企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 類型 成因
并購作為企業(yè)快速擴張和資源優(yōu)化的一種重要手段，是企業(yè)資本運作的主要方式。因其能夠為企業(yè)帶來規(guī)模經(jīng)濟、資源配置等效應(yīng)，已經(jīng)在越來越多的行業(yè)領(lǐng)域和企業(yè)發(fā)展階段中應(yīng)用。通過企業(yè)并購重組，企業(yè)能夠大大提高發(fā)展的速度，使企業(yè)能夠盡快實現(xiàn)資源整合和產(chǎn)業(yè)調(diào)整，一次成功的企業(yè)并購活動，有可能獲得比單獨開發(fā)更快或成本更低地新技術(shù)。但是在資產(chǎn)負債表上，財務(wù)報表溢價和有可能實現(xiàn)企業(yè)增值只有企業(yè)低價收購時才出現(xiàn)，而且當(dāng)這種溢價表現(xiàn)為無形資產(chǎn)時，并購活動的結(jié)果也可能演變?yōu)樨搨?，因此，并購行為具有相?dāng)?shù)娘L(fēng)險，其中又以財務(wù)風(fēng)險最為突出，對財務(wù)風(fēng)險防范將是企業(yè)并購活動中應(yīng)當(dāng)重視的問題。
一、并購財務(wù)風(fēng)險概念及類型
(一)并購財務(wù)風(fēng)險的概念
企業(yè)財務(wù)活動貫穿于企業(yè)整個運營中，在日常的經(jīng)營管理活動都會涉及到財務(wù)方面，并對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展有著重要的作用。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險也有狹義和廣義之分。狹義的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)決策引起企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致財務(wù)成果惡化的可能性。廣義的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指在企業(yè)財務(wù)活動過程中，因企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)、采取的融資方式各有特點，由于受到不確定性因素影響，使得企業(yè)的實際成本和收益會發(fā)生偏離，具有不確定性，并給企業(yè)帶來額外的收益或者損失。并購的財務(wù)風(fēng)險在并購的不同階段所展現(xiàn)的影響是不同的，例如沒有很好的掌握目標企業(yè)的財務(wù)資料就會導(dǎo)致估價的失真，就會對經(jīng)營管理形成一定的影響; 如果在并購后不良資產(chǎn)沒有得到很好的處置，雙方的財務(wù)狀況進行充分的整合，使得企業(yè)管理效率低下以及管理成本過高，就會加大企業(yè)財務(wù)負擔(dān)；如果在并購過程中采取的支付方式不恰當(dāng)而過度支付，就會給企業(yè)的財務(wù)運作帶來巨大的壓力。
(二)并購財務(wù)風(fēng)險的類型
隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，不少企業(yè)通過并購擴大了規(guī)模，開辟了新的市場和提高了競爭力，成為了企業(yè)加快發(fā)展的一個趨勢。但是在并購的高速發(fā)展的同時，一些企業(yè)盲目的實施著并購來擴大生產(chǎn)，而經(jīng)營的能力的缺乏，使并購過程中面臨著巨大的風(fēng)險，并購不能達到預(yù)期的效果，造成大多數(shù)企業(yè)并購的成功率很低。財務(wù)風(fēng)險在伴隨著企業(yè)的發(fā)展可能長期存在，并潛藏在并購活動中，對企業(yè)有著重大的影響，包括并購中因融資支付方式的不恰當(dāng)使其財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理或是并購后在財務(wù)整合處理不當(dāng)?shù)雀鞣矫娴脑?，使得結(jié)果沒有達到預(yù)期，造成企業(yè)經(jīng)濟的風(fēng)險。因此，合理的應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)的并購起著舉足輕重的作用。因此，可以把并購財務(wù)風(fēng)險可以分為并購前期風(fēng)險、并購過程風(fēng)險以及并購整合風(fēng)險。
二、并購財務(wù)風(fēng)險的成因
(一)企業(yè)真實價值評估的不確定性
