財(cái)資管理 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 管理策略
一、引言
2007年以來(lái)，始于美國(guó)次貸危機(jī)席卷全球，金融風(fēng)暴籠罩下的各國(guó)經(jīng)濟(jì)充滿了不確定性。實(shí)際上，金融危機(jī)源于趨利的動(dòng)機(jī)，次貸危機(jī)的爆發(fā)，實(shí)際上是美國(guó)政府、房地產(chǎn)商、各種金融按揭機(jī)構(gòu)導(dǎo)演的一場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大戲。從次貸危機(jī)的后果堪，其影響非常廣，危害也較大。金融危機(jī)過(guò)程中，大量企業(yè)面臨破產(chǎn)倒閉，給社會(huì)各界帶來(lái)了慘痛的教訓(xùn)。從企業(yè)的角度看，如何提高自身的財(cái)資管理水準(zhǔn)顯得越來(lái)越重要。
從理論上說(shuō)，企業(yè)財(cái)資管理的首要和關(guān)鍵環(huán)節(jié)是對(duì)企業(yè)的財(cái)資風(fēng)險(xiǎn)源進(jìn)行識(shí)別，然后形成較為清晰的投融資邏輯分析思路。后危機(jī)時(shí)代，在世界經(jīng)濟(jì)剛步入復(fù)蘇之期時(shí)，通脹與貿(mào)易保護(hù)實(shí)際上構(gòu)成了企業(yè)財(cái)資管理的主要風(fēng)險(xiǎn)，也使得探討后金融危機(jī)時(shí)代企業(yè)財(cái)資管理策略具有很大的必要性。因此，本文將嘗試基于后危機(jī)時(shí)代的國(guó)際背景，結(jié)合企業(yè)財(cái)資管理理論的進(jìn)展，提出改進(jìn)企業(yè)財(cái)資管理的思路。
二、對(duì)企業(yè)財(cái)資管理中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別
作為現(xiàn)代企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中充滿各種風(fēng)險(xiǎn)。從會(huì)計(jì)的角度看，財(cái)資管理的重點(diǎn)就是要防范和化解這些風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)涉及利率、匯率、商品價(jià)格及較高的杠桿資本結(jié)構(gòu)帶來(lái)的負(fù)面影響及其造成的各種財(cái)務(wù)損失。從企業(yè)的角度看，要充分降低這些風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來(lái)的不利影響。
一般而言，企業(yè)的財(cái)資風(fēng)險(xiǎn)管理步驟分五步：一是根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，確立企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，這是進(jìn)行財(cái)資管理的起點(diǎn)。二是充分識(shí)別企業(yè)進(jìn)行財(cái)資管理過(guò)程中的各種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，對(duì)利率、匯率、商品價(jià)格波動(dòng)的行業(yè)差異性進(jìn)行考察。三是度量風(fēng)險(xiǎn)，涉及企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)損失、風(fēng)險(xiǎn)概率和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值三部分。四是根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)誘因的識(shí)別，對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行評(píng)價(jià)，實(shí)施一定的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。五是要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行監(jiān)控，并根據(jù)實(shí)際情況評(píng)估和調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理策略。從一般的財(cái)資管理經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，上述五個(gè)步驟中，財(cái)資風(fēng)險(xiǎn)源的識(shí)別尤為重要。因?yàn)橹挥袑?duì)財(cái)資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源有深刻認(rèn)識(shí)，才可能對(duì)癥下藥、提出適合的策略。以下就先對(duì)后危機(jī)時(shí)代企業(yè)財(cái)資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源與特征進(jìn)行說(shuō)明。
