信息不對稱是證券市場上很容易出現(xiàn)的一種市場失靈。信息不對稱可能會造成逆向選擇與道德風險，對證券市場造成很大的危害，因此，各國一般都確立起了證券市場的信息披露制度。預測性信息是證券市場信息披露中所披露信息的一種，其對于克服信息不對稱，保證證券市場的有序發(fā)展，保護投資者利益有重大作用。
一、預測性信息及其披露原則
?。ㄒ唬╊A測性信息的定義及特點
所謂預測性信息又稱“軟信息”，其是與歷史信息（又稱“硬信息”）所對應的信息。凡是對公司未來業(yè)績、經(jīng)營計劃等所作的信息披露，被稱為預測性信息披露。一般認為預測性信息包括以下內(nèi)容：關于總收入、收益、每股盈利、資本支出、紅利、資本結構或其他財務項目的預測性說明；對將來經(jīng)營計劃和目標的說明；關于未來經(jīng)濟形勢的說明；關于前三類事項的假設性前提說明；由發(fā)行人聘請的外部評論人員就發(fā)行人所作的前景預測進行評估的報告；證券監(jiān)管機構規(guī)定的其他信息的預測與估計。預測性信息具有前瞻性、主觀性、風險性的特點。一般來講，可將預測性信息分為前景性信息和預測性信息。二者的區(qū)別在于其對未來趨勢或者事件的確定程度不同。
?。ǘ╊A測性信息披露的一般規(guī)則
1、安全港規(guī)則
安全港規(guī)則（Safe Harbor）是對公司披露前景性信息、預測性信息提供免責的一種制度。其規(guī)定，公司對未來業(yè)績（銷售收入、利潤、每股收益等）、經(jīng)營計劃等的預測只要是建立在合理的基礎上并以誠信方式披露，便不視為虛假陳述或者誤導，不承擔法律責任。安全港規(guī)則需要符合兩個條件：（1）披露預測性信息時有充分的警示性語言提示。（2）預測人真誠、合理的相信預測性信息，并確知不存在影響預測性信息實現(xiàn)的未披露因素。這就是心理確知要件。
2、信息披露義務人及時更新義務
所謂及時更新義務是指，一項預測性陳述在作出當時是正確、善意的且有合理的推理基礎，然而由于一系列以后發(fā)生的時間使得該項陳述變得不真實或者具有誤導性，那么信息披露義務人便有義務更新預測性信息披露。
二、我國預測性信息披露制度現(xiàn)狀
?。ㄒ唬┪覈A測性信息披露制度的內(nèi)容
我國并沒有預測性信息披露統(tǒng)一的法律規(guī)定，有關預測性信息披露的法律規(guī)定都散見在首次公開發(fā)行股票并在主板或者創(chuàng)業(yè)板上市需要披露的文件以及持續(xù)信息披露需要披露的文件的法律規(guī)定中。總結這些法律文件的規(guī)定，我國預測性信息披露的內(nèi)容主要包括：
1、業(yè)務發(fā)展計劃、目標。我國預測性信息披露制度要求信息披露義務人對業(yè)務發(fā)展計劃、目標進行強制性信息披露。法律規(guī)定首次公開發(fā)行并在主板上市的公司要披露其業(yè)務發(fā)展目標。發(fā)行人應當披露發(fā)行當年和未來兩年的發(fā)展計劃。首次公開發(fā)行并在創(chuàng)業(yè)板上市的公司在其招股說明書中應當披露公司未來發(fā)展與規(guī)劃。發(fā)行人應當披露發(fā)行當年和未來三年的發(fā)展規(guī)劃及發(fā)展目標，說明發(fā)行人在增強成長性、增進自主創(chuàng)新能力、提升核心競爭優(yōu)勢方面擬采取的措施。此外，在主板和創(chuàng)業(yè)板上市的上市公司在其年度報告的董事會報告中，還應提出對公司未來發(fā)展的展望。同時，在上市公司的年度、季度、半年度報告中，還規(guī)定了及時更新義務。
