哈佛財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架是當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)表分析理論中的重要內(nèi)容，且受到理論界與實(shí)務(wù)界的相當(dāng)關(guān)注。哈佛分析框架遵循從企業(yè)活動(dòng)（包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)與融資活動(dòng)）到財(cái)務(wù)報(bào)表分析，以會(huì)計(jì)系統(tǒng)為中心，通過(guò)對(duì)企業(yè)外部環(huán)境（如勞動(dòng)力市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、商品市場(chǎng)、供應(yīng)商、消費(fèi)者、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、商業(yè)規(guī)程等）、會(huì)計(jì)環(huán)境（如資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、契約和治理、外部審計(jì)等）、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略（如多樣化經(jīng)營(yíng)程度、成本優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品的區(qū)別度等）的分析，最終分析財(cái)務(wù)報(bào)表。本文試圖借鑒這一分析框架，以Ａ公司為例，進(jìn)行基本分析。
一、戰(zhàn)略分析
1.簡(jiǎn)介。Ａ股份有限公司是某集團(tuán)有限責(zé)任公司控股的國(guó)內(nèi)上市公司，是中國(guó)最大的錫生產(chǎn)出口基地,主要產(chǎn)品有錫錠、錫材產(chǎn)品、錫化工產(chǎn)品、鉛錠，共20多個(gè)系列300多個(gè)品種。經(jīng)過(guò)７年多的發(fā)展，生產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，現(xiàn)有年產(chǎn)4萬(wàn)噸錫、2萬(wàn)噸鉛、17650噸錫化工產(chǎn)品、23070噸錫材產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。總資產(chǎn)由1999年的16.34億元 增加到2007年的69.29億元。錫錠連續(xù)3次獲國(guó)優(yōu)金獎(jiǎng)，在倫敦金屬交易所（LME）注冊(cè)“YT”商標(biāo)，在國(guó)際上享有盛譽(yù)。錫鉛焊料獲國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品唯一國(guó)優(yōu)金獎(jiǎng)。通過(guò)了ISO9001―2000質(zhì)量體系認(rèn)證。Ａ股份有限公司特有的企業(yè)文化，公司遵循“繼承傳統(tǒng)，與時(shí)俱進(jìn)，突出個(gè)性”的原則，把“產(chǎn)業(yè)報(bào)國(guó)，信譽(yù)至上”作為自己的經(jīng)營(yíng)宗旨。堅(jiān)持誠(chéng)信為本，務(wù)實(shí)奮進(jìn)，永不滿足，追求卓越，提出了“求實(shí)誠(chéng)信，精益求精”的企業(yè)精神，形成了“挑戰(zhàn)自我，敢爭(zhēng)第一”的價(jià)值觀。
2.發(fā)展戰(zhàn)略。公司擁有礦山勘探、采掘、選冶、錫化工、錫及有色金屬深加工縱向一體化的產(chǎn)業(yè)格局。７年多來(lái)，公司實(shí)施“雙高一優(yōu)”戰(zhàn)略，加快技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，積極搶占技術(shù)制高點(diǎn)，在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中首家成功地引進(jìn)了世界最先進(jìn)的澳斯麥特技術(shù)，加之已擁有的世界先進(jìn)的錫火法精煉技術(shù)，錫熔煉技術(shù)整體上已領(lǐng)先世界先進(jìn)水平。錫化工、錫材兩個(gè)新產(chǎn)業(yè)正在加速規(guī)模化進(jìn)程，成為兩個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，生產(chǎn)能力在國(guó)內(nèi)乃至世界名列前茅。國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，高附加值的產(chǎn)品比重增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。
3.企業(yè)八大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（1）資源優(yōu)勢(shì)。錫業(yè)股份所在地區(qū)是中國(guó)錫資源最集中的地區(qū)之一，素有中國(guó)“錫都”美譽(yù)。該地區(qū)錫礦歷史悠久，是世界已知的特大型礦區(qū)之一，資源儲(chǔ)量占世界錫儲(chǔ)量的1/10，中國(guó)錫儲(chǔ)量的1/3，產(chǎn)量居全國(guó)首位，目前保有各種級(jí)別的有色金屬儲(chǔ)量180萬(wàn)噸，其中錫56.9萬(wàn)噸，銅57.5萬(wàn)噸，鉛38.6萬(wàn)噸，還有各種級(jí)別有色金屬遠(yuǎn)景儲(chǔ)量近100萬(wàn)噸，老尾礦含錫19.3萬(wàn)噸，錫資源占全國(guó)總量1/3以上。個(gè)舊礦區(qū)有良好的成礦條件，至今已進(jìn)行詳細(xì)勘探和生產(chǎn)區(qū)域僅僅占個(gè)舊東部礦區(qū)20％，進(jìn)一步找礦的前景廣闊，還有廣大的有望找礦地區(qū)未進(jìn)行評(píng)價(jià)和勘探。據(jù)專(zhuān)家估計(jì)，后備錫資源共計(jì)約94.5萬(wàn)噸。（2）技術(shù)優(yōu)勢(shì)。面對(duì)錫深加工產(chǎn)品多樣化的錫工業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，作為國(guó)內(nèi)最大、擁有最先進(jìn)技術(shù)的錫及錫深加工企業(yè)，Ａ公司不僅具有達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平的以澳斯麥特冶煉技術(shù)為核心的錫粗煉生，更成功開(kāi)發(fā)了一大批諸如砂礦水采水運(yùn)、錫礦泥重選、電熱機(jī)械結(jié)晶機(jī)、真空爐為核心的火法精煉等的多項(xiàng)先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)與工藝，這給公司的發(fā)展提供了有力保證。