當(dāng)前,國際票據(jù)市場中純?nèi)谫Y性票據(jù)已占據(jù)其主流。而目前，我國商業(yè)票據(jù)交易品種主要是銀行承兌匯票， 商業(yè)承兌匯票在票據(jù)市場交易中所占的比重較小，企業(yè)主要仍是全程通過銀行進行融資?？陀^來說，這種單一格局首先不利于企業(yè)發(fā)展信用，繼而擴大融資，更不利于票據(jù)市場的進一步發(fā)展。同時，由于該格局下的票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展完全依賴于銀行信用，使商業(yè)銀行成為票據(jù)風(fēng)險的最終承擔(dān)者，這既不利于金融體系風(fēng)險的分散，長期上也阻礙了商業(yè)信用票據(jù)化和票據(jù)融資規(guī)模擴大化的進程。
一、現(xiàn)行票據(jù)融資體制存在的問題根源探析
?。ㄒ唬╇S著商業(yè)銀行對票據(jù)業(yè)務(wù)積極性的提高，其間的競爭日益激烈，各商業(yè)銀行爭相開辦票據(jù)貼現(xiàn)及轉(zhuǎn)貼現(xiàn)， 并紛紛以降低貼現(xiàn)利率的方式來招攬客戶。 而由于嚴格的授權(quán)管理和責(zé)任追究制度，一方面阻礙了低端票據(jù)市場的發(fā)展，另一方面直接導(dǎo)致了匯票業(yè)務(wù)向少數(shù)優(yōu)質(zhì)行業(yè)和企業(yè)高度集中。
?。ǘ┿y行在承兌和貼現(xiàn)時，一般要對企業(yè)簽發(fā)的匯票進行真實性審查，以確認融資的安全性和自償性。然而在實際操作中，這種審查具有許多不確定因素，在操作上也有相當(dāng)難度。此外，由于現(xiàn)實貿(mào)易結(jié)算方式的復(fù)雜性，即便這些形式要件都符合審查要求，也并不能證實和保證該銀行承兌匯票背后貿(mào)易背景的真實性。
（三）銀行機構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險也在加劇，主要集中于承兌風(fēng)險集中，存貸款成倍虛增。為了增加手續(xù)費收入、吸收保證金存款，各銀行普遍放寬簽發(fā)條件，降低保證金比例。但是資金一旦違規(guī)流入股市房市等高風(fēng)險領(lǐng)域，當(dāng)企業(yè)到期無法付款，承兌行必須墊款時，低比例的保證金和低廉的手續(xù)費實無法覆蓋風(fēng)險，從而導(dǎo)致承兌銀行面臨巨大的系統(tǒng)性危機。而為避免承兌匯票或部分貸款轉(zhuǎn)為逾期貸款，部分銀行為客戶在匯票到期日前開立新的承兌匯票，從而掩蓋了真實的信貸質(zhì)量，使信貸風(fēng)險隱患積聚。
二、融資性票據(jù)活動發(fā)展的微觀動因考察
歸根結(jié)底，市場選擇是融資性票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的主要動力.近年以來融資性票據(jù)業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展,正是參與票據(jù)業(yè)務(wù)的各方追逐自身利益的結(jié)果。融資性票據(jù)活動理論上可以最大限度的發(fā)揮票據(jù)的融資功能，滿足市場參與者的資金需求，其發(fā)展現(xiàn)狀中實也蘊含了合理的要求。
對于投資者而言，融資性票據(jù)為其提供了另行投資渠道。一則，因其流動性和盈利性的良好結(jié)合會成為眾多投資基金、保險公司、工商企業(yè)等投資者的重要投資對象，資本市場的投資者可以借此進行有效的資產(chǎn)組合管理和結(jié)構(gòu)調(diào)整。二則，選擇融資性票據(jù)亦可以獲得高于銀行利息的收益，故相較其面臨的風(fēng)險，商業(yè)票據(jù)仍不失為一種受歡迎的投資工具。
