摘 要：企業(yè)高管的人員激勵(lì)的方式最主要的兩類是薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)，但是職業(yè)管理人員與企業(yè)所有者的利益和目標(biāo)不同促使他們之間的信息不對(duì)稱，引發(fā)了委托代理問題和高管人員激勵(lì)約束的問題。本文在此激勵(lì)方式的基礎(chǔ)上，基于2012第一極度鋼鐵行業(yè)的最新數(shù)據(jù)，應(yīng)用EVIEWS軟件對(duì)企業(yè)高管的薪酬與績(jī)效的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行研究，得出結(jié)論為目前國(guó)內(nèi)上市公司的業(yè)績(jī)水平和上市公司高管薪酬水平幾乎沒有明顯的因果關(guān)系。并分析了出現(xiàn)這種情況的幾個(gè)基本原因。
關(guān)鍵詞：薪酬；績(jī)效；高管
一 、引言
現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)的分離，使得古典意義的企業(yè)家智能發(fā)生了改變，產(chǎn)生了職業(yè)的管理人員，如盛大的打工皇帝—唐駿，當(dāng)年陳發(fā)樹以10億的轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)力邀他加盟，今年的打工皇帝聯(lián)想CEO楊元慶。年薪9000多萬(wàn)人民幣。然而，職業(yè)管理人員與企業(yè)所有者的利益和目標(biāo)不一致以及他們之間的信息不對(duì)稱，導(dǎo)致了委托代理問題和高管人員激勵(lì)約束問題的產(chǎn)生。
為了盡量降低代理方以犧牲委托方的利益為代價(jià)來(lái)追求個(gè)人私利的道德風(fēng)險(xiǎn)行為，委托方往往需要對(duì)代理方進(jìn)行必要的監(jiān)督和以業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的激勵(lì)。有趣的是問題，激勵(lì)本是基于業(yè)績(jī)基礎(chǔ)而進(jìn)行的，但高層管理團(tuán)隊(duì)的薪酬是否一定與企業(yè)的業(yè)績(jī)有一定的相關(guān)性，對(duì)這一問題的研究顯得就十分的必要。
二、樣本的選擇和數(shù)據(jù)的來(lái)源
筆者查詢了《東方財(cái)富網(wǎng)》《金融行情》的48家上市公司作為樣本，剔除了被退市的4家鋼鐵公司，最終選取了44家國(guó)內(nèi)鋼鐵公司最為本文研究數(shù)據(jù)。
（一）因變量選取
本文選取高管年薪作為因變量，高管年薪=的比例作為研究的因變量。
（二）自變量選取
1.凈資產(chǎn)
凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，用來(lái)衡量公司的運(yùn)用自有資本的效率。該指標(biāo)是反映股東效益的收益水平，指標(biāo)越高，股東的投資收益約高。
2.公司的規(guī)模
根據(jù)國(guó)內(nèi)外的文獻(xiàn)研究證明大多數(shù)的公司影響公司的業(yè)績(jī)，及規(guī)模效應(yīng)，并且存在最優(yōu)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。本文加入公司規(guī)模這樣變量?？傎Y產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)計(jì)量較為方便。
3.股權(quán)激勵(lì)
國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)綜合考慮各種薪酬因素的研究較少，我大膽的設(shè)想公司股權(quán)激勵(lì)措施的鋼鐵行業(yè)高管薪酬體系是否對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生了顯著的激勵(lì)作用。
4資產(chǎn)負(fù)債率
資產(chǎn)負(fù)債率是指負(fù)載總額與資產(chǎn)的比率。這個(gè)指標(biāo)表明企業(yè)資產(chǎn)中有多少是債務(wù)。同時(shí)也可以用來(lái)檢驗(yàn)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)定，體系高管人員經(jīng)營(yíng)公司的工作狀況。
三、實(shí)證描述和結(jié)果
（一）描述性統(tǒng)計(jì)
由表2可知我國(guó)2012目前的鋼鐵行業(yè)高管的平均年薪是40.927萬(wàn)元。最高年薪140萬(wàn)元，最低年薪為0，這說(shuō)明鋼鐵行業(yè)的高管年薪存在著很大的差距。凈資產(chǎn)收益最大的是53.70%，最小的是-7.64%，也存在較大的差距。在高管持股中最大的是27624.60 萬(wàn)股，最小的為0，標(biāo)準(zhǔn)差為5841.29。數(shù)據(jù)之間的差距相當(dāng)大，說(shuō)明股權(quán)對(duì)高管的普遍激勵(lì)是很低的。公司的總資產(chǎn)LNSIZE最大為2423億元，最小為8.51，標(biāo)準(zhǔn)差大。
