的期限范圍，不規(guī)定具體的交割期，則稱為擇期遠(yuǎn)期外匯交易。例如：我國某進出口公司在某年6月15日簽訂了一份100萬美元的出口合同，合同約定9月15日付款，當(dāng)時美元對人民幣的即期匯率為1：6.95，3個月遠(yuǎn)期美元對人民幣匯率為1:6.68。為了避免人民幣匯率上升過快的風(fēng)險，該公司可以賣出3個月遠(yuǎn)期100萬美元，將三個月后的美元匯率固定在1:6.68。這里遠(yuǎn)期匯率已經(jīng)預(yù)期了人民幣匯率升值，與即期匯率的差額就是公司承擔(dān)的成本。如果預(yù)期3個月后人民幣對美元升值不會太大，則可以采取部分保值的方法，比如50％。另外，如果不能確定外方貨款的具體支付日期，公司為了規(guī)避在一定期限內(nèi)匯率波動的風(fēng)險，可以與可提供相應(yīng)業(yè)務(wù)的銀行簽訂擇期遠(yuǎn)期外匯合約，選擇在一定期限內(nèi)交割。由于在擇期遠(yuǎn)期外匯合約下，銀行承擔(dān)了更大的風(fēng)險，因而公司需要支付更高的費用。
貨幣互換合約。貨幣互換合約又稱貨幣掉期，是指合約雙方將各自在獲取成本上具有比較優(yōu)勢的貨幣和相應(yīng)利息進行交換，以滿足各自的貨幣需求。例如：因為在各自貨幣市場上的信用等級的差異，A企業(yè)和B企業(yè)分別可以以相對較低的成本獲得美元和歐元，而同時各自又分別需要使用歐元和美元，此時，為了滿足各自的貨幣需求，雙方可以簽訂貨幣互換合約。
外匯期貨合約。外匯期貨合約是指交易雙方約定在將來某個固定的時間以約定的匯率交易約定數(shù)量的外匯。外匯期貨合約與遠(yuǎn)期外匯合約在設(shè)計原理上相同的，不同的是前者具有標(biāo)準(zhǔn)化的合同金額和標(biāo)準(zhǔn)化的的到期日，而且在固定的交易所交易，沒有明確的交易雙方，一般是通過競價撮合交易，最終的結(jié)算是通過專門的清算所進行的，因此也不會有信用風(fēng)險。 由于外匯期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化，而實際中的合同約定條款多樣化，有時需要應(yīng)用比較復(fù)雜的套期保值技術(shù)才能確定完全相匹配的頭寸和標(biāo)的貨幣。
外匯期權(quán)合約。外匯期權(quán)合約是指合約雙方簽訂協(xié)議，規(guī)定一方（期權(quán)買方）有權(quán)在約定的時點或時期以約定的匯率買賣約定數(shù)額某種外幣資產(chǎn)，另一方（期權(quán)賣方）有義務(wù)滿足對方相應(yīng)的交易需求。為了獲得期權(quán)，買方應(yīng)向賣方支付一定的期權(quán)費用。當(dāng)行權(quán)日或期限內(nèi)，匯率有利行權(quán)時，外匯期權(quán)合約的買方可以選擇行權(quán)，此時不僅規(guī)避了風(fēng)險，還可以獲得收益；否則可放棄行權(quán)，損失的是有限的期權(quán)費。例如，國內(nèi)某出口企業(yè)簽訂了一筆200萬美元的出口合同，合同約定進口商在6個月后付款，為了規(guī)避美元貶值帶來的風(fēng)險，該企業(yè)可以事先買入6個月期的200萬美元的看跌期權(quán)。反之，如果該企業(yè)在一段時間后需要一筆外匯支付進口款，為避免外匯升值，可以買入相應(yīng)期的看漲期權(quán)。
在應(yīng)用金融工程防范風(fēng)險的實踐中，還應(yīng)綜合考慮如匯率走勢預(yù)期、成本費用和合理保值頭寸等方面的因素來達(dá)到最佳的保值升值目標(biāo)。此外，以上金融衍生工具主要應(yīng)用于防范價格風(fēng)險，對于外匯波動引起的諸如數(shù)量風(fēng)險和信用風(fēng)險等，金融工程師也可以利用金融工程的構(gòu)造與組合技術(shù)，開發(fā)、設(shè)計出相應(yīng)的金融衍生工具和手段進行風(fēng)險管理。
