摘 要：
關(guān)鍵詞：
根據(jù)中國移動的年報統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2009年中國移動的總資產(chǎn)為7514億元。流動資產(chǎn)為2873億元。中國移動的營業(yè)收入從2005年起迅速上升，從05年的2430.41億元上升到了09年的4521.03億元，而與銷售收入的迅速增加相對比，中國移動的應(yīng)收賬款卻沒有太大的變化。
一、盈利能力分析
中國移動的銷售凈利潤率逐年增加，呈穩(wěn)步上升的趨勢。從2005 年的22.05%，到2009年的27.39%，中國移動的盈利能力持續(xù)加強。這主要是因為近年來中國移動的客戶規(guī)模不斷擴大，營業(yè)收入不斷增加。在外部環(huán)境方面，中小企業(yè)信息化的步伐加快，城市化的進(jìn)程加劇，城鄉(xiāng)信息化的推進(jìn)使得中國移動的客戶規(guī)模不斷增加。而隨著新技術(shù)的出現(xiàn)和新產(chǎn)品的開發(fā)，中國移動不斷制造著新的需求。例如，手機QQ、手機郵箱、一卡通等為顧客提供了新的產(chǎn)品、新的體驗和服務(wù)。而且，中國移動近年來注重發(fā)展高端用戶。比如，中國移動3G新業(yè)務(wù)用戶平均每月話費高達(dá)130元。這相當(dāng)于幾位中國移動普通業(yè)務(wù)用戶的月話費。高端用戶的開發(fā)，為中國移動帶來了高額的利潤。另外，中國移動不斷開發(fā)集團(tuán)用戶，為企業(yè)帶來了巨額信息化收入。中國聯(lián)通2006年銷售凈利潤率大幅下降主要是由于計入了可換股債券衍生工具部份公允值變動導(dǎo)致的損失。近幾年來其銷售凈利潤率遠(yuǎn)低于中國移動，是由于其高端用戶較少，激烈的市場競爭導(dǎo)致公司運營成本較高，毛利率偏低。
表 1 中國移動2005年-2009年盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表
盈利能力
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
銷售凈利潤率
移動
22.05%
22.38%
24.42%
25.47%
27.39%
聯(lián)通
8.16%
6.89%
13.01%
10.59%
5.92%
EBITDA利潤率
移動
54.86%
54.03%
54.28%
52.52%
50.70%
聯(lián)通
32.67%
33.61%
33.16%
43.20%
35.51%
從表1可以看出，中國移動從2005-2009年EBITDA利潤率基本上維持在50%-55%的水平上。從2008年開始EBITDA利潤率有所下降，但幅度不大。這是因為在國內(nèi)環(huán)境方面，行業(yè)重組之后，中國的通信市場競爭格局發(fā)生了變化，市場競爭更加激烈；國際環(huán)境方面，國際金融危機的沖擊對中國經(jīng)濟(jì)造成了影響。另外，在營運支出方面，2007年移動的營運支出為2328.91億元，2008增長到了2694.15億元，2009年更是增長到了3050.95億元。營運支出主要用于移動通信網(wǎng)絡(luò)、支撐系統(tǒng)方面的建設(shè)和3G新業(yè)務(wù)的發(fā)展。為了保持市場份額，應(yīng)對日益激烈的競爭，保證中國移動的領(lǐng)先優(yōu)勢，營運支出的增長是必然的。這勢必會帶來EBITDA利潤率的小幅波動。從圖表上，我們不難看出，從2005年-2006年，EBITDA利潤率有小幅下滑，從2006年-2007年，EBITDA利潤率又緩慢回升。從2007年開始一直到2009年的三年間，EBITDA利潤率一直呈現(xiàn)下降的趨勢。但盡管如此，中國移動的EBITDA利潤率還是繼續(xù)保持在同行業(yè)的領(lǐng)先水平。中國聯(lián)通雖然變化不大，從32.67%下降到35.51%，但對比于中國移動，由于收入沒有大幅提高加之運營成本的增加使得該指標(biāo)小于中國移動約20個百分點。
二、償債能力分析
中國移動的流動比率指標(biāo)呈遞增的趨勢，而且從2006年至2009年的四年間，流動比率的指標(biāo)都大于1，這說明企業(yè)的短期償債能力良好，對于每1元流動負(fù)債，都有大于或等于1元的流動資產(chǎn)來作為償債保證，企業(yè)償還流動負(fù)債的能力不成問題。特別是2009年，中國移動的流動比率更是達(dá)到了1.37，說明企業(yè)的短期變現(xiàn)能力在不斷地增強。
表2 中國移動和中國聯(lián)通2005年一2009年資產(chǎn)短期償債能力指標(biāo)
資產(chǎn)流動性
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
流動比率
移動
110.12%
121.98%
134.00%
130.84%
136.96%
聯(lián)通
35.10%
30.37%
41.49%
30.35%
15.39%
速動比率
移動
108.20%
120.32%
132.37%
128.94%
135.13%
聯(lián)通
30.95%
25.73%
36.35%
29.50%
14.18%
現(xiàn)金比率
移動
96.76%
109.14%
121.68%
118.90%
126.07%
聯(lián)通
11.31%
24.61%
14.87%
7.96%
3.92%
從2005年到2009年，中國移動的速動比率一直呈上升趨勢，從1.05上升到了1.35%，五年來速動比率都大于1，這說明中國移動的短期償債能力很好，有足夠的速動資金能夠用于償還企業(yè)的短期負(fù)債?，F(xiàn)金比率方面，幾年來也在持續(xù)增加，從0.97增加到1.26%，說明企業(yè)的現(xiàn)金持有量充足，有足夠的資金實力以應(yīng)付不時只需。而中國聯(lián)通五年來的速動比率波動幅度較大，比值很不穩(wěn)定，與中國移動有相當(dāng)大的差距。從2005年的0.31到2009年的0.14，整體上來看速動比率呈下降趨勢，并且比率遠(yuǎn)小于1，這說明中國聯(lián)通的短期償債能力不足。中國聯(lián)通的現(xiàn)金比率也位于較低水平。尤其是2009年，中國聯(lián)通的現(xiàn)金比率已經(jīng)下降到0.04，說明企業(yè)的現(xiàn)金持有量不容樂觀。