（二）多元回歸分析
高管薪酬與公司業(yè)績(jī)的多元回歸分析結(jié)果表明,持股比例 ,公司總資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率在95%的置信區(qū)間顯著,凈資產(chǎn)收益率不顯著。P值小于0.05時(shí)，在95%的置信區(qū)間有統(tǒng)計(jì)意義。用Eviews6.0軟件進(jìn)行回歸分析，得到表3的結(jié)果?；貧w方程如下：
LCOMP=8.037252+0.825437ROE-2.257587LEVE-1.002898LNSIZE-0.004143STOCK ?。ǎ保?br />
從表3的回歸方程中資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)規(guī)模、高管持股比例與高管年薪顯著，凈資產(chǎn)收益率與高管年薪相關(guān)性不顯著。資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)規(guī)模、高管持股比例與高管年薪相關(guān)性雖然顯著，但是成負(fù)向相關(guān)性，這理論解釋上說(shuō)明：隨著資產(chǎn)負(fù)債率減少2.257587個(gè)單位，高管年薪增加1/1000個(gè)單位。而資產(chǎn)收益率與高管薪酬存在正相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)收益率自己0.825437個(gè)單位，高管薪酬增加1/1000個(gè)單位，但資產(chǎn)收益率與高管薪酬相關(guān)性不顯著。本模型的擬合度為0.762081，說(shuō)明回歸方程模型的擬合度較為準(zhǔn)確。
四、結(jié)論
通過上模型的建立和上述結(jié)論，對(duì)46家上市公司業(yè)績(jī)與公司高級(jí)管理人員的薪酬水平之間關(guān)系的客觀描述與深入分析,認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)上市公司的業(yè)績(jī)水平和上市公司高管薪酬水平幾乎沒有明顯的因果關(guān)系。這也解釋了為什么最近2年鋼鐵行業(yè)的總體利潤(rùn)大幅下降，但高管的薪酬降低的幅度很小。
如前所述,公司高管人員的薪酬水平與公司業(yè)績(jī)水平應(yīng)該是呈正相關(guān)關(guān)系的。而我們的樣本公司中高管薪酬水平與公司業(yè)績(jī)水平?jīng)]有正相關(guān)關(guān)系。說(shuō)明我們的樣本公司中高管人員薪酬水平與公司業(yè)績(jī)水平存在著“非正?！鼻闆r。出現(xiàn)這種不正常狀況的原因大致如下:
高管人員薪酬水平處于兩種極端的情況。激勵(lì)理論認(rèn)為,高管人員薪酬水平與公司業(yè)績(jī)水平的正相關(guān)關(guān)系在薪酬水平的某一個(gè)值域段才是有效的,我們的樣本公司中高管人員薪酬水平應(yīng)該都不在這兩種極端的值域段上。所以高管人員薪酬水平與公司業(yè)績(jī)水平的非正相關(guān)關(guān)系應(yīng)與這兩種極端情況無(wú)關(guān)。
數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確。一是數(shù)據(jù)來(lái)源的可靠性。本次數(shù)據(jù)中的高管薪酬資料原始數(shù)據(jù)全部來(lái)自各上市公司公開披露的資料。雖然為了技術(shù)上的需要作過一些處理,但其可靠性不會(huì)因此而受到影響;二是公司披露的薪酬或業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)不完全、不準(zhǔn)確。因此,由于公司信息披露問題而導(dǎo)致的數(shù)據(jù)誤差可能成為原因之一。
五、建立和完善激勵(lì)機(jī)制的若干思考
首先取消國(guó)有控股公司的行政級(jí)別,在公司內(nèi)部建立起符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則的治理結(jié)構(gòu)。因?yàn)榇蠖鄶?shù)國(guó)有控股公司的高管薪酬不是與業(yè)績(jī)掛鉤而是以行政級(jí)別掛鉤。削弱了高管多公司管理的積極性。
其次在公司內(nèi)部建立起長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制鼓勵(lì)高管人員通過多種方式獲得股權(quán),。薪酬的提高對(duì)高管產(chǎn)生激勵(lì)作用，從而提高公司業(yè)績(jī)。但是值得注意的是，單純的薪酬激勵(lì)還是存在弊端。當(dāng)然,管理層收購(gòu)不僅是一個(gè)建立和完善公司內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制的問題,也是涉及到國(guó)有企業(yè)改革和國(guó)有資產(chǎn)管理的重大問題,這種困難除了來(lái)自國(guó)家政策層面,也有很多技術(shù)性的問題,比如說(shuō)管理層收購(gòu)所需的大量資金的來(lái)源及籌集方式等等。這是值得今后去繼續(xù)研究探討的。
