首發(fā)上市， 即首次公開發(fā)行股票并上市（IPO），通常指企業(yè)通過申請一級市場發(fā)行上市， 首次向公眾出售股票， 由私人持有轉(zhuǎn)向公眾持有的過程， 是相對于買殼上市的概念。IPO 過程中發(fā)行人與投資者之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱， 引發(fā)了諸多問題，盈余管理即是其中的一個(gè)方面。盈余管理是企業(yè)管理層為了最大化企業(yè)及其自身的利益對企業(yè)報(bào)告盈余進(jìn)行管理的行為。公司在日常的經(jīng)營過程當(dāng)中，出于再融資、債務(wù)契約、避稅以及政府關(guān)系等動(dòng)機(jī)，也會(huì)進(jìn)行一些盈余管理行為。但有研究表明，IPO過程中企業(yè)為了籌集更多的資金，通常會(huì)包裝本公司的會(huì)計(jì)信息，因此會(huì)進(jìn)行更大程度上的盈余管理。很顯然, IPO公司的盈余管理行為會(huì)在一定程度上誤導(dǎo)投資者對公司真實(shí)價(jià)值的判斷, 并損害投資者的利益。但盈余管理事實(shí)上是一種“合法”的行為，處于“法律的灰色地帶”。IPO過程怎樣對企業(yè)盈余管理行為產(chǎn)生影響，是本文接下來要探討的問題。
一、 IPO盈余管理的動(dòng)機(jī)分析
IPO企業(yè)進(jìn)行盈余管理的主要?jiǎng)訖C(jī)，是為了使投資者相信其所作的投資是對其有利的，以便用更高的發(fā)行價(jià)格籌集更多的資金。具體來看，可以從三個(gè)方面來分析：
(一)管理層利益最大化
現(xiàn)代公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，使股東和管理層之間存在一定的利益沖突。為使管理層與股東的利益趨于一致、減少更多的代理成本，企業(yè)通常會(huì)對管理層采取一定的激勵(lì)措施。其中，常見的一種激勵(lì)方式為股權(quán)激勵(lì)，即給予管理者一定股權(quán)或者以股權(quán)為基礎(chǔ)的薪酬。因此，為提高股票期權(quán)的價(jià)值或僅僅為了提高自身聲譽(yù)， 管理層存在盈余管理的動(dòng)機(jī)。在一般的上市公司中， 管理層進(jìn)行盈余管理的目的通常是平滑盈余或虛增盈余， 而在IPO 時(shí)則主要是虛增盈余。
(二)原始股東利益最大化
IPO上市后，企業(yè)的會(huì)計(jì)信息即需按規(guī)定加以披露。相比較新投資者而言，原始股東對企業(yè)的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)環(huán)境、盈利能力都有一個(gè)更深的了解。而新投資者只能通過管理層包裝過的會(huì)計(jì)信息中估計(jì)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。原始股東為提高發(fā)行價(jià)格、募集更多資金以使自身利益最大化，存在通過管理層虛增盈余的動(dòng)機(jī)。
(三)為使企業(yè)達(dá)到上市的盈余要求
法律上對IPO的條件進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)定，其中《公司法》、《證券法》有規(guī)定表明，IPO公司必須連續(xù)三年盈利且經(jīng)營業(yè)績比較突出。很多企業(yè)并不能達(dá)到這一要求。因此，為符合這一規(guī)定，企業(yè)有動(dòng)機(jī)對自身的盈余進(jìn)行管理。實(shí)現(xiàn)這一目的最常見的手段，是對可操縱應(yīng)計(jì)利潤進(jìn)行盈余管理。
二、 IPO的盈余管理行為
在IPO過程中，企業(yè)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)盈余管理，這是IPO對企業(yè)盈余管理行為最為明顯的影響。有學(xué)者以可操縱應(yīng)計(jì)利潤作為盈余管理的替代變量，考察了IPO 前后的盈余管理行為，得出了以下結(jié)論：公司在IPO 前一年和IPO 當(dāng)年存在顯著大于零的可操縱應(yīng)計(jì)利潤，盈余管理在IPO 當(dāng)年達(dá)到最高值，并在IPO 后一年回落至正常水平。因此，在IPO過程中企業(yè)進(jìn)行盈余管理的主要目的是虛增盈余或者說利潤最大化。
那么，企業(yè)具體會(huì)從哪些方面，或者說企業(yè)會(huì)采取哪些手段來進(jìn)行IPO過程的盈余管理行為呢？這是本文主要要探討的問題：
(一)會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)方面的盈余管理
