��一、引言
近年來隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及國家各種政策的完善，我國中小企業(yè)得到顯著發(fā)展，但同時(shí)也存在資金不足、籌資方式少等問題,特別是正在發(fā)展中的中小企業(yè),嚴(yán)重地影響了企業(yè)的健康成長。在新的經(jīng)濟(jì)形勢下,中小企業(yè)要樹立新的理念,據(jù)實(shí)際情況選擇利于企業(yè)自身發(fā)展的籌資方式,從而使企業(yè)的籌資成本最低，籌資風(fēng)險(xiǎn)最小，最終目的是使企業(yè)經(jīng)濟(jì)得到可持續(xù)的發(fā)展,將利益最大化。
��二、籌資方式的類別及其優(yōu)缺點(diǎn)
在我們分析籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)之前，首先應(yīng)該明白什么是企業(yè)的籌資方式。根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)界對(duì)企業(yè)籌資方式的定義來看，企業(yè)籌資方式包括兩方面內(nèi)容，一是企業(yè)籌集資本的具體形式，二是工具。這兩方面內(nèi)容明確表明了資本屬性（資本債券或股權(quán)性質(zhì)）及其期限?；I資方式按期限的不同又可分為短期籌資方式和長期籌資方式。
依據(jù)內(nèi)容不同，籌資方式的劃分也不同，但大體有如下幾類：
首先是銀行借款籌資。這類籌資方式通過銀行的貸款來獲得資金，這種方式應(yīng)用范圍較為普遍，各種規(guī)模企業(yè)都可適用。
然后是債券籌資。這也是目前我們企業(yè)籌資的主要方式之一，是用功發(fā)型債券的方式來籌得企業(yè)發(fā)展所需要的資金，較適應(yīng)于較大型的股份有限公司、國有獨(dú)資公司等。
其次是投入資本籌資。投入資本籌資主要是一種將股票作為媒介來進(jìn)行籌資的方式，這種方式在中小型及非股份制企業(yè)進(jìn)行籌資時(shí)發(fā)揮著巨大作用。
除此以上三種籌資方式之外，還存在商業(yè)信用籌資，固定資產(chǎn)折舊籌資，租賃籌資等方式。
下面我們來對(duì)中小企業(yè)籌資方式進(jìn)行比較，如表1所示。
��三、中小企業(yè)選擇籌資方式所考慮的因素
1.籌資風(fēng)險(xiǎn)
所謂籌資風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)因不能償還籌資所致的到期債務(wù)而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。一般風(fēng)險(xiǎn)反比于成本，正比于收益。通過負(fù)債籌資所得資金（成為企業(yè)債務(wù)）需要按約定償還本息，企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與還款成反比；而通過股權(quán)籌資所得資金不必進(jìn)行償還，作為企業(yè)的一種“永久性資金”，企業(yè)所需承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)最低。根據(jù)所承擔(dān)籌資風(fēng)險(xiǎn)大小，應(yīng)優(yōu)先選用股權(quán)籌資方式，其次才是負(fù)債籌資。
股權(quán)籌資相比于其他籌資方式具有較高的籌資成本，原因有二。其一是股東期望較高收益從而將財(cái)富實(shí)現(xiàn)最大化；其二是使用稅后利潤的一部分支出股利的方式無法減少所得稅。但是企業(yè)中常常存在一種曲解，認(rèn)為企業(yè)通過股權(quán)籌資沒有成本或者成本較低，從而出現(xiàn)很多企業(yè)進(jìn)行盲目的股權(quán)籌資造成企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的異常，所以必須糾正錯(cuò)誤的曲解，促使企業(yè)的健康發(fā)展。
2.籌資成本
所謂籌資成本就是指取得和使用資金所付費(fèi)用，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。通過使用資金產(chǎn)生的費(fèi)用我們通常稱為用資費(fèi)用，包括應(yīng)付債券利息，銀行借款利息，股東股利等；而為了籌得資金而支出的費(fèi)用我們通常稱為籌資費(fèi)用，包括在發(fā)行債券和股票過程中支出的發(fā)行費(fèi)，支付銀行的借款手續(xù)費(fèi)。
按不同的性質(zhì)可以將籌資方式進(jìn)行不同的分類。就資金性質(zhì)而言，分為股權(quán)以及負(fù)債籌資兩類；就籌資方式而言，可分間接和直接籌資兩類。股權(quán)籌資需要在稅后利潤中支出股利，所以相比于負(fù)債籌資在稅前支付負(fù)債成本籌資成本較高；而且由于高額的證券發(fā)行費(fèi)用，直接籌資的成本相比于間接籌資方式較高。所以，應(yīng)優(yōu)先選擇負(fù)債籌資，其次是股權(quán)籌資。在負(fù)債籌資的幾種方式中，按照籌資成本的大小排列，選擇順序?yàn)榻杩罨I資，其次是商業(yè)信用，再者是債券籌資，最后才是租賃籌資。
按照各種籌資方式的籌資成本大小進(jìn)行比較，中小企業(yè)對(duì)于籌資方式的選擇應(yīng)以借款籌資、商業(yè)信用籌資、債券籌資、租賃籌資、股權(quán)籌資為基本順序。
3.籌資結(jié)構(gòu)
