一、經(jīng)濟(jì)增加值理論解析
經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)在一段時(shí)期內(nèi)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除全部投資資本機(jī)會(huì)成本后的增加值，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本總成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-投資資本×加權(quán)平均資本成本。根據(jù)經(jīng)濟(jì)增加值理論，從企業(yè)投資的價(jià)值創(chuàng)造來(lái)看，企業(yè)在投資決策時(shí)，其決策依據(jù)應(yīng)是籌資資金用于投資時(shí)獲得的凈利潤(rùn)大于資本總成本。在進(jìn)行新的投資時(shí)，若投資回報(bào)高于資本總成本，EVA大于零，新的投資可以增加企業(yè)原有投資資本的收益，并創(chuàng)造新的企業(yè)價(jià)值；若投資資本回報(bào)低于資本總成本，EVA小于零，企業(yè)新的投資將降低原有投資資本的收益，并損害企業(yè)價(jià)值。凈利潤(rùn)是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制，按照收入與費(fèi)用匹配原則，計(jì)算企業(yè)凈收益成果的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，從效益角度衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。經(jīng)濟(jì)增加值則在凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，結(jié)合收付實(shí)現(xiàn)制，加計(jì)了利息支出與減值準(zhǔn)備增加對(duì)企業(yè)價(jià)值的增加作用，考慮了非經(jīng)常收益和投資資本成本對(duì)企業(yè)價(jià)值的減少作用，并對(duì)所得稅進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，從實(shí)質(zhì)上衡量了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)成果。分析經(jīng)濟(jì)增加值可知，當(dāng)凈利潤(rùn)為正數(shù)時(shí)，若利息支出較小，減值準(zhǔn)備增加較少，非經(jīng)常性收益較大，投資資本成本較高時(shí)，EVA可能小于凈利潤(rùn)并變?yōu)樨?fù)數(shù)。當(dāng)凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，若利息支出較大，減值準(zhǔn)備增加較多，非經(jīng)常性收益較小，投資資本成本較低時(shí)，EVA可能大于凈利潤(rùn)并變?yōu)檎龜?shù)。當(dāng)凈利潤(rùn)一定，若利息支出、非經(jīng)常性收益、資本總成本等項(xiàng)目增減變化綜合影響數(shù)為零，凈利潤(rùn)會(huì)等于EVA。
二、企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值驅(qū)動(dòng)因素管理
經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、資本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、資本成本的集中反映。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值可以分解為投資資本（反映資本規(guī)模）、投資資本回報(bào)率（反映盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力）和加權(quán)平均資本成本（反映資本結(jié)構(gòu)、資本成本）三個(gè)基本驅(qū)動(dòng)因素的聯(lián)合驅(qū)動(dòng)結(jié)果，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=投資資本×（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)÷投資資本-加權(quán)平均資本成本）=投資資本×（投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本），由此可見(jiàn)，投資資本、投資資本回報(bào)率和加權(quán)平均資本成本是企業(yè)價(jià)值的基本驅(qū)動(dòng)因素。無(wú)論是企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)還是項(xiàng)目投資，增加投資資本并不一定能提升經(jīng)濟(jì)增加值，提升經(jīng)濟(jì)增加值的前提是投資資本回報(bào)率大于加權(quán)平均資本成本。只有當(dāng)投資資本回報(bào)率大于加權(quán)平均資本成本的投資增長(zhǎng)才能為創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，否則投資的增長(zhǎng)不但不能創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，反會(huì)毀損企業(yè)價(jià)值。企業(yè)價(jià)值穩(wěn)定與增長(zhǎng)不僅可以通過(guò)外延式發(fā)展來(lái)實(shí)現(xiàn)，也可以通過(guò)內(nèi)涵式發(fā)展來(lái)實(shí)現(xiàn)。在對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行基本分解后，可以繼續(xù)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行溯源式分解，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值驅(qū)動(dòng)因素詳細(xì)分解過(guò)程如表1所示。
從表1可知，經(jīng)過(guò)追本尋源因素分析，影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值的投資資本、投資資本回報(bào)率和加權(quán)平均資本成本三大基本驅(qū)動(dòng)因素首先可以分解成凈營(yíng)運(yùn)資本、固定資產(chǎn)、在建工程、凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、股本成本、債務(wù)成本、資本結(jié)構(gòu)等主要驅(qū)動(dòng)因素，企業(yè)可以對(duì)這些主要因素進(jìn)行單因素與多因素敏感性分析，對(duì)敏感性高的重要因素進(jìn)行重點(diǎn)管理。然后，經(jīng)濟(jì)增加值的影響因素可以繼續(xù)分解為投資管理、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、籌資管理、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理、資本經(jīng)營(yíng)五大管理性驅(qū)動(dòng)因素，最終可以細(xì)分為勞動(dòng)、資本、土地、技術(shù)、管理、信息六大基礎(chǔ)性生產(chǎn)要素。可見(jiàn)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)資產(chǎn)管理、負(fù)債管理、資本管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、成本管理、收益管理的綜合反映。在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中，企業(yè)實(shí)施經(jīng)濟(jì)增加值管理，關(guān)鍵是對(duì)影響經(jīng)濟(jì)增加值的具體驅(qū)動(dòng)因素實(shí)施價(jià)值管理和分類(lèi)控制，將價(jià)值管理貫穿到企業(yè)價(jià)值鏈中，實(shí)現(xiàn)全員、全過(guò)程、全要素價(jià)值增值。
