一、以EVA最大化為目標(biāo)的必要性
(一)持續(xù)盈利能力目標(biāo)不能真實反映國有企業(yè)業(yè)績水平
持續(xù)盈利能力目標(biāo)要求企業(yè)把持續(xù)獲利作為其財務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)，會計凈利潤、每股收益指標(biāo)只注重賬面利潤，忽視了貨幣的時間價值和資本成本，容易導(dǎo)致盈利指標(biāo)虛高；同時，該目標(biāo)未考慮獲得的利潤所承擔(dān)的風(fēng)險，例如，兩家企業(yè)同樣獲利500萬元，但一家企業(yè)獲利全部是現(xiàn)金，另一家全部是應(yīng)收賬款，企業(yè)所面臨的風(fēng)險是截然不同的。
(二)長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)不符合企業(yè)實際情況
長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)促使企業(yè)所有者更加關(guān)心企業(yè)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值最大化，但該目標(biāo)在實際操作中很難與企業(yè)經(jīng)營者考核的生產(chǎn)、銷售、成本目標(biāo)相一致，并且未來現(xiàn)金流量的預(yù)測難度較大，從而影響了財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的可操作性。
(三)可持續(xù)成長目標(biāo)較難量化
可持續(xù)成長目標(biāo)是指在企業(yè)持續(xù)�展的過程中，既要考慮經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)，又要保證企業(yè)市場地位，保證企業(yè)在相當(dāng)長的時間內(nèi)長盛不衰。從財務(wù)角度看，企業(yè)的成長能力往往是企業(yè)財務(wù)能力體系中最核心的能力，但是可持續(xù)成長目標(biāo)在財務(wù)上較難量化，目標(biāo)過于籠統(tǒng)，容易與具體財務(wù)目標(biāo)和活動相脫節(jié)；它需要全面協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部及企業(yè)與社會之間的各種關(guān)系，如產(chǎn)品生命周期的協(xié)調(diào)，外圍社會經(jīng)濟周期及經(jīng)濟環(huán)境突�變化的協(xié)調(diào)等，這給企業(yè)管理者帶來很大程度的挑戰(zhàn)，實現(xiàn)難度很大。
(四)能夠滿足管理者價值管理的需要
EVA指所有成本被扣除后的剩余收入，它考慮資本費用也作為成本的組成部分，可以說是對真正“經(jīng)濟利潤”的評價。其計算公式：EVA=稅后凈營業(yè)利潤一資本成本=稅后凈營業(yè)利潤一調(diào)整后的資本×平均資本成本率，稅后凈營業(yè)利潤需要對企業(yè)利潤表中的會計利潤做出一系列調(diào)整，稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+(利息支出+研究開�費用調(diào)整項一非經(jīng)常性收益調(diào)整項×5096)×(1-所得稅稅率)，筆者在此不做詳細說明。對于企業(yè)股東來說，經(jīng)濟增加值越大越好，因此企業(yè)股東常常用它來作為衡量財富的標(biāo)準(zhǔn)；同時，企業(yè)要想生存與�展，就必須在復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境中，不斷分析自己的優(yōu)勢與劣勢、機會與威脅，協(xié)調(diào)好與各利益相關(guān)者的關(guān)系，創(chuàng)造自己的競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化。而EVA最大化目標(biāo)能夠同時滿足企業(yè)價值最大化與股東財富最大化，正好能夠滿足企業(yè)管理者價值管理需要，它妥善處理了經(jīng)營者和股東的代理沖突，考慮了企業(yè)所有投入資本的成本，鼓勵經(jīng)營者想方設(shè)法提高資金使用效率。
三、EVA最大化目標(biāo)的實際應(yīng)用
(一)建立以EVA為中心的目標(biāo)管理體系
企業(yè)建立以EVA為中心的目標(biāo)管理體系，促進企業(yè)所有部門、人員逐漸形成一個共同的目標(biāo)：努力于提高EVA，建立決策部門與運營部門密切聯(lián)系，逐漸減少縱向、橫向的不協(xié)調(diào)現(xiàn)象，促進大家都以股東的利益為出�點去制定與執(zhí)行決策?？煽诳蓸饭緩?987年開始正式引入EVA指標(biāo)，將公司的資本集中于高盈利的部門，逐步淘汰低盈利的業(yè)務(wù)，結(jié)果，公司從1987年開始EVA逐年以平均每年27％的速度增長，到1994年，成為世界上首屈一指的價值創(chuàng)造者。美國安然公司自1996年開始凈利潤和每股收益都呈上升趨勢，然而，E～vA的走勢卻截然相反，正是EVA連續(xù)多年的下滑趨勢，導(dǎo)致了2001年“安然大廈的坍塌”。中國一些知名上市公司已開始使用EVA指標(biāo)。青島啤酒集團公司在對美國安然公司破產(chǎn)原因進行全面分析后，結(jié)合自己的實際情況問題，建立了以EVA為中心的目標(biāo)管理體系，使EVA理念滲透到公司的各項管理中。股價的走勢堅挺，利潤在淡季也超長�揮。