目標企業(yè)可能為了得到外界企業(yè)的收購，不可能向收購方提供完整詳細的資料，會在財務(wù)上進行包裝，只有選擇的向外透露對自身有利的財務(wù)信息，故意隱瞞一些經(jīng)營狀況，加上企業(yè)認識的局限性，企業(yè)不能全面認識和把握并購的發(fā)展全局， 并購的發(fā)展會偏離原有規(guī)劃方向，就造成了并購的過程中對于目標企業(yè)存在著信息不對稱，導(dǎo)致重大的偏差，使得并購方很難把握對其價值的評估，形成難以彌補的損失，對企業(yè)的財務(wù)產(chǎn)生影響從而形成并購財務(wù)風(fēng)險。不少企業(yè)目標企業(yè)披露的財務(wù)報表確信不己， 盲目相信對方提供的財務(wù)信息，缺乏詳細的內(nèi)部資料，不進行充分的調(diào)查分析而冒然的開展并購活動，引發(fā)價值評估風(fēng)險成為并購財務(wù)風(fēng)險的導(dǎo)火索。除了信息不對稱引起的財務(wù)風(fēng)險，即并購方完全掌握對方資料，如果自身缺乏先進的評估方式，對于目標企業(yè)的資產(chǎn)、負責(zé)評估體系不健全，也難以準確的評估價值，往往導(dǎo)致并購方成本過大，從而形成財務(wù)風(fēng)險。目前大部分并購方對目標企業(yè)價值進行分析評估的還是建立在企業(yè)財務(wù)報表上的，評估方式相比于西方發(fā)達國家還是比較落后。因缺乏先進的評估方式，即使財務(wù)報表里面暴露了一些重大問題并購方也難以看出，而且財務(wù)報表不能完全反應(yīng)出對當(dāng)前企業(yè)的財務(wù)狀況和運營能力，也存在著滯后性。因此，對目標企業(yè)進行價值評估應(yīng)該建立起先進的評估手段，使得其接近真實價值來減少評估風(fēng)險。
(二)融資支付方式的不確定性
融資渠道和支付方式是在對目標企業(yè)的價值進行評估后需要考慮的因素，而且并購方的財務(wù)結(jié)構(gòu)也會因不同的融資渠道和支付方式發(fā)生變化，這些變化會形成并購過程的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)在并購時，如果并購方在收購過程中付出的代價過高，僅靠自有的資金是很難實現(xiàn)運轉(zhuǎn)，這就需要進行外部籌資。我國大部分企業(yè)籌資主要是采取舉債的方式，雖然容易取得但面臨著償債壓力也大，債務(wù)融資如果經(jīng)營達不到預(yù)期效果，可能引起企業(yè)資金的短缺而導(dǎo)致融資風(fēng)險。而企業(yè)在支付中大量的現(xiàn)金流出無法為企業(yè)的良好發(fā)展提供充足的資金，使得企業(yè)難以維持正常的資金運轉(zhuǎn)。大量的外債加大了企業(yè)的還款負擔(dān)，至使其資不抵債而破產(chǎn)倒閉，最終使股東的利益受損，最終導(dǎo)致企業(yè)爆發(fā)財務(wù)危機。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身經(jīng)營的特點，安排適合自己的融資渠道和支付方式，減少財務(wù)結(jié)構(gòu)的變化而導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。
(三)財務(wù)整合優(yōu)劣的不確定性
財務(wù)整合的優(yōu)劣對企業(yè)今后發(fā)展有著重大的影響，并購失敗例子中有很多是因為沒有進行恰當(dāng)?shù)呢攧?wù)整合所導(dǎo)致的，在實施并購后，雙方企業(yè)必須進行相應(yīng)的財務(wù)整合時，因為雙方企業(yè)的財務(wù)組織機制很不相同，只有二者財務(wù)能夠很好的融合起來，對資產(chǎn)進行優(yōu)化配置，剔除不良資產(chǎn)和一些繁冗的部門，才不會因兩個企業(yè)因業(yè)務(wù)的分離可能導(dǎo)致財務(wù)整合的失敗。財務(wù)整合的不確定性是并購財務(wù)風(fēng)險中最為關(guān)鍵的一種風(fēng)險， 大量的并購實踐表明并購之后并沒有對雙方財務(wù)進行有效的整合而造成經(jīng)營上的不適應(yīng)，整合的好壞是財務(wù)風(fēng)險的一個重要的因素，而且財務(wù)整合一直伴隨著企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，企業(yè)在完成并購后要重視財務(wù)整合，因為八成的并購失敗的例子就是由財務(wù)整合上失敗而引發(fā)的，只有不斷的應(yīng)對經(jīng)營狀況來進行合理的整合才能降低企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險。
