一、企業(yè)評(píng)估資本利潤率的作用
?。ㄒ唬┵Y本收益率的概念 資本利潤率是指企業(yè)凈利潤與平均資本，即稅后利潤與資本性投入及其資本溢價(jià)的比率。資本利潤率指標(biāo)的來源決定了其能夠真實(shí)全面地反映企業(yè)資本的獲益能力，在對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評(píng)估的過程中，資本利潤率是核心評(píng)價(jià)指標(biāo)之一。
?。ǘ┢髽I(yè)評(píng)估資本利潤率的作用 首先，企業(yè)資本利潤率越高，則表明其資本投資所獲得的經(jīng)濟(jì)效益越高，其經(jīng)營狀況越好。其次，企業(yè)資本利潤率水平是投資者投資決策的重要依據(jù)。投資者進(jìn)行投資的最終目的是為了獲取利潤，資本收益率的高低直接關(guān)系到投資者的權(quán)益。投資者所投資企業(yè)的資本利潤率越高，面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)就越小，即資本利潤率越高的企業(yè)越值得投資者進(jìn)行投資和追加投資。因此，資本利潤率是決定投資者和潛在投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。當(dāng)企業(yè)以資本金為基礎(chǔ)，吸收一部分負(fù)債資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)時(shí)，資本收益率就會(huì)因財(cái)務(wù)杠桿原理作用得到提高，雖然這部分提高的利潤不是資本金直接帶來的，但可視為有效利用資本金的結(jié)果。這也在一定程度上表明了企業(yè)管理者善于利用借入資本進(jìn)行運(yùn)作，進(jìn)而為企業(yè)增加盈利。投資者進(jìn)行資本收益率分析的作用可以概括為：第一，對(duì)投資效益進(jìn)行評(píng)估和判定。資本收益率高低是投資者檢查和判定投資效益好壞的基本指標(biāo)，也是其進(jìn)行投資決策的基本依據(jù)。第二，客觀評(píng)價(jià)企業(yè)管理者工作能力。資本收益率的高低，是企業(yè)管理者經(jīng)營管理工作好壞、效率高低的集中反映，通過資本收益率分析，投資者可以得到對(duì)企業(yè)管理者能力高低的客觀評(píng)判。第三，資本收益率越高，投資者投入資本的獲利能力越強(qiáng)。通過對(duì)資本收益率指標(biāo)的評(píng)估，投資者能夠檢驗(yàn)其投資是否獲得良好回報(bào)，即其資本是否實(shí)現(xiàn)了保值和增值。
二、資本利潤率指標(biāo)的構(gòu)成要素
（一）實(shí)收資本利潤率 實(shí)收資本利潤率是企業(yè)凈利潤與實(shí)收資本的比率，是企業(yè)所有者投入資本的獲利能力。實(shí)收資本利潤率越高，企業(yè)實(shí)際投入資本的獲利能力越強(qiáng)；實(shí)收資本利潤率越低，說明企業(yè)實(shí)際投入資本的獲利能力越弱。對(duì)于企業(yè)而言，影響實(shí)收資本利潤率的因素除了影響凈利潤的因素外，企業(yè)負(fù)債規(guī)模的變化也會(huì)對(duì)其造成一定的影響。通常來講，負(fù)債增加會(huì)導(dǎo)致實(shí)收資本利潤率指標(biāo)的上升。如果企業(yè)在短期內(nèi)出現(xiàn)資本利潤率指標(biāo)的大幅提升，也許并不意味著企業(yè)整體經(jīng)營效益的提升，或許僅僅是由于大筆投資的注入而已。特別是對(duì)上市公司而言，一些具有投機(jī)性的短期投資導(dǎo)致的資本利潤率上升很可能是利益相關(guān)者惡意操作所致，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎詳細(xì)地分析和評(píng)估企業(yè)近期財(cái)務(wù)報(bào)表，以便能夠客觀評(píng)價(jià)核心指標(biāo)的變動(dòng)原因，理性投資，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