2、盈利預測。我國預測性信息披露制度對盈利預測采取強制性信息披露制度。盈利預測主要體現(xiàn)在首次公開發(fā)行股票的招股說明書的信息披露與年度盈利預測中。我國不僅在首次公開發(fā)行股票并在主板、創(chuàng)業(yè)板上市的照顧說明書中要求做盈利預測，在季度、半年度報告中，也規(guī)定董事會如果預測本年至下一報告期期末的凈利潤可能為虧損或者與上年同期相比發(fā)生大幅度變動，應當予以警示。
3、業(yè)績預告、業(yè)績快報。業(yè)績預告、業(yè)績快報是上市公司在公布定期報告前對其業(yè)績所做的披露。關于業(yè)績預告、業(yè)績快報的規(guī)定主要為《深圳證券交易所上市公司業(yè)績預告、業(yè)績快報披露工作指引》。我國對業(yè)績預告的披露采取強制信息披露，在出現(xiàn)一定情況下，應當披露業(yè)績預告。對業(yè)績快報，我國采取自愿披露制度，鼓勵上市公司主動披露業(yè)績快報。
4、管理層討論與分析。在首次公開發(fā)行股票并上市的招股說明書以及在創(chuàng)業(yè)板上市的季度報告中，都要求有管理層討論與分析，對其實施強制信息披露制度。發(fā)行人或者上市公司董事會應當依據(jù)合并財務報表分析披露發(fā)行人的財務狀況、盈利能力及現(xiàn)金流量的報告期內(nèi)情況及未來趨勢。討論與分析不僅局限于財務因素，還包括非財務因素。
5、風險因素。我國實行對風險因素預測性信息的強制信息披露制度。在首次公開發(fā)行股票并上市的招股說明書中，必須對可能直接或者間接對發(fā)行人有重大影響的風險因素進行披露。
（二）我國預測性信息披露制度實踐中的實施現(xiàn)狀
由于我國對預測性信息多數(shù)實行強制披露制度，僅僅對業(yè)務快報實行自愿披露。因此，在我國上市公司的招股說明說中，一般都可以做到對預測性信息進行披露。通過對創(chuàng)業(yè)板首發(fā)并上市飛利信、貴陽瑯瑪、山東國瓷、上海安科瑞電氣、溫州宏豐電工的招股說明書以及主板首發(fā)并上市的東吳證券、新華人壽、玉龍股份、鳳凰傳媒、恒立油缸的招股說明書進行研究，可以發(fā)現(xiàn)，這些上市公司基本都遵守了證監(jiān)會的預測信息強制披露的要求。從業(yè)績預告上來說，在主板和創(chuàng)業(yè)板上市的公司一般也按照要求進行業(yè)績預告的披露。在主板上市的公司不僅要披露業(yè)績預增公告，而且也要披露業(yè)績預減公告。從業(yè)績快報上說，在2010年到2011年，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司有接近200家公布了其業(yè)績快報。而在主板，也有很多上市公司披露其業(yè)務快報，例如2012年1月樂山電力和保利地產(chǎn)兩家A股上市公司便披露了其業(yè)務快報。
三、我國預測性信息披露制度的不足
雖然我國有眾多行政規(guī)章及交易所規(guī)則對預測性信息披露作出了規(guī)定，但是，我國預測性信息披露制度還存在著很多不足，體現(xiàn)在：
首先，我國關于預測性信息披露的規(guī)定比較散亂，沒有形成統(tǒng)一的體系。雖然有行政規(guī)章和交易所規(guī)則對預測性信息披露進行規(guī)制，但是我國仍沒有形成對于預測性信息披露制度的統(tǒng)一規(guī)定。
其次，我國沒有確立起安全港制度。安全港制度一方面可以為信息披露義務人提供免責，在預測性信息的不確定性與虛假陳述之間找到平衡。另一方面也可以為投資者提供保護。再者，其也可以為預測性信息虛假陳述訴訟提供裁判的依據(jù)。