在IPO過程中，最為淺顯也是最為常用的盈余管理手段，是利用變更會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)進(jìn)行的盈余管理。
1、會(huì)計(jì)政策變更
會(huì)計(jì)政策變更，是指企業(yè)對相同的交易或事項(xiàng)采用和原來不一樣的會(huì)計(jì)政策的行為，即由原來的會(huì)計(jì)政策改用另一種會(huì)計(jì)政策。常見的與會(huì)計(jì)政策變更包括發(fā)出存貨成本和非貨幣性資產(chǎn)交換項(xiàng)目計(jì)量方法的變更、長期股權(quán)投資和投資性房地產(chǎn)項(xiàng)目后續(xù)計(jì)量方法的變更、固定資產(chǎn)和生物資產(chǎn)項(xiàng)目初始計(jì)量方法的變更，以及無形資產(chǎn)、收入、合同收入與費(fèi)用的確認(rèn)方法的變更等。但企業(yè)要進(jìn)行會(huì)計(jì)政策變更時(shí)，必須是以下兩種情形之一：一是法律、行政法規(guī)或者國家統(tǒng)一的會(huì)計(jì)制度等要求變更；二是會(huì)計(jì)政策變更能夠提供更可靠、更相關(guān)的會(huì)計(jì)信息。
2、會(huì)計(jì)估計(jì)變更
另一種較為普遍的手段即會(huì)計(jì)估計(jì)變更，是指企業(yè)對結(jié)果不確定的交易或事項(xiàng)以最近可利用的信息為基礎(chǔ)所作的判斷。常見的會(huì)計(jì)估計(jì)變更有：存貨可變現(xiàn)凈值的確定、固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用壽命與凈殘值的確定、固定資產(chǎn)折舊方法的確定、涉及到公允價(jià)值的項(xiàng)目其公允價(jià)值的確定等事項(xiàng)的變更。會(huì)計(jì)估計(jì)的情形包括：一是賴以進(jìn)行估計(jì)的基礎(chǔ)發(fā)生了變化；二是取得了新的信息、積累了更多的經(jīng)驗(yàn)。
在IPO過程中，這兩種方法最簡單、最普遍，最為常用的方法有：變更折舊方法與折舊年限、變更資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提、變更遞延收益的攤銷時(shí)間、變更會(huì)計(jì)報(bào)表合并范圍。但由于這些方法的使用都具有一定的主觀性，且上述論述中不難看出，采用會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更的發(fā)式進(jìn)行的盈余管理，有相當(dāng)大的局限性，需要企業(yè)根據(jù)自身情況進(jìn)行估計(jì)。所以這兩種方法雖然是企業(yè)進(jìn)行盈余管理最為便捷的手段，但通常在盈余管理中只起到小部分的作用。
(二)關(guān)聯(lián)方交易方面的盈余管理
關(guān)聯(lián)方交易，是指母公司與子公司或控制方與被控制方之間進(jìn)行的交易。關(guān)聯(lián)方交易在合并財(cái)務(wù)報(bào)表中需進(jìn)行調(diào)整，抵消該種交易產(chǎn)生的內(nèi)部收入和成本，以在合并報(bào)表中反應(yīng)整個(gè)集團(tuán)對外銷售或提供勞務(wù)產(chǎn)生的收入和成本。但對于母、子公司來說，兩者都是獨(dú)立的法人，即兩個(gè)獨(dú)立的會(huì)計(jì)主體。因此，在母公司出具合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，兩個(gè)會(huì)計(jì)主體也應(yīng)出具單獨(dú)的財(cái)務(wù)報(bào)表。
而在單獨(dú)的財(cái)務(wù)報(bào)表中，反應(yīng)的是母公司或子公司自身的收入和成本，包括關(guān)聯(lián)方交易產(chǎn)生的收入和成本項(xiàng)目。如此，若母公司或子公司進(jìn)行IPO，那么只要對其關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行控制，操縱其收入和成本項(xiàng)目就會(huì)變得容易很多。舉個(gè)例子說，A公司是B公司的母公司，B公司正在進(jìn)行IPO，若在此期間，B公司為達(dá)到上市的盈余標(biāo)準(zhǔn)，有意與A公司進(jìn)行多次交易，就會(huì)導(dǎo)致一個(gè)B公司收入虛增、最后使利潤虛增的結(jié)果。
具體來說，在這種盈余管理中常使用的方法有：商品的購銷與勞務(wù)的提供、托管經(jīng)營、轉(zhuǎn)嫁費(fèi)用負(fù)擔(dān)、實(shí)行資產(chǎn)和債務(wù)重組、債務(wù)擔(dān)保等。由于關(guān)聯(lián)方之間的交易多不具有商業(yè)實(shí)質(zhì)， 所以一些公司常會(huì)通過同關(guān)聯(lián)企業(yè)之間產(chǎn)品的購銷業(yè)務(wù)與勞務(wù)提供來提高該公司的銷售收入或者降低該公司的生產(chǎn)成本， 提高利潤率，上市公司“制造”利潤也常通過此環(huán)節(jié)。