生產(chǎn)成本有效降低，產(chǎn)量和指標(biāo)顯著提高，處于世界領(lǐng)先地位。（3）政策優(yōu)勢(shì)。結(jié)合全國(guó)產(chǎn)業(yè)政策，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是錫的采、選、冶和深加工，是國(guó)家重點(diǎn)扶持的高科技產(chǎn)業(yè)。為了擴(kuò)大我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品出口，配合鼓勵(lì)高新技術(shù)產(chǎn)品出口政策的實(shí)施，國(guó)家科學(xué)技術(shù)部、對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)局、海關(guān)總署五部委以產(chǎn)品的技術(shù)水平、科技投入水平、應(yīng)用領(lǐng)域的廣泛性及產(chǎn)品的附加值高低為主要界定依據(jù)，制訂了《中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品出口目錄》。公司的產(chǎn)品列入該目錄第六類(lèi)“新材料”類(lèi)中的有：高純錫、高純鉛、高純銦、高純鉍，這些產(chǎn)品出口將享受相關(guān)的政策優(yōu)勢(shì)，這無(wú)疑會(huì)給公司的發(fā)展提供更有利的環(huán)境。（4）財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)。公司在鞏固和發(fā)展主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，加大下游產(chǎn)品開(kāi)發(fā)生產(chǎn)的同時(shí)，也在應(yīng)收賬款回收，客戶資信管理等內(nèi)部控制制度方面采取了有效措施，使公司避免重大呆壞賬發(fā)生，為公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)提供了保證。（5）區(qū)位優(yōu)勢(shì)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)對(duì)錫的需求量在穩(wěn)步上升。另一方面，中國(guó)錫消費(fèi)水平還處于消費(fèi)升級(jí)的過(guò)程中，A公司正是處于這個(gè)增長(zhǎng)潛力巨大的市場(chǎng)中，與那些主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（比如，印尼PT蒂瑪公司、秘魯明蘇公司等）不同的是，公司的大部分精錫產(chǎn)量將能被本地市場(chǎng)消化，公司將可以分享到中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來(lái)的成果。而且，公司是國(guó)內(nèi)最大的錫生產(chǎn)廠商，在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率達(dá)到33％左右，隨著公司對(duì)國(guó)內(nèi)錫資源整合的程度不斷加深，市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提高，壟斷優(yōu)勢(shì)也將進(jìn)一步加強(qiáng)。（6）產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。A公司的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈涵蓋了錫的采選、冶煉和深加工，而公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，只是從事錫的采選和冶煉。這是因?yàn)楹芏噱a深加工產(chǎn)品的工藝要求比較高，往往只有如美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)能夠生產(chǎn)；而A公司由于多年的發(fā)展，在錫行業(yè)擁有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，并積極從國(guó)外引進(jìn)錫深加工產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝和設(shè)備，現(xiàn)已能生產(chǎn)如球形焊粉、有機(jī)錫、錫酸鋅等產(chǎn)品。近年來(lái)，錫深加工產(chǎn)品在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中所占的比重越來(lái)越大。公司不斷完善的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈結(jié)構(gòu)，使得公司在利用自身資源優(yōu)勢(shì)、獲得更高的產(chǎn)業(yè)附加值和抵御錫價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等方面要優(yōu)于其他主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。（7）品牌優(yōu)勢(shì)。A公司為我國(guó)出口Ａ類(lèi)企業(yè)，享有便捷通關(guān)、綠色通道等優(yōu)惠待遇。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品為出口免檢產(chǎn)品，曾連續(xù)三屆獲國(guó)家質(zhì)量金獎(jiǎng)，是國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品中唯一獲得國(guó)家質(zhì)量金獎(jiǎng)的產(chǎn)品，同時(shí)，公司的主要產(chǎn)品精錫于1992年在英國(guó)倫敦金屬交易所注冊(cè)了“YT”商標(biāo)，系國(guó)際名牌產(chǎn)品。由于Ａ公司的產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，品質(zhì)較好，在品牌和市場(chǎng)占有率上具有一定的優(yōu)勢(shì)，2002至2004年，公司國(guó)際市場(chǎng)占有率分別為9.57％、9.57％、12.26％，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別為33％、36％、33.45％；另外，公司的錫價(jià)可以直接影響到世界錫價(jià)，且在國(guó)內(nèi)的售價(jià)一般要高出同類(lèi)產(chǎn)品約2000元/噸。