三、企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值管理策略
企業(yè)要實(shí)現(xiàn)價(jià)值的持續(xù)穩(wěn)步提升，需要建立以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的價(jià)值管理體系，讓價(jià)值管理成為企業(yè)基本管理制度的重要部分，用價(jià)值管理來(lái)指導(dǎo)管理層和企業(yè)員工的行為，依靠產(chǎn)品（服務(wù)）經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)、人力資源經(jīng)營(yíng)“四大車(chē)輪”來(lái)實(shí)現(xiàn)與提升經(jīng)濟(jì)增加值和企業(yè)價(jià)值。
其一，產(chǎn)品（服務(wù)）經(jīng)營(yíng)。產(chǎn)品（服務(wù)）經(jīng)營(yíng)是企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值管理的主題。企業(yè)產(chǎn)品（服務(wù)）經(jīng)營(yíng)策略包括：加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)組合管理，增加產(chǎn)銷(xiāo)量，強(qiáng)化細(xì)化存貨管理，創(chuàng)造最大化的產(chǎn)品價(jià)值；注重品牌管理，提升企業(yè)形象，最大化地提升品牌價(jià)值；加強(qiáng)價(jià)格管理和客戶管理，創(chuàng)造最大化的市場(chǎng)價(jià)值和顧客價(jià)值；降低、挖掘采購(gòu)成本和銷(xiāo)售管理費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)最小化的單位變動(dòng)成本和固定成本；加快商品周轉(zhuǎn)，提高價(jià)格水平，擴(kuò)大單位產(chǎn)品的銷(xiāo)售利潤(rùn)，提高投資資本回報(bào)率水平。
其二，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值管理的基礎(chǔ)。企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略主要包括：加強(qiáng)招投標(biāo)管理，控制工程投資支出，減少不必要的資本化資產(chǎn)投入。處置閑置資產(chǎn)，提高資產(chǎn)使用效率，減少無(wú)效資產(chǎn)占用，發(fā)揮現(xiàn)有資產(chǎn)最大化的使用價(jià)值。適時(shí)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，科學(xué)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，實(shí)施資產(chǎn)改良或置換，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。優(yōu)化投資決策，加強(qiáng)項(xiàng)目可行性研究，實(shí)施EVA值最大的項(xiàng)目投資決策。加強(qiáng)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)，強(qiáng)化項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)管理，最大化地增加投資項(xiàng)目EVA。
其三，資本經(jīng)營(yíng)。資本經(jīng)營(yíng)是企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值管理的助推器。企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)可以采用的策略包括：采取股票、債券、融資券、中期票據(jù)、內(nèi)部借款、資產(chǎn)重組等多種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本；實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)，優(yōu)化長(zhǎng)短期投資組合，降低風(fēng)險(xiǎn)成本；充分利用負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用，增加息稅前利潤(rùn)，最大化地降低加權(quán)平均資本成本。
其四，人力資源經(jīng)營(yíng)。人力資源經(jīng)營(yíng)是企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值管理的源動(dòng)力。實(shí)現(xiàn)相同的企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值，可以依靠多種基礎(chǔ)性生產(chǎn)要素的作用，不僅可以利用資本投資，還可以利用人力資源勞動(dòng)投入，用勞動(dòng)（L）替代資本（C），增加勞動(dòng)投入，一方面可以彌補(bǔ)資本不足，減少籌資壓力；另一方面可以減少投資資本，提高投資資本回報(bào)率。在企業(yè)等經(jīng)濟(jì)增加值曲線上，不同的財(cái)務(wù)資本投資和人力資源勞動(dòng)組合均能實(shí)現(xiàn)相等的利潤(rùn)?？梢?jiàn)，實(shí)行人力資源經(jīng)營(yíng)，優(yōu)化人力資源結(jié)構(gòu)，改善薪酬分配制度，發(fā)揮薪酬杠杠作用，增加企業(yè)人力資源勞動(dòng)數(shù)量與質(zhì)量，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，調(diào)動(dòng)和發(fā)揮人力資源的積極性與創(chuàng)造性，也是增加企業(yè)EVA的重要途徑。
四、企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值評(píng)價(jià)實(shí)例
根據(jù)某企業(yè)2007年～2009年年度會(huì)計(jì)報(bào)表資料，結(jié)合該企業(yè)的所得稅稅率、短期付息資金利率、長(zhǎng)期付息資金利率、股權(quán)資本成本率、考核凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增加值的理論公式，計(jì)算出該企業(yè)2007年～2009年經(jīng)濟(jì)增加值如表2所示。2007年，該企業(yè)的賬面凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，EVA為正數(shù)，雖然賬面虧損，但企業(yè)價(jià)值在增加；該企業(yè)賬面凈利潤(rùn)小于EVA，其原因主要是利息支出較大，新增減值準(zhǔn)備較多，資本總成本相對(duì)較低。2008年，該企業(yè)的賬面凈利潤(rùn)大于EVA，其原因主要是非經(jīng)常性收益較少，新增減值準(zhǔn)備為負(fù)，投資資本大，資本總成本相對(duì)較高。2009年，該企業(yè)的賬面凈利潤(rùn)大于EVA，其原因主要是利息支出較小，發(fā)生非經(jīng)常性收益較大，長(zhǎng)期付息資金增加，資本總成本相對(duì)較高。由此可見(jiàn)，賬面凈利潤(rùn)可能大于也可能小于EVA， 賬面凈利潤(rùn)不能正確衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)成果。目前以賬面凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)的考核方式難以準(zhǔn)確地考評(píng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的真實(shí)績(jī)效，不能很好引導(dǎo)和調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的積極性和創(chuàng)造性。實(shí)行EVA考核是促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者真正改善經(jīng)營(yíng)管理，最大化地創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的科學(xué)選擇。