(二)以EVA作為業(yè)績評價的方法
以EVA作為業(yè)績評價的方法可以避免會計利潤存在的局限性，比較全面地反映了資本的投入和產(chǎn)出效益，有利于促進資源合理配置和提高資本使用效率。
當(dāng)多家企業(yè)業(yè)績比較時，EVA的計算結(jié)果當(dāng)然越大越好。一家企業(yè)也可根據(jù)EVA的數(shù)據(jù)來判斷企業(yè)�展趨勢，當(dāng)B-VA>0時，說明企業(yè)為社會創(chuàng)造了價值財富，股東獲得了回報；當(dāng)EVA=0時，說明企業(yè)可維持原有價值財富；當(dāng)EVA<0時，說明企業(yè)未創(chuàng)造新財富，原因有可能是初創(chuàng)期或擴張期，有可能是公司經(jīng)營活動存在缺陷。處于不同的生命周期，EVA的計算值差別較大，創(chuàng)業(yè)期和成長期時，大量的資本沉淀于固定資產(chǎn)與營銷活動中，EVA的計算值偏低；成熟期和衰退期時，資本逐漸收回，EVA的計算值偏高。
(三)以EVA作為激勵報酬的依據(jù)
建立以EVA為中心的激勵機制，可以彌補以傳統(tǒng)業(yè)績衡量指標(biāo)�放效益薪酬的不足，當(dāng)EVA>0時，可將增長部分EVA的一部分作為激勵薪酬，使資本成本直接和經(jīng)理層的收入掛鉤，經(jīng)理層會更注重資本的運用，提高資本利用率；同時這種以EVA為中心的激勵體制，第1次將經(jīng)理層的利益和股東的利益統(tǒng)一起來，使經(jīng)理層的決策更接近于股東的決策。對于經(jīng)理層而言，可以通過以下3種措施提高EVA：第一，增加收益；第二，追加投資那些收益大于成本的項目，擴大經(jīng)營；第三，停止投資于那些收益低于成本的項目，并從這些項目中抽回資金；經(jīng)理層在運用這些措施提高EVA的同時，也幫助管理者改善經(jīng)營管理，這就是EVA理論對經(jīng)營戰(zhàn)略的指導(dǎo)性所在。
四、EVA應(yīng)用的局限性
(一)資本成本預(yù)測的有效性
計算EVA時，資本成本是主要指標(biāo)，但資本成本的預(yù)測難度較大。在我國，融資信貸政策比較偏向于大型國有企業(yè)，非國有企業(yè)融資成本較高，資本市場不健全導(dǎo)致EVA評價的不公平；同時由于不同企業(yè)資本成本不同，不同規(guī)模企業(yè)的EVA不具有可比性。
(二)未考慮長期現(xiàn)金流量
EVA主要用于企業(yè)一定時期的經(jīng)營績效評價，未考慮長期現(xiàn)金流量，EVA的計算使用的是資產(chǎn)的歷史成本，未考慮通貨膨脹等因素，因此，EVA無法反映不同資本結(jié)構(gòu)，不同投資周期的資產(chǎn)的實際情況。
五、EVA應(yīng)用的展望
目前EVA的應(yīng)用雖然還具有局限性，但是從它可以統(tǒng)一經(jīng)營者和股東利益這一點看，它能夠促使企業(yè)所有員工目標(biāo)一致，協(xié)同工作，積極追求最好的業(yè)績，較傳統(tǒng)的評價指標(biāo)體系更具�展前途，隨著外部條件的逐步完善，這一理論將在更多企業(yè)中得到廣泛應(yīng)用。2010年1月，國資委及時�布了《中央企業(yè)負責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，告別了凈資產(chǎn)收益率(ROE)的時代，進入了經(jīng)濟增加值的時代，逐漸成為國資委對英企負責(zé)人在經(jīng)營業(yè)績方面進行考核的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。這是預(yù)示著EVA考核時代的正式來臨，以EVA作為經(jīng)營業(yè)績考核的標(biāo)準(zhǔn)與利潤(總額)并行作為央企負責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核的通用財務(wù)指標(biāo)，且EVA的權(quán)重更高，這表明了企業(yè)的�展既要重質(zhì)量又要重規(guī)模，國家更加重視企業(yè)的價值實現(xiàn)，而不是原來的利潤實現(xiàn)。
(一)不斷對資本市場實施完善
由于不斷完善和改革我國資本市場，將企業(yè)債務(wù)融資不斷的傾向于公平的待遇，堅持以企業(yè)融資方式的理性標(biāo)準(zhǔn)為出�點。同時，通過不斷的完善資本市場，使資本市場的許多理論被充分利用，將EVA進行的評價公平性、公開性、公正性逐漸的體現(xiàn)出來。
(二)逐步改善公司的治理方案
我國當(dāng)前正在積極推行股權(quán)分置改革試點的開展，通過股權(quán)分置改革試點的逐步開展，將可以對公司的治理做到最大限度地改善，以控股東和中小股東的利益相協(xié)調(diào)為大前提，顛覆上市公司“一股獨大”的老局面。通過實施多元化的股東結(jié)構(gòu)，可以讓股東對上市公司加大監(jiān)督力度，構(gòu)建管理層只向股東負責(zé)的體系，增強上市公司治理水準(zhǔn)，切實保障中小股東的利益。從實質(zhì)意義上去講，優(yōu)秀的公司治理方案，一定要有效地提升上市公司的經(jīng)營效率，滿足投資者的投資目的。只有通過合理的公司治理機構(gòu)的構(gòu)建，才能促進EVA作用基礎(chǔ)的形成。
(三)�布真實可信的會計信息
隨著不斷完善資本市場，不斷加強股權(quán)分置改革，同時通過會計制度、會計準(zhǔn)則與審計準(zhǔn)則的不斷完善，我國必須逐步加強企業(yè)會計信息的真實性、可信性，從而促進EVA計算的基礎(chǔ)逐漸合理，為應(yīng)用EVA的條件打下堅實的基礎(chǔ)。
