高新技術(shù)是一個(gè)國(guó)家科技發(fā)展的重要方向，是國(guó)家整體科技實(shí)力的體現(xiàn)。隨著世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期，各國(guó)對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化更加重視，競(jìng)相加快發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，提升高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。2009年以來，面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，我國(guó)政府不斷強(qiáng)化高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)和扶持，制定了多項(xiàng)切實(shí)有效的政策，為我國(guó)科技實(shí)力的躍升奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。但是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過程中所面臨的融資困境依然是難以解決的主要問題。2009年10月我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的推出不僅對(duì)于我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建立，而且對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展具有非同一般的意義。
一、高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板的融資平臺(tái)支持
在我國(guó)，高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新仍然處于起步階段。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，我國(guó)每年取得省部級(jí)以上的科研成果有3萬多項(xiàng)，專利技術(shù)有7萬多項(xiàng)，但其轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品并形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的僅有10%~15%，與發(fā)達(dá)國(guó)相比要低50%~65%；我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值比重很小，僅僅占到8%左右，而發(fā)達(dá)國(guó)家已達(dá)到30%~40%的水平。可見，我國(guó)高科技成果轉(zhuǎn)化率、高科技產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重低。究其原因主要是受到了資金短缺等因素的制約，缺乏足夠的資金支持。
目前我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)主要依靠的是銀行等金融機(jī)構(gòu)，融資渠道比較單一，但是，由于其自身高風(fēng)險(xiǎn)性，高新技術(shù)企業(yè)從銀行大量貸款非常困難，銀行貸款率很低。如表1和表2所示，高新技術(shù)企業(yè)申請(qǐng)貸款的拒絕率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他企業(yè)。據(jù)湖北、廣東將近兩千多家中小企業(yè)的問卷調(diào)查，金融機(jī)構(gòu)提供給中小企業(yè)的貸款非常有限，大多數(shù)中小企業(yè)在固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金需求中缺乏資金，同時(shí)3/4的企業(yè)資金主要依靠的是自有資金。
企業(yè)的主要任務(wù)就是把技術(shù)變成產(chǎn)品，只有高技術(shù)成為產(chǎn)品才能進(jìn)入市場(chǎng)，企業(yè)才能具備一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。高新技術(shù)企業(yè)也不例外，如果資金短缺，再好的項(xiàng)目也只是空談。創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)解決融資困境起到了良好的推動(dòng)作用。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不僅降低了高新技術(shù)企業(yè)上市的門檻，為有發(fā)展?jié)摿Φ母咝录夹g(shù)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)鋪平了道路，也為高科技企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，提供了更好的融資渠道，因此創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)健康發(fā)展具有重要意義。
二、創(chuàng)業(yè)板是高新技術(shù)企業(yè)的孵化器
?。ㄒ唬﹦?chuàng)業(yè)板降低了高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的門檻 高新技術(shù)企業(yè)具有較高的成長(zhǎng)性，同時(shí)也存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性，絕大多數(shù)企業(yè)由于規(guī)模小，業(yè)績(jī)不佳等特點(diǎn)卻很難進(jìn)入資本市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的創(chuàng)立為高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)鋪平了道路，為解決高新技術(shù)企業(yè)融資困境提供了解決渠道，是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的重要平臺(tái)，其最大的特點(diǎn)表現(xiàn)在低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，具體說明如下：
?。?）財(cái)務(wù)門檻低。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為高新技術(shù)企業(yè)制定了相對(duì)寬松的發(fā)行和上市標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)企業(yè)的歷史經(jīng)營(yíng)績(jī)效未設(shè)立很高的要求，但與海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相比，門檻相對(duì)比較高。如美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)要求企業(yè)最近一年稅前利潤(rùn)不得低于400多萬元。在我國(guó)，出于風(fēng)險(xiǎn)控制的需求，創(chuàng)業(yè)板規(guī)定，企業(yè)最近一年要盈利，凈利潤(rùn)不得低于500萬元，營(yíng)業(yè)收入不得低于5000萬元且最近兩年持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近兩年持續(xù)盈利，凈利潤(rùn)累計(jì)不低于1000萬元并且營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。
?。?）發(fā)行規(guī)模要求小。與主板和中小企業(yè)板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的發(fā)行規(guī)模提出了比較低的要求。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要求企業(yè)上市后股本要超過3000萬，較中小企業(yè)板，平均融資額大約要少40%，實(shí)際上也就是一個(gè)企業(yè)平均要1~2個(gè)億資金的融資額，而主板最低要求是5000萬元。