?。ǘ┳杂匈Y金利潤率 自有資金利潤率是凈利潤與平均所有者權(quán)益的比值，能夠反映企業(yè)自有資金投資收益水平，是投資者的關(guān)注焦點(diǎn)，其水平高低往往會(huì)直接影響投資者的最終決策。在進(jìn)行企業(yè)自有資金利潤率計(jì)算之前，首先要明確自有資金所指的究竟是哪一類資金，根據(jù)有關(guān)部門出臺(tái)的流動(dòng)資金管理辦法，將企業(yè)自有資金測(cè)算為企業(yè)自由流動(dòng)資金，即所有者權(quán)益扣除固定資產(chǎn)等其它資金占用后的，用于營運(yùn)周轉(zhuǎn)的自有流動(dòng)資金。這樣的測(cè)算方法是基于理想企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)之上的，即認(rèn)為除了存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款科目，其他的流動(dòng)項(xiàng)目如貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付薪酬等在報(bào)表中占比極少。而在實(shí)際中，企業(yè)報(bào)表中這些不被考慮的科目往往占到很大的比例，因此，對(duì)企業(yè)自有資金利潤率進(jìn)行客觀分析時(shí)，不能單純地按照理性化的公式進(jìn)行計(jì)算，還需要根據(jù)企業(yè)實(shí)際財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行通盤考慮，扣除借款人自有資金中用于流動(dòng)資金的部分所得到的數(shù)值往往更能真實(shí)反映企業(yè)的自有資金水平。
（三）總資本收益率 總資本收益率是指企業(yè)總資本的收益能力，其中包括自有資本和借入資本兩者的綜合收益水平。從企業(yè)經(jīng)營者的角度來看，自有資本和借入資本同屬企業(yè)可利用資本的范疇，因此無需進(jìn)行明確的區(qū)分，而只需考慮企業(yè)總資本與收益之間的對(duì)比關(guān)系即可。這里需要注意的是與總資本比較的收益額應(yīng)采用扣除借入資本利息前的利益額，因?yàn)槠髽I(yè)所使用的資本除自有資本之外還包括部分借入資本。把借入資本的利息當(dāng)作費(fèi)用是因?yàn)榘呀枞胭Y本視作自有資本。因此，客觀地計(jì)算總資本收益應(yīng)是將損益表上的利潤總額和借入資本利息相加所得的結(jié)果。而在借入資本利息中除利息支出、貼現(xiàn)費(fèi)用、企業(yè)借債利息之外，還應(yīng)包括企業(yè)發(fā)行債券之后折價(jià)攤銷的數(shù)額。
（四）經(jīng)營資本收益率 經(jīng)營資本收益率反映了經(jīng)營活動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)，反映的是企業(yè)稅后經(jīng)營利潤與平均凈經(jīng)營資產(chǎn)的比例。經(jīng)營資本收益率的高低是企業(yè)所有者評(píng)估企業(yè)經(jīng)營的最直接依據(jù)。通過對(duì)企業(yè)經(jīng)營資本收益率的評(píng)估，企業(yè)管理者能夠快速獲取企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營狀況，一旦發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)快速下滑，即可通過對(duì)影響因素的排查及時(shí)找到原因和解決對(duì)策，可以說經(jīng)營資本收益率的變動(dòng)是最為靈活和快速評(píng)估企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營狀況的指標(biāo)。
（五）人力資本收益率 近年來，人力資本在企業(yè)資本體系中所占的權(quán)重日益增大。未來對(duì)人力資本收益率的評(píng)估將成為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營狀況的一項(xiàng)重要指標(biāo)。人力資本占比的增加主要源于人力資本在無形資產(chǎn)創(chuàng)造過程中的貢獻(xiàn)大小，在高新技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)，衡量企業(yè)價(jià)值的主要標(biāo)志不是企業(yè)資本的多少，而是其無形資產(chǎn)價(jià)值的高低。這些企業(yè)無形資產(chǎn)的價(jià)值幾乎都是人力資本投入所帶來的收益，而其中除了無形資產(chǎn)當(dāng)期利潤之外，無形資產(chǎn)價(jià)值中的新增價(jià)值部分也是由人力資本投入所獲得的。因此，企業(yè)要獲得穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展，必須重視對(duì)人力資本投入的分析，將人力資本投入納入企業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體系中進(jìn)行系統(tǒng)全面深入的評(píng)估和分析。
三、企業(yè)資本利潤率的評(píng)估思路與提高方法
