近年來，我國能源類企業(yè)呈快速發(fā)展趨勢。但是，由于地域的限制，東部地區(qū)能源類上市公司發(fā)展較為迅速，中西部地區(qū)的上市公司與之相比而言發(fā)展較為緩慢。國家為了鼓勵(lì)中西部地區(qū)的發(fā)展，制定了一些優(yōu)惠政策。但是縱觀中西部地區(qū)能源類上市公司資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r，仍存在不少問題，同時(shí)東部地區(qū)的能源類企業(yè)也存在著一些不足。針對這一現(xiàn)狀，本文將針對這三個(gè)地區(qū)能源類上市公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行分析，找出其中的不足，并提出優(yōu)化建議，以期為這三個(gè)地區(qū)的均衡、快速的發(fā)展提供參考。
一、相關(guān)理論概述
?。ㄒ唬┵Y本結(jié)構(gòu)定義 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及比例關(guān)系。一般來說，資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)債務(wù)性資金與權(quán)益性資金的構(gòu)成比例。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理，直接影響著該公司的經(jīng)營業(yè)績和長遠(yuǎn)發(fā)展。按照現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，債務(wù)性融資具有節(jié)稅的優(yōu)點(diǎn)，適度的負(fù)債可以使企業(yè)降低籌資成本，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，一定程度上降低企業(yè)的綜合資本成本。從理論上講，我們認(rèn)為股東財(cái)富最大化是比較合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，所以上市公司必然會追求最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。
?。ǘ┠壳拔覈鲜泄举Y本結(jié)構(gòu)存在的問題 一方面，從債務(wù)資本的結(jié)構(gòu)來看，銀行貸款比例過高，債券融資比例較低。其中在銀行借款中，短期借款所占的比重較高。這樣的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)就會導(dǎo)致上市公司抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力降低；另一方面，從權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)來看，股票融資比例較高，留存收益所占比例很低。這樣就使得上市公司在每次的融資過程中都需要付出高額的融資費(fèi)用，導(dǎo)致了融資成本的提高，降低了企業(yè)的盈利能力。
二、各地區(qū)能源化工行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)比較
?。ㄒ唬┈F(xiàn)狀分析 我國能源化工類上市公司主要分布在上海、深圳等東部地區(qū)，中部地區(qū)次之，西部地區(qū)的能源化工類企業(yè)最少。由于地域分布不均，所選取的能源化工類企業(yè)各地區(qū)數(shù)目不盡相同，東部地區(qū)較多，西部地區(qū)較少，所以在進(jìn)行分析時(shí)，本文將采用加權(quán)平均的方法對每個(gè)地區(qū)的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)進(jìn)行平均再進(jìn)行各個(gè)地域的分析比較。
?。ǘ┯?jì)算分析 具體內(nèi)容如下：
?。?）計(jì)算過程。
第一，在三個(gè)地區(qū)分別選取幾家能源化工類上市公司2007年~2010年的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，并對每家上市公司這三年來的報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算其構(gòu)成情況，并對這三年的數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)平均；
第二，對每家上市公司三年加權(quán)平均的數(shù)值進(jìn)行加總，并根據(jù)東中西部各地區(qū)劃分標(biāo)準(zhǔn)的不同再次進(jìn)行加權(quán)平均，計(jì)算得出各個(gè)地區(qū)的資本構(gòu)成情況。計(jì)算數(shù)據(jù)如表1~表3所示：
第三，分析比較各個(gè)地區(qū)最后得出的資本加權(quán)平均數(shù)，結(jié)果如表4所示：
（2）結(jié)果分析。由以上分析數(shù)據(jù)可知：第一，就流動(dòng)比率與速動(dòng)比率來說，東部地區(qū)明顯高于西部與中部地區(qū)，而西部地區(qū)又高于中部地區(qū)。筆者認(rèn)為，這主要是受到地域因素的影響，東部地區(qū)由于其便利的交通以及良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀所以其流動(dòng)比率與速動(dòng)比率最高，而西部地區(qū)因?yàn)槠鋼碛胸S富多樣的自然資源，所以其比率也高于中部地區(qū)。其中流動(dòng)比率應(yīng)當(dāng)為2比較合適，所以東部地區(qū)的流動(dòng)比率明顯優(yōu)于其他兩個(gè)地區(qū)。
第二，就資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析而言，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的60%最為合適，從上面的計(jì)算結(jié)果可以看出，我國能源化工類上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)明顯在總資產(chǎn)的占有率中比較低，其中中部地區(qū)的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重最低，僅為28%，西部與東部地區(qū)雖然優(yōu)于中部地區(qū)，但仍然低于最優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)。筆者認(rèn)為，我國能源化工類上市公司應(yīng)當(dāng)提高流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占有比例。
第三，就負(fù)債結(jié)構(gòu)而言，流動(dòng)負(fù)債占到負(fù)債總額的75%最為合適，但從上面的計(jì)算結(jié)果可以看到，在這三個(gè)地區(qū)的能源化工類上市公司中，中部地區(qū)上市公司的流動(dòng)負(fù)債在負(fù)債總額中的占有率比較合適，東西部地區(qū)的占有率則相對偏低。流動(dòng)負(fù)債較低，雖然能夠在一定程度上降低了該企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也會影響本公司現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)，喪失有利的投資機(jī)遇，此外，負(fù)債有抵稅作用，適當(dāng)增加負(fù)債規(guī)?？梢越档凸镜馁Y本成本。