三、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)分析及超常規(guī)救市政策潛在風(fēng)險(xiǎn)的防范
金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)先于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。不過(guò)，金融風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性、加速性、擴(kuò)散性等特點(diǎn)在這次金融危機(jī)過(guò)程中也越來(lái)越明顯。時(shí)間不到一年，美國(guó)的各種投資銀行和按揭機(jī)構(gòu)就大量倒閉或者瀕臨破產(chǎn)，并迅速蔓延至世界其他主要國(guó)家，迫使各國(guó)大量實(shí)施了超常規(guī)的救市政策，比如，擴(kuò)張性的財(cái)政政策與貨幣政策。實(shí)際上，這些政策的本質(zhì)是擴(kuò)張政府信用，各國(guó)在治理金融危機(jī)中的超常規(guī)救市政策潛藏著各種風(fēng)險(xiǎn)。
比如，當(dāng)前龐大的經(jīng)濟(jì)刺激政策，使得未來(lái)的通貨膨脹預(yù)期急劇上升。同時(shí)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃大都從自身出發(fā)，著重衡量自身利益而非從全球共贏和全球化的角度考慮后果。因此，從自身成本和效益出發(fā)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不完全協(xié)調(diào)。
四、后危機(jī)時(shí)代的企業(yè)財(cái)資管理策略
企業(yè)的財(cái)資管理主要從三大要素進(jìn)行考察：管理目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境、財(cái)資管理工具。作為企業(yè)，可以結(jié)合自身的發(fā)展目標(biāo)，運(yùn)用一定的財(cái)資管理工具制定出適合自身的財(cái)資管理策略。
首先，企業(yè)財(cái)資管理的核心是要建立清晰的投融資邏輯分析思路。企業(yè)的發(fā)展，首要的問(wèn)題是投融資，財(cái)資管理也要從這一首要問(wèn)題開(kāi)始。一方面，企業(yè)要以風(fēng)險(xiǎn)的視角對(duì)投融資項(xiàng)目進(jìn)行分析，結(jié)合企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況和企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判。凈現(xiàn)值法（NPV）是項(xiàng)目可行性分析的重要方法，但項(xiàng)目實(shí)施收到諸多因素的影響，因此要遵循謹(jǐn)慎性的財(cái)資管理原則。本輪金融危機(jī)中，中國(guó)輪胎行業(yè)與鋼鐵行業(yè)就面臨了較大的上游原材料價(jià)格大幅度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，使得財(cái)務(wù)成本加大，給企業(yè)造成了較大損失。同時(shí)，要進(jìn)行收益分析，要按照風(fēng)險(xiǎn)、收益、成本的邏輯分析思路鎖定收益，避免對(duì)投融資項(xiàng)目盲目樂(lè)觀。
其次，要認(rèn)清后危機(jī)時(shí)代兩大潛在風(fēng)險(xiǎn)，即通貨膨脹與貿(mào)易保護(hù)。尤其對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，對(duì)出口型企業(yè)，變相的貿(mào)易保護(hù)將提升經(jīng)營(yíng)成本。在投融資分析中，要關(guān)注變相的貿(mào)易保護(hù)政策，注意把握央行調(diào)息的節(jié)拍，對(duì)未來(lái)政策的變化保持敏感。
再次，具體的財(cái)資管理工具。一是首選抗通脹理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)配置。這類資產(chǎn)可以是央票、同業(yè)存款利率等資產(chǎn)，既保持流動(dòng)性又能把握利率變化。二是選擇高息貨幣配置。后危機(jī)時(shí)代可以選擇率先進(jìn)入加息周期的貨幣，例如盛產(chǎn)礦石、農(nóng)產(chǎn)品的加拿大、澳大利亞的貨幣。同時(shí)，在證券投資方面，企業(yè)也可以采取較多的措施。比如，面臨通脹預(yù)期過(guò)程中，企業(yè)的證券投資可以更加關(guān)注金融類、資源類、地產(chǎn)類等企業(yè)的上市公司，資源類企業(yè)涵蓋了石油、有色金屬、黃金、煤炭等，這一類企業(yè)由于處于產(chǎn)業(yè)鏈頂端，將是通脹環(huán)境下受益最大的群體；金融類企業(yè)通常是早周期行業(yè)，通脹來(lái)臨時(shí)，央行必然要加息以抑制通脹，此時(shí)銀行的利息收入就會(huì)相應(yīng)增加；地產(chǎn)類企業(yè)方面，由于通脹預(yù)期、低利率借貸成本和寬松的信貸環(huán)境等因素的存在，投資性需求會(huì)被大大釋放，尤其地產(chǎn)儲(chǔ)備量大的個(gè)股品種將是其中的優(yōu)選。通過(guò)這些具體的財(cái)資管理工具，企業(yè)也能進(jìn)行良好的財(cái)資管理。