在多種籌資方式中選取合適的比例就是所謂的籌資結(jié)構(gòu)。其合理性包含兩個(gè)方面的內(nèi)容：1）短期與長期籌資所構(gòu)成的合理比例。長期或者短期籌資結(jié)構(gòu)的調(diào)配主要取決于所籌資金的用途。若是要求資產(chǎn)能夠保持較快的運(yùn)轉(zhuǎn)速度，金額比較小，且周期短易于變現(xiàn)，比如用于流動(dòng)資產(chǎn)，就應(yīng)選用短期籌資方式。如果用于需求資金數(shù)額比較大，占用時(shí)間比較長的投資，比如長期的投資，無形資產(chǎn)抑或購買固定資產(chǎn)，比較適合選用長期籌資方式。2）股權(quán)與負(fù)債籌資所構(gòu)成的合理比例。如果負(fù)債籌資比重增加有助于提升企業(yè)的經(jīng)營靈活性，可在一定程度下為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿利益；若是股權(quán)籌資增加可有效提升企業(yè)的競爭力，籌資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，且舉債能力會(huì)增強(qiáng)。但是若負(fù)債比例過高會(huì)使企業(yè)的所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增加，所以一定要選取一個(gè)合適的負(fù)債比例，這個(gè)比例的選取應(yīng)充分考慮降低風(fēng)險(xiǎn)，并且最大程度提高凈資產(chǎn)收益率等多方面因素。據(jù)長期經(jīng)驗(yàn)，中小企業(yè)負(fù)債比例適于控制在40%-60%。
��四、中小企業(yè)籌資方式的選擇
對(duì)于不同階段的中小企業(yè)的需求，應(yīng)有針對(duì)性將適宜的籌資方式應(yīng)用于各個(gè)階段。
1.適宜于起步階段的籌資方式
在中小企業(yè)的起步階段，往往對(duì)于資金的需求量很大，薄弱的內(nèi)部積累并不能夠提供足夠的幫助，自身?xiàng)l件的不足也使企業(yè)很難吸收外部資金。這個(gè)階段可分兩種情況進(jìn)行籌資：1）對(duì)于多數(shù)中小企業(yè)來講，租賃籌資和借款籌資都是比較不錯(cuò)的選擇。符合國家相關(guān)的政策和標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)最優(yōu)化的籌款方式是獲得銀行的貸款以及財(cái)政資金，這樣可以有效使籌資成本降低；其他企業(yè)可以求助于信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，抑或取得商業(yè)銀行貸款；融資和經(jīng)營租賃時(shí)租賃籌資的的兩種方式。需求不同，應(yīng)選取的租賃方式就不同。若是長期需要可進(jìn)行融資租賃，可由出租人根據(jù)中小企業(yè)的要求融資進(jìn)行設(shè)備購買，優(yōu)點(diǎn)是程序簡易，能較快籌得資金，其缺點(diǎn)就是租金過高。針對(duì)臨時(shí)和短期需要的使用的資產(chǎn)，就可以運(yùn)用典型的表外籌資方式―經(jīng)營租賃方式；2）相比較與普通的中小企業(yè)，高新企業(yè)在運(yùn)用這些籌資方式以外，還可以嘗試風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資，其創(chuàng)業(yè)基金是高新技術(shù)有效的資金保證。
2.適宜于發(fā)展階段的籌資方式
中小企業(yè)發(fā)展到一定階段，逐漸由起步階段進(jìn)入發(fā)展階段，有了一定的內(nèi)部積累，相比于起步階段擁有了較好的籌資條件，但是隨之增長的是對(duì)于資金的需求量。內(nèi)部積累不足以滿足該階段全部的資金需要，所以需要借助于外部籌資。除了租賃或者借款籌資外，還可發(fā)行債券抑或股票籌資。但是由于程序復(fù)雜，所籌資金有限，且限制條件多，債券籌資不足于成為首選。雖然股票籌資同樣存在程序復(fù)雜，限制條件多等缺點(diǎn)，但是它貴在籌得資金較多，企業(yè)所需承擔(dān)等閑相對(duì)較低，在提高舉債能力的同時(shí)，滿足了企業(yè)對(duì)于大量資金的需求。特別是有風(fēng)投創(chuàng)業(yè)基金注入的高新企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)基金逐漸退出后，選擇發(fā)行股票進(jìn)行直接籌資會(huì)給企業(yè)的后續(xù)發(fā)展提供有效的動(dòng)力。
3.適宜于擴(kuò)張階段的籌資方式
發(fā)展階段的下一個(gè)階段就是擴(kuò)張階段了，特點(diǎn)就是企業(yè)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，收購和兼并是常用的增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的方法。在這個(gè)階段，一般采用增發(fā)新股抑或借款的籌資方式，但也可以股權(quán)置換或者杠桿收購的方式。所謂的股權(quán)置換就是在收購目標(biāo)公司時(shí)，以本公司股票作為現(xiàn)金進(jìn)行支付。股權(quán)置換存在兩種方式，其一是賣方企業(yè)利用買方企業(yè)高買資產(chǎn)所支付資金購買買方企業(yè)的增資股；其二是賣方企業(yè)利用買方企業(yè)高買股權(quán)所支付資金購買買方企業(yè)的現(xiàn)金增資股。也可合理結(jié)合兩種方法，準(zhǔn)確方便的進(jìn)行股權(quán)置換。而杠桿收購就是通過買方企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的逐漸增加去實(shí)現(xiàn)并購交易，通過舉債的方式取得賣方企業(yè)的產(chǎn)權(quán)。若是采用該方式，買方企業(yè)收購所用的總資金中自由資金只占一部分，其余資金大部分為舉債所得，目標(biāo)公司作為該貸款的擔(dān)保，并且將目標(biāo)公司未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)的資金來源。
��五、結(jié)語
影響中小企業(yè)籌資的因素是多方面的，一方面應(yīng)積極利用其有利的外部條件，如國家政策，銀行，外部資金等，另一方面還應(yīng)該充分考慮自身因素，評(píng)估籌資過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，綜合考慮各方面因素，實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康發(fā)展。