第四，就負(fù)債與權(quán)益總額之間的比重來說，負(fù)債融資應(yīng)當(dāng)占40%，權(quán)益總額為60%最為合適。根據(jù)上面的計(jì)算結(jié)果可以看出，在這三個(gè)地區(qū)的能源化工類上市公司中，負(fù)債比重較高，均超過了最優(yōu)比例40%。其中東部地區(qū)上市公司負(fù)債所占比重最接近40%，其余兩個(gè)地區(qū)上市公司負(fù)債所占比重明顯高于最優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)。若負(fù)債比重太高，則會加劇公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使公司的承受較大的還款壓力；若權(quán)益融資比重較高，勢必會要求經(jīng)營者加強(qiáng)對資產(chǎn)的管理能力，一旦對資產(chǎn)的管理不當(dāng)，則會加大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。所以，負(fù)債保持40%的占有率是十分必要的，我國能源化工類上市公司應(yīng)當(dāng)降低負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中的占有率。
三、各地區(qū)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議
（一）東部地區(qū) 根據(jù)以上的數(shù)據(jù)分析，筆者認(rèn)為東部地區(qū)能源化工類上市公司的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率都非常好，與最優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)差距不大。在資產(chǎn)的構(gòu)成中，流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重較低，所以應(yīng)當(dāng)加大流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的份額。在負(fù)債的構(gòu)成中，流動(dòng)負(fù)債在負(fù)債總額中所占的比重較低，這樣會導(dǎo)致公司錯(cuò)過有利的投資機(jī)會，同時(shí)也會喪失負(fù)債的避稅作用。所以，應(yīng)當(dāng)適度增加流動(dòng)負(fù)債的比重。同時(shí)，負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中所占的比重過高，這樣會加劇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率?？傊?，筆者認(rèn)為：東部地區(qū)的能源類上市公司應(yīng)當(dāng)適當(dāng)加大流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)額，同時(shí)適當(dāng)減少負(fù)債的份額，特別應(yīng)當(dāng)注意增加流動(dòng)負(fù)債所占的比重，這樣才能減少該地區(qū)能源類上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
（二）中部地區(qū) 針對中部地區(qū)各指標(biāo)計(jì)算結(jié)果，不難發(fā)現(xiàn)：中部地區(qū)能源類上市公司的流動(dòng)比率與最優(yōu)指標(biāo)2相差較遠(yuǎn)，所以該地區(qū)上市公司應(yīng)當(dāng)注意提高本公司的流動(dòng)比率。同時(shí)，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占的比重較低，所以應(yīng)當(dāng)加大流動(dòng)資產(chǎn)的份額；在負(fù)債結(jié)構(gòu)中，該地區(qū)上市公司流動(dòng)負(fù)債在負(fù)債總額中所占的比重比較合適，應(yīng)繼續(xù)保持；就負(fù)債總額在資本結(jié)構(gòu)中所占的比重而言，該地區(qū)該指標(biāo)與最優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)相差不大，狀況良好?？傊?，筆者認(rèn)為：中部地區(qū)能源類上市公司應(yīng)當(dāng)提高流動(dòng)比率，同時(shí)增加流動(dòng)資產(chǎn)的比重，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持流動(dòng)負(fù)債在負(fù)債總額中所占的比重，這樣才能維持良好的資本結(jié)構(gòu)，使該地區(qū)能源類上市公司的資本結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。
（三）西部地區(qū) 在三個(gè)地區(qū)的比較中，西部地區(qū)的上市公司明顯存在著一些不足。首先，西部地區(qū)的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率與最優(yōu)指標(biāo)最為接近，這點(diǎn)均優(yōu)于其他兩個(gè)地區(qū)。但是在資產(chǎn)與負(fù)債的構(gòu)成中，同時(shí)存在著與其他兩個(gè)地區(qū)同樣的問題，即流動(dòng)資產(chǎn)所占份額較少，流動(dòng)負(fù)債所占份額較低。此外，負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中所占的比重是最高的，即西部地區(qū)上市公司的資本結(jié)構(gòu)很不合理，負(fù)債所占比重較大，這樣會加劇該地區(qū)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？傊?，筆者認(rèn)為：西部地區(qū)能源類上市公司也應(yīng)當(dāng)加大流動(dòng)資產(chǎn)的比重，同時(shí)適當(dāng)增加流動(dòng)負(fù)債所占的比重，更加值得注意的是應(yīng)當(dāng)適當(dāng)增加所有者權(quán)益的比重，這樣才能降低該地區(qū)能源類上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使其資本結(jié)構(gòu)趨于完善。
根據(jù)以上對于各地區(qū)能源化工類主要上市公司資產(chǎn)負(fù)債表的分析結(jié)果不難看出，雖然這些上市公司正在不斷的發(fā)展壯大，但是也存在著不少問題。能源類上市公司應(yīng)當(dāng)結(jié)合本地區(qū)的特點(diǎn)以及優(yōu)勢，克服所在地區(qū)的地域限制，針對各個(gè)地區(qū)上市公司所存在的問題，對公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行具有針對性的優(yōu)化調(diào)整，使其資本結(jié)構(gòu)更加完善，這樣才能使東中西部地區(qū)的能源類上市公司均衡發(fā)展，使各地區(qū)經(jīng)濟(jì)能夠均衡、持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展，減小各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差距。