?。ㄒ唬┵Y本利潤率評(píng)估的基本思路 實(shí)收資本收益率、自有資本收益率、總資本收益率、經(jīng)營資本收益率、人力資本收益率等指標(biāo)都能夠從不同側(cè)面反映企業(yè)當(dāng)期的經(jīng)營狀況，但這些指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況反映的深度、廣度和時(shí)效性是存在一定差別的。根據(jù)這幾個(gè)指標(biāo)的特點(diǎn)，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營狀況評(píng)估的過程中，應(yīng)該按照一定的思路來進(jìn)行分析。第一，通過實(shí)收資本利潤率和企業(yè)負(fù)債率的對(duì)比來洞悉企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，了解企業(yè)資本實(shí)力。如果企業(yè)負(fù)債水平較高，則其資本利潤率并不能作為判斷企業(yè)盈利能力的主要指標(biāo)，投資者在進(jìn)行投資的時(shí)候就要進(jìn)行謹(jǐn)慎的考慮，因?yàn)檫^高的負(fù)債水平使企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大，其獲利能力的穩(wěn)定性往往會(huì)受到一定的影響。第二，通過自有資金利潤率來評(píng)估企業(yè)經(jīng)營過程潛在的風(fēng)險(xiǎn)，很多企業(yè)陷入困境都源于其缺乏充足流動(dòng)資金，當(dāng)這一比率有所下降的時(shí)候，很可能該企業(yè)正面臨經(jīng)營困境，而當(dāng)該比率降低到較低水平時(shí)，則作為投資者不應(yīng)貿(mào)然對(duì)其投資，因?yàn)閷①Y金注入這樣的企業(yè)往往意味著要面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。第三，通過經(jīng)營資本收益率了解企業(yè)經(jīng)營狀況和管理者經(jīng)營能力，通過人力資本收益率判斷企業(yè)無形資產(chǎn)價(jià)值及其遠(yuǎn)期發(fā)展能力。
（二）企業(yè)資本利潤率與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提高方法 主要包括：
（1）控制企業(yè)負(fù)債規(guī)模，走低杠桿化發(fā)展之路。低杠桿化就是要不斷降低財(cái)務(wù)杠桿，即降低負(fù)債在經(jīng)營資本中的比率。綜前所述，短期內(nèi)負(fù)債的增加能夠快速提高企業(yè)資本利潤率，但是這種方式并無法從根本上提高企業(yè)盈利能力。因此，企業(yè)要獲得長期穩(wěn)定的發(fā)展，必須走低杠桿化經(jīng)營之路，通過合理融資和有效運(yùn)作來實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤的穩(wěn)定增長。首先，企業(yè)要對(duì)自身資源和能力進(jìn)行客觀的評(píng)估和分析，根據(jù)企業(yè)發(fā)展實(shí)際制定總體發(fā)展戰(zhàn)略，其發(fā)展戰(zhàn)略不僅包括融資戰(zhàn)略、資本運(yùn)營戰(zhàn)略、產(chǎn)品戰(zhàn)略，還包括在低杠桿化原則下建立一套能夠有效保障企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施的支持體系，其主要包括企業(yè)內(nèi)部管理、計(jì)劃預(yù)算、人力資源開發(fā)和利用、品牌文化建設(shè)、企業(yè)流程標(biāo)準(zhǔn)化管理等。其次，要確保企業(yè)資金來源的穩(wěn)定性，在企業(yè)內(nèi)部建立統(tǒng)一的資金管理平臺(tái)，對(duì)企業(yè)內(nèi)部各類資金進(jìn)行統(tǒng)一化的管理，由財(cái)務(wù)部門分離出獨(dú)立的資金管理部門，以便明確內(nèi)部資金的使用和管理規(guī)范，建立規(guī)范的內(nèi)部資金借貸制度，確保企業(yè)每一筆資金都有明確的流向。
?。?）通過對(duì)人力資源的有效經(jīng)營提升企業(yè)盈利能力。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，人才的重要性已經(jīng)被社會(huì)和企業(yè)所廣泛認(rèn)可，而在企業(yè)的盈利能力指標(biāo)構(gòu)成中，人力資本收益率也是不可忽視的重要指標(biāo)。因此，企業(yè)要持續(xù)經(jīng)營和不斷發(fā)展，必須重視對(duì)人才的培養(yǎng)，通過對(duì)人力資源的經(jīng)營為企業(yè)創(chuàng)造更多的無形資產(chǎn)，并通過對(duì)人力資源的有效運(yùn)作不斷提升無形資產(chǎn)的價(jià)值。
