上市公司企業(yè)經(jīng)營績效的研究一直是管理學(xué)和經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域研究的主要課題。Ｔｈｏｍｓｅｎ、Ｐｅｄｅｒｓｅｎ（２０００）采用歐洲１２國的３４５家公司樣本，Ｍａｋｈｉｊａ、Ｓｐｉｒｏ（２０００）以９８８家捷克企業(yè)為樣本，Ｌａｅｖｅｎ、Ｌｅｖｉｎｅ（２００４）設(shè)置了西歐１３個國家的８６５家公司樣本，Ｇｏｍｅｓ、Ｎｏｖａｅｓ（２００５）采集了美國６００家上市公司樣本，他們研究的都是有關(guān)股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響問題。我國學(xué)者王曉麗、陸國昆（２００７），姜碩、莊新田、陸培明（２００７），沈靜（２００９），徐翔、徐瀾、安國祥（２０１０） ，王健、吳浩（２０１０）等也都采集了不同樣本實證了股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的關(guān)系，研究較多關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)中的股權(quán)集中度和股權(quán)屬性對經(jīng)營績效的影響。本文選取浙江企業(yè)樣本，試圖研究討論更多的其他股權(quán)結(jié)構(gòu)因素對經(jīng)營績效的影響。
?。?研究假設(shè)
Ｈ１：股權(quán)集中度與公司業(yè)績具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；
?。龋玻簢泄杀壤c公司業(yè)績具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；
Ｈ３：法人股比例與公司業(yè)績具有顯著的正相關(guān)關(guān)系；
?。龋矗毫魍ü杀壤c公司業(yè)績不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。
?。?樣本選取和數(shù)據(jù)來源
本文選取浙江省２０１１年底１１７家上市公司為樣本。之所以選擇浙江地區(qū)是因為浙江省經(jīng)濟發(fā)達(dá)，股票發(fā)行種類較多，股權(quán)結(jié)構(gòu)更趨多元化；股權(quán)結(jié)構(gòu)趨于合理，非流通股與流通股比例趨于均衡而且國有股一股獨大的情形有所改善，但仍然占據(jù)多數(shù)；股權(quán)集中的程度趨緩。
本文所用數(shù)據(jù)均來自巨潮資訊網(wǎng)（ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｃｎｉｎｆｏ．ｃｏｍ．ｃｎ）２０１１年浙江省上市公司年報，以及中國證監(jiān)會網(wǎng)站（ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｃｓｒｃ．ｇｏｖ．ｃｎ）對浙江板塊上市公司２０１１年年報的披露信息。
３ 變量設(shè)計
因變量選用會計利潤指標(biāo)中的凈資產(chǎn)收益率（ＲＯＥ）反映公司盈利能力。選用這一指標(biāo)主要是因為：①凈資產(chǎn)收益率反映了一個企業(yè)資本運營的綜合效益。該指標(biāo)通用性強，適用范圍廣，不受行業(yè)局限。②凈資產(chǎn)收益率比其他指標(biāo)受重視程度高，一般公布的公司財務(wù)狀況中都會列出這個指標(biāo)，因而數(shù)據(jù)比較容易獲得。③凈資產(chǎn)收益率是衡量資本收益的國際通用指標(biāo)，選擇該項指標(biāo)是國內(nèi)外學(xué)者在進行相關(guān)研究時的普遍做法，因此便于交流和相互借鑒。
自變量選擇了４個，分別是國有股比例、法人股比例、流通股比例和股權(quán)集中度。其中，股權(quán)集中度用前五大股東持股比例平方之和來測量，平方和越大，表示前五大股東控股比例越大，股權(quán)越集中。各變量的定義和符號見表１。
?。?統(tǒng)計分析
４．１ 變量統(tǒng)計性描述
對所有的變量進行統(tǒng)計性描述分析（見表２），結(jié)果顯示，在有效樣本的１１７家上市公司中，凈資產(chǎn)收益率最低值為－２８．４０％，最高值為２９．６８％，平均值為１０．７８６ １％，標(biāo)準(zhǔn)差為７．３１４ ３３％，相差５８．０８％，差距較大；國有股比例最低值為０，最高值為６９．２３％，平均值為３．３２４ ２％，標(biāo)準(zhǔn)差為１１．１２６ ７３％，相差６９．２３％，變化幅度更大；法人股比例最低值為０，最高值為８５．５５％，平均值為１１．９０２ ４％，標(biāo)準(zhǔn)差為２０．３３６ ７％，相差８５．５５％，變化幅度較為劇烈；流通股比例最低值為１４．４４％，最高值為１００％，平均值為７９．３７２ ７％，標(biāo)準(zhǔn)差為２３．１８９ ２６％，相差８５．５６％，變化幅度也較劇烈；股權(quán)集中度指數(shù)最低值為０．６，最高值為６１．２４，平均值為１４．７４７ ６，標(biāo)準(zhǔn)差為１１．３３７ ８４，相差６０．６４，相差較大。
?。矗?相關(guān)性分析
利用ＳＰＳＳ軟件對各變量間相關(guān)關(guān)系進行分析（見表３），結(jié)果顯示凈資產(chǎn)收益率與國有股比例相關(guān)關(guān)系不顯著；凈資產(chǎn)收益率與法人股比例相關(guān)關(guān)系不顯著；凈資產(chǎn)收益率與流通股比例相關(guān)關(guān)系不顯著；凈資產(chǎn)收益率與股權(quán)集中度在０．０５水平下顯著正相關(guān)。自變量之間，國有股比例與法人股比例比值在０．０１水平下顯著正相關(guān)；在０．０１水平下與流通股比例顯著負(fù)相關(guān)；法人股比例與流通股比例在０．０１水平下顯著負(fù)相關(guān)；在０．０１水平下與股權(quán)集中度顯著正相關(guān)；流通股比例在０．０１水平下與股權(quán)集中度顯著負(fù)相關(guān)。
實證結(jié)果表明，Ｈ４得到了證實；而假說Ｈ１、Ｈ２、Ｈ３沒有得到支持。
?。矗?統(tǒng)計分析結(jié)論
結(jié)論１：用前五大股東持股比例平方和表示的股權(quán)集中度在０．０５水平下對企業(yè)績效有顯著正向影響，說明適度的股權(quán)集中對企業(yè)經(jīng)營績效的提高起到了積極的作用。因此，保持一定的股權(quán)集中度，有利于公司經(jīng)營績效的提高。
結(jié)論２：國有股比例與上市公司績效沒有相關(guān)關(guān)系。國有股一股獨大，看似對經(jīng)營績效有正面影響，但是國有股虛設(shè)的問題仍然存在，還有，委托代理問題和低效率問題已成為影響上市公司業(yè)績的重要因素。
結(jié)論３：法人股比例與上市公司績效沒有相關(guān)關(guān)系。國有股東和法人股東是利益不同的投資主體，他們互相牽制，互相影響，因為國有股的強大控制力，導(dǎo)致法人股對績效影響并不顯著。
結(jié)論４：流通股比例與上市公司績效沒有相關(guān)關(guān)系。由于目前我國外部市場發(fā)展不完善，上市公司流通股的持有者大多是中小股東。雖然目前股份制改革已經(jīng)基本結(jié)束，但是國有股和法人股上市流通依然有所限制。中小股東持股比例小，而且以賺取差價為目的的買賣行為更使得小股東們無法實現(xiàn)對公司治理的監(jiān)督。