對于發(fā)行者而言，利用融資性票據(jù)市場融資有以下好處：一是成本較低。一般情況下，銀行承兌匯票貼現(xiàn)獲取資金的成本大大低于一般貸款；二是靈活性強：融資票據(jù)發(fā)行者可以直接聯(lián)系多種市場機構(gòu)投資者，并根據(jù)市場的需求和自己對資金的需求來設(shè)置發(fā)行的融資性票據(jù)的期限和利率等，及時籌接到合適對口的資金；三是資金來源多元化：通過使用融資性票據(jù)市場獲得廣泛的資金來源，可使企業(yè)避免過度依賴少數(shù)商業(yè)銀行；四是提高發(fā)行者的信譽：通常而言，只有信譽卓著，實力雄厚的大公司才能進入融資性票據(jù)市場融資——發(fā)行融資性票據(jù)本身就是公司實力、信譽最好的證明。
三、確立融資性票據(jù)制度的宏觀裨益列析
宏觀來說，票據(jù)市場上可選交易工具的匱乏，使票據(jù)的流通受到很大阻礙，票據(jù)制度的實踐功能亦難以進一步擴展。通過將交易性票據(jù)與融資性票據(jù)并舉，這將為企業(yè)開辟更廣闊的融資渠道，有利于增加票據(jù)市場交易工具的種類，完善我國金融體系。
且票據(jù)作為公司間、銀行間融資的工具，將銀行信用與企業(yè)信用有機的結(jié)合在一起，兼具融資與結(jié)算功能。開放融資性票據(jù)市場，一方面可以分擔(dān)銀行風(fēng)險重負，另一方面也可以使諸多臺下違規(guī)操作得以登上公開規(guī)范的平臺，從而也一定程度上消減了銀企之間的票據(jù)糾紛，極大改善和強化銀企關(guān)系，形成銀企之間互信互利的雙贏局面。
同時，毫無疑問，一個有著廣泛的參與者、豐富的交易工具并且交易活躍的票據(jù)市場是再貼現(xiàn)政策得以操作成功和充分發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。融資性票據(jù)市場的發(fā)展，可以在一定程度上刺激再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，通過合理制定再貼現(xiàn)率，有效引導(dǎo)有限資金向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集聚，帶動和調(diào)節(jié)資源的優(yōu)化配置，從而實現(xiàn)引導(dǎo)資金流向、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的政策目的，更加順暢地傳導(dǎo)貨幣政策，推動宏觀經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。
而在此層面上，發(fā)展融資性票據(jù)并構(gòu)建相關(guān)制度最大的裨益在于，可借其改善我國市場信用現(xiàn)狀?？梢哉f，票據(jù)市場信用的價值比票據(jù)融資額度更寶貴，而發(fā)展票據(jù)市場是建立社會信用制度的最佳途徑。
四、辯證評析我國現(xiàn)行相關(guān)法律制度以及發(fā)展方向
?。ㄒ唬ο嚓P(guān)法律制度的辯證考察
雖然融資性票據(jù)制度有諸多制度績效上的優(yōu)勢，鑒于我國《票據(jù)法》奉行票據(jù)有因性理論，使得在現(xiàn)有票據(jù)法律體制下，票據(jù)的融資功能還沒有得到充分的發(fā)揮,融資性票據(jù)路徑的發(fā)展仍面臨相當(dāng)?shù)淖璧K。因此，在票據(jù)市場的發(fā)育程度已經(jīng)大大提高的時候，這些規(guī)定不僅遭到了許多學(xué)者的批評和反對， 也使法院在審判中陷入了兩難境地。有觀點提出，鑒于目前票據(jù)市場發(fā)展情況及監(jiān)管現(xiàn)狀，強調(diào)票據(jù)的貿(mào)易背景與融資性絕對不可分割的做法，不符合票據(jù)自身的基本特征和發(fā)展軌跡，不如堵疏結(jié)合，給予合理需求以法律制度之保障。