三、資產(chǎn)營運效率分析
表3 中國移動、聯(lián)通2005年-2009年資產(chǎn)營運效率指標(biāo)數(shù)據(jù)表
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度反映公司一段時期的銷售收入與其所使用的總資產(chǎn)之間的
比例關(guān)系，表明一段時期內(nèi)公司使用每一元總資產(chǎn)所創(chuàng)造的銷售收入。中國移動
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度五年來穩(wěn)步上升，從2005年的0.62上升到2009年的0.72（圖3-13），說明公司總資產(chǎn)利用率進(jìn)一步提高，銷售能力進(jìn)一步增強;中國聯(lián)通的該項指標(biāo)五年來也是穩(wěn)步上升，上升幅度大于中國移動，從2005年的0.62提高到0.65，說明中國聯(lián)通的總資產(chǎn)使用效率逐年提高，銷售能力得到持續(xù)增強。
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)反映公司銷售收入或銷售成本與存貨之間的比例關(guān)系，表明公
司的存貨轉(zhuǎn)化為銷售收入所需要的時間。從圖3-14可以看到兩家公司的存貨周
轉(zhuǎn)天數(shù)近五年來呈下降趨勢，說明兩家公司的存貨的周轉(zhuǎn)速度越來越快，存貨的
管理效率越來越高。中國移動的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯小于中國聯(lián)通，2005年為3.65
天，2009年下降到3.15天，比中國聯(lián)通的7.08天少了3.9天，存貨管理效率明顯高于中國聯(lián)通。
中國移動的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)減少，在五年當(dāng)中不斷降低。從2005年的9.88天到2009年的5.3天，基本上每年都以一天的速度減少。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)反映企業(yè)的清帳速度和收回應(yīng)收賬款的能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的減少表明企業(yè)的清帳速度加快，收回應(yīng)收賬款的能力增強。從2005年到2009年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降了近一半，說明企業(yè)的應(yīng)收賬款管理效率明顯提高，計提的壞賬準(zhǔn)備和實際發(fā)生的壞賬損失也會隨之減少。
綜合以上的指標(biāo)我們可以得出對兩家公司資產(chǎn)流動性的分析結(jié)果：公司的資產(chǎn)流動性和營運能力顯著提高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度逐年提高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年減少。
四、資本市場表現(xiàn)分析
表3-8 中國移動、聯(lián)通2005年-2009年經(jīng)營性凈現(xiàn)金生成能力指標(biāo)
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
每股凈利潤EPS
移動
2.71
3.29
4.28
5.62
5.74
聯(lián)通
0.391
0.295
0.707
0.396
0.512
每股凈資產(chǎn)
移動
13.65
15.96
18.58
21.95
25.26
聯(lián)通
0.95
2.37
3.96
3.34
3.35
每股凈利潤主要反映每一股公司發(fā)行在外的普通股與凈利潤之間的對應(yīng)關(guān)系。圖3-18表明，從2005年到2009年，公司的每股凈利潤一直保持上升趨勢，平均每年增長0.6。尤其是2008年，每股凈利潤上升了1.3元，這與公司的凈利潤迅速提高有著密切的關(guān)系。但與此形成鮮明對比的是，中國聯(lián)通的表現(xiàn)不盡如人意，2006年到2007年有小幅增長，2008年有所下降，到了2009年又小幅回升。中國聯(lián)通2007年的每股凈利潤有比較大的提升，為0.707元，但相比于中國移動的4.28元仍是望塵莫及。
每股凈利潤主要反映每一股公司發(fā)行在外的普通股與凈利潤之間的對應(yīng)關(guān)系。從2005年到2009年，公司的每股凈利潤一直保持上升趨勢，平均每年增長0.6。尤其是2008年，每股凈利潤上升了1.3元，這與公司的凈利潤迅速提高有著密切的關(guān)系。但與此形成鮮明對比的是，中國聯(lián)通的表現(xiàn)不盡如人意，2006年到2007年有小幅增長，2008年有所下降，到了2009年又小幅回升。中國聯(lián)通2007年的每股凈利潤有比較大的提升，為0.707元，但相比于中國移動的4.28元仍是望塵莫及。
每股凈資產(chǎn)主要反映公司的凈資產(chǎn)與發(fā)行在外的普通股股數(shù)之間的對應(yīng)關(guān)系。從圖3-19可以看出，中國移動從2005年開始到2009年的五年間每股凈資產(chǎn)從13.65增長到了25.26，實現(xiàn)了飛速增長。這主要是因為公司的資本金不斷擴充，企業(yè)資金實力不斷壯大，股東權(quán)益不斷增加。與此形成鮮明對比的是，中國聯(lián)通的每股凈資產(chǎn)一直保持在較低水平，總2005年至2009年一直維持在0.9-4的范圍之內(nèi)，其中總2005年至2007年每股凈資產(chǎn)緩慢增加，但是從2007年至2009年又有所回落，最終維持在3.35的水平上。
綜上分析，近五年來中國移動的總資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤都在逐年快速增長，中國移動的盈利能力強，資本市場表現(xiàn)較好。但財務(wù)政策略為保守，在規(guī)模擴充方面尚有較大潛力未能完全發(fā)揮。今后在籌資決策方面可以增加負(fù)債籌資的比重。