（8）營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)。公司在北京、上海、武漢、深圳、大連、成都、西安、南海、淄博等國(guó)內(nèi)大中城市建立了完善的營(yíng)銷(xiāo)體系、分銷(xiāo)體系和分銷(xiāo)渠道，并擁有一個(gè)全資子公司YUNTINIC RESOURCES INC，負(fù)責(zé)公司生產(chǎn)的錫錠、錫材、錫化工和其他相關(guān)的有色金屬、化工產(chǎn)品等產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售及售后服務(wù)并對(duì)公司產(chǎn)品在歐洲市場(chǎng)的銷(xiāo)售進(jìn)行管理。公司產(chǎn)品現(xiàn)已銷(xiāo)往全國(guó)除西藏外各省，以及歐洲、美國(guó)、澳大利亞、日本、新加坡等國(guó)家和地區(qū)。并在這些地區(qū)獲取市場(chǎng)信息和原料進(jìn)口。公司連續(xù)多年產(chǎn)銷(xiāo)率在97％以上。2004年8月，公司獲得國(guó)資委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、商務(wù)部聯(lián)合簽發(fā)的從事境外期貨業(yè)務(wù)的資格，增強(qiáng)了公司抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
二、財(cái)務(wù)分析
1.償債能力分析。（1）縱向比較分析（表1）。短期償債指標(biāo)都偏低，表明企業(yè)的短期償債能力較弱，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，債權(quán)得不到有效的保障。而從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)雖增加了負(fù)債，加大了財(cái)務(wù)杠桿的利用程度，償債風(fēng)險(xiǎn)有所加大，但已獲利息倍數(shù)較高，使得長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。（2）橫向比較分析（表2）。從短期來(lái)看，企業(yè)的短期償債能力指標(biāo)較低，但在整個(gè)行業(yè)中卻不較高，就整個(gè)行業(yè)來(lái)講，具有相對(duì)較高的短期償債能力。從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)在整個(gè)行業(yè)中的償債能力處在一個(gè)適中的位置。
2.運(yùn)營(yíng)能力。（1）縱向比較分析（表3）。除存貨周轉(zhuǎn)率減小，其余運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)都變大，說(shuō)明收賬速度加快、資產(chǎn)利用效果越來(lái)越好、現(xiàn)金回收率高，企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力在不斷地加強(qiáng)。
（2）橫向比較分析（表4）。可以得出同樣的結(jié)論，企業(yè)各運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)在整個(gè)行業(yè)中較高，運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)。
3.獲利能力。（1）縱向比較分析（表5）。從2008―2009年，企業(yè)各項(xiàng)獲利能力指標(biāo)都呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，但2009―2010年，又呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。說(shuō)明企業(yè)獲利能力較強(qiáng)，但不夠穩(wěn)定，起伏較大。
（2）橫向比較分析（表6）。就獲利能力指標(biāo)來(lái)看，企業(yè)在整個(gè)行業(yè)中，都處在一個(gè)適中的位置，說(shuō)明企業(yè)在整個(gè)行業(yè)中的獲利能力一般。
4.發(fā)展能力。（1）縱向比較分析（表7）。企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，市場(chǎng)前景較好，資本保全狀況較好，所有者權(quán)益增長(zhǎng)較快。說(shuō)明企業(yè)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)擴(kuò)張能力和發(fā)展能力。（2）橫向比較分析（表8）。分析可以企業(yè)在整個(gè)行業(yè)中，具有較高的發(fā)展能力。
三、前景分析
近幾年,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成國(guó)際市場(chǎng)原材料需求不斷旺盛,全球相關(guān)上市公司股價(jià)紛紛高企。A公司最具競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)在于擁有當(dāng)前世界上最完整的從采礦、選礦到冶煉和深加工“一條龍”的錫產(chǎn)業(yè)鏈。公司還不斷通過(guò)“強(qiáng)化兩頭”,即不斷強(qiáng)化上游礦產(chǎn)資源整合和下游深加工產(chǎn)品的開(kāi)發(fā),對(duì)這一產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行完善和升級(jí)。同時(shí),由于有色金屬入選首批循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)行業(yè),公司將率先受益于政策呵護(hù),加速發(fā)展。打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，讓別人無(wú)法取代該企業(yè)八大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)看，A公司在整個(gè)行業(yè)中具有較強(qiáng)的償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、獲利能力和發(fā)展能力。總之，A公司股份有限公司整體具有較強(qiáng)的勢(shì)力和廣闊的發(fā)展前景。