當(dāng)然，法律如此設(shè)計自有其妥慎的權(quán)衡，亦不可輕易予以變動。結(jié)合相關(guān)立法原則和精神，同時基于我國經(jīng)濟市場當(dāng)前總體現(xiàn)狀，可就融資性票據(jù)制度本身著眼作如下幾方面的考慮：
1、我國的立法傳統(tǒng)傾向于安全性和穩(wěn)定性
在票據(jù)關(guān)系中堅持票據(jù)行為的無因性，是現(xiàn)代各國票據(jù)法理論所普遍遵守的規(guī)則。 但是由于我國立法更注重強調(diào)票據(jù)流通的安全性，因此在無因性的問題上采取了最嚴格主義。1995年出臺的《票據(jù)法》以及隨之出臺的司法解釋，實源于在當(dāng)時特定的社會經(jīng)濟環(huán)境中，防止參與者利用票據(jù)騙取資金的考慮。
2、融資票據(jù)活動與高風(fēng)險并存
一方面，融資性票據(jù)的出票人在取得資金后可能改變資金的用途，由于資金缺乏專用性，出票人可能脫離主營業(yè)務(wù)將資金配置于高風(fēng)險項目甚至用于非生產(chǎn)用途，則未來還款的不確定性就大大增加了。
另一方面，融資性票據(jù)的使用亦有引起經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的風(fēng)險。真實票據(jù)的簽發(fā)以商品交易為前提，即資金流被商品流引導(dǎo)，分散于經(jīng)濟中的各個領(lǐng)域。而融資性票據(jù)會使資金流先于商品流產(chǎn)生，流向的選擇具有主動性。當(dāng)某一領(lǐng)域收益率提高或前景被看好時，資金流將會大量向該領(lǐng)域聚集，導(dǎo)致局部的經(jīng)濟過熱加劇，破壞經(jīng)濟的穩(wěn)定運行。
當(dāng)然，任何金融工具的運用都與風(fēng)險相伴相生，融資性票據(jù)也不例外，從其簽發(fā)、承兌、轉(zhuǎn)遷和貼現(xiàn)等各個環(huán)節(jié)均存在著不確定性，但這種融資風(fēng)險產(chǎn)生于融資活動本身，是客觀存在的。
3、票據(jù)市場監(jiān)管主體不明確，基礎(chǔ)配套建設(shè)落后，全面建立融資性票據(jù)制度的條件尚不充分
當(dāng)前，央行、銀監(jiān)會、審計部門以及公安部門均在各自職權(quán)范圍內(nèi)對票據(jù)業(yè)務(wù)進行相關(guān)監(jiān)控，但孰為主要監(jiān)管部門尚未明確。且法律制度建設(shè)、交易規(guī)則、行業(yè)準入、協(xié)調(diào)機制等基礎(chǔ)建設(shè)遠遠落后于市場的發(fā)展。
由于融資性票據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險相對較大，如若建立發(fā)展相關(guān)制度，必須對融資性票據(jù)和真實性票據(jù)業(yè)務(wù)實行嚴格的隔離監(jiān)管，而此應(yīng)由銀監(jiān)會、企業(yè)的開戶銀行、工商部門、稅務(wù)部門、票據(jù)專營機構(gòu)等共同承擔(dān)，這對我國現(xiàn)有體制資源提出了更高的要求。
（二）現(xiàn)階段構(gòu)建融資性票據(jù)制度的必要性與可行性
我國目前經(jīng)濟金融、社會信用均已發(fā)生巨大變化，而現(xiàn)行《票據(jù)法》把＂真實票據(jù)原則＂作為立法基礎(chǔ)，使融資性票據(jù)欠缺存在和發(fā)展的制度基礎(chǔ)，現(xiàn)在看來確實是縮小了票據(jù)市場的發(fā)展空間，阻礙了票據(jù)市場化進程，亦影響了票據(jù)市場交易鏈條運轉(zhuǎn)的穩(wěn)定和協(xié)調(diào)。隨著票據(jù)業(yè)務(wù)的增長、經(jīng)濟金融的快速發(fā)展、法律環(huán)境的日益完善，我國目前沿用的《票據(jù)法》在實施過程中凸顯出的問題已不容忽視，確定相應(yīng)對策亦迫在眉睫。而應(yīng)形勢現(xiàn)實需要，在此進程中是否給予融資性票據(jù)制度以法律制度上的保障和規(guī)范尤為關(guān)鍵。