(三)利用虛擬資產(chǎn)進(jìn)行的盈余管理
虛擬資產(chǎn)，是介于資產(chǎn)與費(fèi)用之間的一個(gè)概念， 指已經(jīng)實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用或損失。常見的虛擬資產(chǎn)項(xiàng)目主要是，由于缺乏承受能力而暫時(shí)掛列為待攤費(fèi)用、長期待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失和待處理固定資產(chǎn)損失等科目。
通常情況下，資產(chǎn)是以實(shí)物形態(tài)存在的，因此可以通過定期盤點(diǎn)檢查確定其存在性，不易造假。而當(dāng)期費(fèi)用應(yīng)與其相關(guān)的收入吻合，當(dāng)期費(fèi)用必須記入當(dāng)期的賬簿中，不易進(jìn)行盈余管理。相對而言，虛擬資產(chǎn)更具可操作性。通過調(diào)整攤銷額，即可相應(yīng)減少本期應(yīng)承擔(dān)的費(fèi)用，提高本期利潤；或者通過減少本期應(yīng)攤銷的損失，提高利潤，達(dá)到盈余管理的目的。
故利用虛擬資產(chǎn)，企業(yè)就可以少攤銷或者不攤銷當(dāng)期的損失。事實(shí)上，這也是采用權(quán)責(zé)發(fā)生制帶來的結(jié)果。
(四)利用非經(jīng)常性損益進(jìn)行的盈余管理
損益通常包括日常經(jīng)營產(chǎn)生的損益和非日常經(jīng)營事項(xiàng)產(chǎn)生的損益。一般而言，企業(yè)日常經(jīng)營事項(xiàng)產(chǎn)生的損益可大致估計(jì)，前后期會(huì)計(jì)期間會(huì)保持一個(gè)相對穩(wěn)定的狀態(tài)，因此不易對其進(jìn)行盈余管理。相對的，非經(jīng)常性損益產(chǎn)生于非日常經(jīng)營事項(xiàng)，其產(chǎn)生具有一定的偶然性，更易對其盈余加以控制，因此對非經(jīng)常性損益的調(diào)整也是盈余管理常用的手段之一。
進(jìn)行非經(jīng)常性損益的盈余管理采用的方法主要有：出售、轉(zhuǎn)讓與置換資產(chǎn)、債務(wù)重組、政府的補(bǔ)貼與減免等等。通過出售、轉(zhuǎn)讓對公司不利的資產(chǎn)或者是用公司的呆滯資產(chǎn)置換其他公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)達(dá)到擺脫窘境、調(diào)整公司結(jié)構(gòu)目的， 從而可以使得公司當(dāng)年扭虧為盈。例如，債務(wù)重組過程中，若公司對其債權(quán)計(jì)提充足甚至超額壞賬準(zhǔn)備，就會(huì)虛增其債務(wù)重組收益，產(chǎn)生的結(jié)果是虛增利潤。
三、 不同行業(yè)IPO公司盈余管理行為的差異性
上述為IPO過程中普遍采用的盈余管理手段，但在不同的行業(yè)中，IPO的盈余管理手段并不完全相同，盈余管理行為會(huì)有不同的側(cè)重點(diǎn)。事實(shí)上，企業(yè)的盈余管理既可能是運(yùn)用線上項(xiàng)目，如轉(zhuǎn)出債務(wù)少計(jì)利息以減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，轉(zhuǎn)出應(yīng)收賬款減少壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提或直接沖減壞賬準(zhǔn)備以降低管理費(fèi)用，通過固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)出等減少費(fèi)用攤銷以增大盈余等方式；也可能是運(yùn)用線下項(xiàng)目，如營業(yè)外收支、投資收益、補(bǔ)貼收入等項(xiàng)目。本文以制造業(yè)和農(nóng)業(yè)兩大行業(yè)為例，分析兩大行業(yè)之間IPO公司盈余管理行為的差異性。