?。?）營(yíng)運(yùn)記錄要求低。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)自身的獨(dú)特性，為其制訂了寬松的入市標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)其營(yíng)運(yùn)水平提出了新的要求。創(chuàng)業(yè)板規(guī)定，高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行上市之前只要在同一管理層下，具有持續(xù)兩年以上的高新技術(shù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，并且最近一年企業(yè)凈利潤(rùn)為正值即滿足上市條件，這里所說企業(yè)包括企業(yè)整體改制設(shè)立，或有限責(zé)任公司依法變更為股份有限公司皆可以連續(xù)計(jì)算。另外，對(duì)于一些研發(fā)能力很強(qiáng)的高新技術(shù)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板上市條件還可以進(jìn)一步放寬， 可以不設(shè)最低盈利限制，且不分企業(yè)存續(xù)期間的所有制性質(zhì)，只要有一年的經(jīng)營(yíng)記錄， 均可連續(xù)計(jì)算經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
?。ǘ﹦?chuàng)業(yè)板為高新技術(shù)企業(yè)提供了方便高效的融資渠道 具體表現(xiàn)在：
?。?）創(chuàng)業(yè)板為高新技術(shù)企業(yè)提供更為方便的融資渠道。與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高新技術(shù)企業(yè)具有很高的成長(zhǎng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性，以及嚴(yán)重的信息不對(duì)稱性，傳統(tǒng)的籌融資方式給高新技術(shù)企業(yè)帶來了很大的融資困境，創(chuàng)業(yè)板的推出，一定程度上緩解了高科技企業(yè)的融資瓶頸，為高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展建立了風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享的直接融資機(jī)制，引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資取向，調(diào)動(dòng)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的貸款，從而形成適應(yīng)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的投融資體系。
（2）創(chuàng)業(yè)板為高新技術(shù)企業(yè)提供了高效的融資機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不僅增強(qiáng)了企業(yè)資金籌集與使用過程比較高的透明度，由市場(chǎng)引導(dǎo)社會(huì)資金合理配置到生產(chǎn)效率高的企業(yè)中去，而且通過股票二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)了投資期限的轉(zhuǎn)換，將投資者進(jìn)入股市的短期資金成為上市高科技企業(yè)的長(zhǎng)期投資，保證了充足的長(zhǎng)期資本供給，再利用企業(yè)的股票價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，使高新技術(shù)企業(yè)初創(chuàng)期到成熟期的整個(gè)過程都能夠高效的運(yùn)用資本。
?。ㄈ﹦?chuàng)業(yè)板為風(fēng)險(xiǎn)資本營(yíng)造了一個(gè)正常的退出機(jī)制 高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展離不開風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，而風(fēng)險(xiǎn)投資的有效運(yùn)作則依賴于一個(gè)成熟、發(fā)達(dá)、充滿活力的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。如果沒有一個(gè)便捷的退出渠道，風(fēng)險(xiǎn)投資就無法實(shí)現(xiàn)增值和循環(huán)流動(dòng)，也就無法吸引更多的資金投入風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供 “出口”，分散風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)高科技投資的良性循環(huán)，提高了高科技投資資源的流動(dòng)和使用效率。
三、發(fā)揮高新技術(shù)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的對(duì)策
?。ㄒ唬└咝录夹g(shù)企業(yè)要提升自主創(chuàng)新能力 自主創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)培養(yǎng)企業(yè)自主創(chuàng)新力，是創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)融資的必要條件。因此，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的今天，高科技企業(yè)的首要任務(wù)是研制和開發(fā)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，不斷增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升內(nèi)在質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)管理水平。整個(gè)過程，需要高新技術(shù)企業(yè)明確當(dāng)前形勢(shì)，正確認(rèn)識(shí)自我，增強(qiáng)危機(jī)感和責(zé)任感，自覺成為自主創(chuàng)新的主體，加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合，整合資源，發(fā)掘科技創(chuàng)新潛力，激發(fā)技術(shù)創(chuàng)新活力。
?。ǘ└咝录夹g(shù)企業(yè)要加強(qiáng)內(nèi)控管理，加快向現(xiàn)代企業(yè)過渡 內(nèi)控管理是促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展，良性循環(huán)的重要途徑，是建立各職能部門之間對(duì)業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行組織、制約、考核和調(diào)節(jié)的方法、程序和措施，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)。我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展迅速，但內(nèi)控管理狀況不佳，主要表現(xiàn)在組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、規(guī)章制度缺失、管理水平不高等方面，這不僅影響了企業(yè)自身的發(fā)展，而且影響了整個(gè)群體的對(duì)外效應(yīng)，影響對(duì)外融資，限制發(fā)展。因此，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該從自身出發(fā)，加強(qiáng)內(nèi)部控制管理，以打造現(xiàn)代企業(yè)為目標(biāo)，提高自身信譽(yù)度，從而打開外部融資的大門。
?。ㄈ┩晟苿?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，為高新技術(shù)企業(yè)提供更好的服務(wù) 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為高風(fēng)險(xiǎn)的投資市場(chǎng)，當(dāng)前運(yùn)轉(zhuǎn)中仍然存在著不少隱性問題。從2009年10月我國(guó)正式推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開始，有關(guān)方面借鑒國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)做出了很大努力，但是，由于我國(guó)整體法制環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境遠(yuǎn)未完善等原因，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)所蘊(yùn)涵的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍舊不容忽視。其能否成為高新技術(shù)企業(yè)的投資福地，需要在發(fā)行環(huán)節(jié)、信息披露、投資者保護(hù)等方面進(jìn)行更多的制度性創(chuàng)新，然而完善投資者保護(hù)的法律制度和提高執(zhí)行質(zhì)量，則是所有制度建設(shè)和環(huán)境改善的關(guān)鍵所在。