鑒于支付結(jié)算的載體是隨著經(jīng)濟發(fā)展不斷發(fā)展變化的，用融資性的票據(jù)逐步取代與基礎(chǔ)關(guān)系相連系的票據(jù)也應(yīng)是經(jīng)濟發(fā)展到一定程度的必然要求。 票據(jù)相關(guān)法律法規(guī)作為維系并推動票據(jù)市場乃至全局經(jīng)濟正常運行、發(fā)展的平衡動力系統(tǒng)，基于其對票據(jù)市場的重要規(guī)范和導(dǎo)向作用，及其當(dāng)前自我更新的要求，在理念和構(gòu)架上進行大幅度的調(diào)整尤為可待，而此時正是在法律中構(gòu)建融資性票據(jù)制度，并達到整體協(xié)調(diào)的最佳契機。但同時要指出的是，一定時期內(nèi)，一國的票據(jù)法是建立在其信用機制的成熟度上的，更是與其當(dāng)時的經(jīng)濟發(fā)展步驟和程度相吻合。因此，即便明確要放開和推行融資性票據(jù)制度，必須緊密結(jié)合我國國情，也必然要求一個循序漸進的過程，不能一步到位，更不可一味強調(diào)發(fā)達國家主張的票據(jù)的完全無因性。
對此有以下可行途徑：首先融資性票據(jù)規(guī)范的核心在于加強信用立法，對此要加大可操作性和操作力度，通過建立失信懲罰機制，界定失信的法律邊界，明確規(guī)定失信程度及相應(yīng)制裁等，從而加大失信者的行為成本，迫使其行為趨向守信。當(dāng)然，這也需要結(jié)合嚴格的信用評級制度和通暢的信息傳遞渠道方能有效作用，通過建立包含銀行信用記錄和社會信用記錄的全國性數(shù)據(jù)庫，并通過信用信息披露平臺，實現(xiàn)信用信息的監(jiān)督與共享，從而在此基礎(chǔ)上發(fā)展循序漸進的市場準入制度和擔(dān)保支撐系統(tǒng)。 同時，借鑒其它國家引導(dǎo)專營的市場模式，可重點培育專業(yè)中介機構(gòu)，并在法律中對其權(quán)限和職責(zé)予以明確規(guī)定。由此保證可有效調(diào)控的前提下，實現(xiàn)票據(jù)經(jīng)營規(guī)?；褪袌龌瑥亩M一步促進票據(jù)市場的主體多元化，打造票據(jù)市場高速發(fā)展的良性循環(huán)。
六、結(jié)語
票據(jù)的信用功能和融資功能是票據(jù)能在各種新型支付結(jié)算手段和匯兌方法頻出的今天仍然保持旺盛生命力的重要原因，而融資性票據(jù)作為發(fā)育成熟的票據(jù)市場中一種重要的資金融通工具，正是在此基礎(chǔ)上應(yīng)運而生。盡管其現(xiàn)階段仍不可避免地會顯現(xiàn)出弊病，亦不能保證該模式之普適性和績效之長期性。但是，回顧我國票據(jù)市場的發(fā)展歷程，結(jié)合當(dāng)前我國票據(jù)市場乃至金融市場發(fā)展形式和現(xiàn)實需求，并參考發(fā)達國家票據(jù)市場運行模式，有范圍的放開對真實交易基礎(chǔ)的硬性要求，完善全面信用體系和中央監(jiān)管體制，逐步構(gòu)建并在法律中確立融資票據(jù)制度，相較還是應(yīng)時勢之優(yōu)選。因此，現(xiàn)階段宜對融資票據(jù)加以有效疏導(dǎo)，將其從私下濫用納入有效管理，堅持在規(guī)范發(fā)展承兌匯票等傳統(tǒng)票據(jù)市場的基礎(chǔ)上，在法律上和體制上積極創(chuàng)造條件，來實現(xiàn)我國票據(jù)市場的融資功能的轉(zhuǎn)換和升級。