再次，我國對信息披露義務人的及時更新義務規(guī)定不足。我國對信息披露義務人及時更新義務的規(guī)定還比較散亂，也沒有一定的規(guī)律。這樣，很容易會出現(xiàn)疏漏之處，造成投資者的損失。而且，上市公司在進行信息披露時，也無法完全掌握其及時更新的義務，造成上市公司服從監(jiān)管成本的上升。
復次，我國沒有專門針對預測性信息披露的民事責任制度?，F(xiàn)階段，我國預測性信息虛假陳述的責任主要是行政責任，一般采取行政處罰的形式，有警告和罰款兩種。追究虛假陳述者的民事責任，對受害者進行賠償?shù)那闆r在我國還比較少。
最后，我國對虛假預測性信息披露的行政處罰不足。從證監(jiān)會公布的行政處罰決定書來看，2010至2011年兩年，僅有一件與預測性信息有關的行政處罰，即中國證監(jiān)會行政處罰決定書（2010）25號。其對上海天力、深圳前沿、熊碧波等13名責任人員在股評節(jié)目中發(fā)表“想漲就漲”、“大盤完全在我的把握中”、“風險少賺錢快”等虛假、夸大、誤導性的言論進行了處罰。不難看出，僅次一件對預測性信息進行處罰的案例，也與真正的虛假預測性信息披露相差距遠。實際上，我國虛假預測性信息披露行為并不少見，由此可看出我國對虛假預測性信息披露的行政處罰的不足。
四、完善我國預測性信息披露制度的建議
針對我國預測性信息披露制度的不足，本文提出以下建議：
首先，完善我國證券法的規(guī)定，制定有關預測性信息披露制度的專門規(guī)章。我國應當首先完善證券法中關于預測性信息披露的制度，對預測性信息的定義、種類、披露原則、免責原則等做出具體的規(guī)定。其次，應當由證監(jiān)會制定專門關于預測性信息披露的規(guī)章，細化證券法的規(guī)定，保證預測性信息披露的合法有序進行。可以由中國證券業(yè)協(xié)會聯(lián)合中國注冊會計協(xié)會等協(xié)會制定各項指南或者規(guī)則，來完善預測性信息披露制度。
其次，建立安全港制度。我國應當建立起預測性信息披露的安全港制度。首先，要對安全港原則中進行細化的規(guī)定，特別是對心理確知要件進行細致的規(guī)定，對何謂發(fā)行人基于合理的理由相信進行規(guī)定。一般來說，以發(fā)行人或者其他相關人士在其應具備的專業(yè)能力進行判定。其次，要完善警示制度。雖然我國現(xiàn)階段也有一些警示制度的規(guī)定，例如創(chuàng)業(yè)板上市風險警示，但是其規(guī)定的都過于寬泛，并不系統(tǒng)，應當對這些規(guī)定進行完善。
再次，規(guī)定信息更新義務。公司必須審慎對待預測性的信息披露，適時披露公司重大風險及潛在風險。在定期報告、臨時報告及其它各種場合對公司發(fā)展前景、財務和經(jīng)營狀況進行預測時，應當充分考慮有關政策及市場風險因素。凡已公開披露的預測性信息，一旦認為不能實現(xiàn)或對市場可能產(chǎn)生誤導，公司應及時披露，并予以必要的解釋和說明。
最后，完善預測性信息披露責任制度。首先，對于行政責任來說，一方面要完善行政責任法律制度。完善證監(jiān)會2011年頒布的《信息披露違法行為行政責任認定規(guī)則》，規(guī)定預測性信息披露的行政責任。另一方面，要加強對預測性信息披露虛假陳述的行政處罰力度，嚴厲打擊預測性信息披露違法行為。其次，對于民事責任來說，應當建立起專門針對預測性信息披露的民事責任制度，完善預測性信息的民事訴訟制度，從而使得受害者可以得到賠償。
總之，預測性信息披露是證券市場信息披露不可或缺的一個環(huán)節(jié)。我國應當不斷完善預測性信息披露制度，減少證券市場的信息不對稱現(xiàn)象，真正保護投資者的利益。