由于制造類和農(nóng)業(yè)類公司都有相當(dāng)大比例的財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用等線上項(xiàng)目，因此兩大行業(yè)在IPO過程中通過線上項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理的可能性都很高。但線下項(xiàng)目更多的是非經(jīng)常性損益，對于非經(jīng)常性損益在總損益中所占比例越高的公司，更易通過線下項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理。通常來說，制造類企業(yè)的營業(yè)外收支、投資收益等線下項(xiàng)目所占的比例高于農(nóng)業(yè)類企業(yè)。因此在IPO的過程中，制造業(yè)類上市公司既可能利用線上項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理，也可能利用線下項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理。而農(nóng)業(yè)類上市公司在IPO 過程中更可能利用線上項(xiàng)目而非線下項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理，但農(nóng)業(yè)類上市公司在IPO 后更趨向于進(jìn)行線下項(xiàng)目的盈余管理，以便達(dá)到配股“及格線”。
四、 遏制IPO盈余管理行為的措施
(一)從監(jiān)管部門角度看
首先，監(jiān)管部門應(yīng)發(fā)揮政策引導(dǎo)作用，調(diào)整審批標(biāo)準(zhǔn)，并嚴(yán)格控制創(chuàng)業(yè)板上市條件。創(chuàng)業(yè)板上市公司多是處于成長階段的中小企業(yè)，在審批上市公司上市資格時(shí)應(yīng)更多得關(guān)注企業(yè)的成長能力、核心技術(shù)能力，應(yīng)該應(yīng)用綜合的企業(yè)評價(jià)體系，而不是單一的利潤指標(biāo)或以利潤指標(biāo)為主導(dǎo)的衡量體系來衡量企業(yè)狀況，引導(dǎo)上市公司關(guān)注企業(yè)成長性而非只專注于盈余的高低，減少公司IPO時(shí)為獲得上市資格進(jìn)行盈余管理的傾向。
其次，應(yīng)建立更加嚴(yán)格的信息披露制度，并加強(qiáng)外部審計(jì)管理。在上市公司IPO 時(shí)，一方面要提高對盈余預(yù)測、關(guān)聯(lián)交易和盈利額等重要信息充分披露的要求，對過度高估收益的公司應(yīng)給予嚴(yán)厲懲罰；另一方面要重視外部審計(jì)的作用，完善相關(guān)法律，使其對企業(yè)經(jīng)審計(jì)后披露的信息的真實(shí)性承擔(dān)法律責(zé)任，提高審計(jì)后的財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性。
最后，應(yīng)不斷完善會(huì)計(jì)制度，彌補(bǔ)會(huì)計(jì)制度缺陷。管理當(dāng)局應(yīng)不斷完善相關(guān)制度，在對盈余影響比較大的事項(xiàng)方面，應(yīng)盡量減少會(huì)計(jì)選擇的自由度，縮減企業(yè)盈余管理的空間，不斷提高會(huì)計(jì)事項(xiàng)的規(guī)范化，讓每個(gè)重要的會(huì)計(jì)事項(xiàng)都有明確的標(biāo)準(zhǔn)，遏制上市公司的盈余管理行為。
(二)從IPO公司自身角度看
從公司自身的角度看，應(yīng)完善公司的治理結(jié)構(gòu)。我國企業(yè)中普遍存在的現(xiàn)象是，董事會(huì)與經(jīng)理層重疊，且董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)的功能弱化，公司經(jīng)理人實(shí)際上集公司決策、管理、監(jiān)督大權(quán)于一身。
在審計(jì)委托人、被審計(jì)人與審計(jì)機(jī)構(gòu)三者之間的委托代理關(guān)系中，公司經(jīng)營管理層實(shí)際上由被審計(jì)人變成了審計(jì)委托人，即由公司經(jīng)理層聘請審計(jì)機(jī)構(gòu)來審計(jì)自己，并且審計(jì)費(fèi)用等事項(xiàng)由公司經(jīng)理層決定。審計(jì)人員出于自身利益的考慮，往往受制于經(jīng)理層而協(xié)助其操縱財(cái)務(wù)報(bào)表，提供虛假信息。因此我國應(yīng)該繼續(xù)加大公司治理的改革力度，優(yōu)化董事會(huì)和管理層的行為完善上市公司治理結(jié)構(gòu)。
總的來看，IPO是企業(yè)進(jìn)行盈余管理行為的主要?jiǎng)訖C(jī)之一，其在很大程度上促進(jìn)了企業(yè)的盈余管理。因此對于處在“灰色地帶”的盈余管理行為，若要有效遏制其發(fā)生，就應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注IPO過程中的企業(yè)，防止其出具不具可信度的財(cái)務(wù)報(bào)告，誤導(dǎo)投資者的投資方向，擾亂資本市場的運(yùn)行。
