摘要：中儲糧企業(yè)現(xiàn)在正處于成長期，如何從實際出發(fā)，選擇適合自身需求的財務(wù)戰(zhàn)略是擺在我們面前的重要課題。本文通過建立基于價值創(chuàng)造／增長率的財務(wù)戰(zhàn)略分析模型，根據(jù)中儲糧直屬庫的實際業(yè)務(wù)類型，找準(zhǔn)自身所處的業(yè)務(wù)象限，選擇適合自身需求的財務(wù)戰(zhàn)略，利用各種管理工具，提出解決問題的方法，幫助企業(yè)走出困境，實現(xiàn)企業(yè)價值增加的管理目標(biāo)。
關(guān)鍵詞： 財務(wù)戰(zhàn)略選擇 分析模型 企業(yè)價值增加 管 一、建立財務(wù)戰(zhàn)略分析模型
中儲糧系統(tǒng)是實現(xiàn)社會價值和市場價值的統(tǒng)一體，在實現(xiàn)社會價值履行社會責(zé)任的同時，實現(xiàn)市場價值的最大化，是中儲糧系統(tǒng)的戰(zhàn)略管理目標(biāo)。既然企業(yè)的目標(biāo)是創(chuàng)造價值，就需要計量價值創(chuàng)造。即，企業(yè)市場增加值=企業(yè)資本市場價值-企業(yè)占用資本。在假設(shè)企業(yè)是一項資產(chǎn)的前提下，可以產(chǎn)生未來現(xiàn)金流量，其價值可用永續(xù)固定增長率模型進行估計。
各直屬企業(yè)的價值=現(xiàn)金流量/（資金成本-增長率）
再根據(jù)經(jīng)濟增加值與凈現(xiàn)值的內(nèi)在聯(lián)系，企業(yè)經(jīng)濟利潤等于未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的現(xiàn)值。
各直屬企業(yè)的市場增加值=經(jīng)濟增加值/（資金成本-增長率）
從以上比例式可以看出，影響企業(yè)價值增加的因素有三個：1.經(jīng)濟增加值，它反映了企業(yè)的盈利能力，是由投資活動和運營活動決定的。2.資本成本，可以用加權(quán)平均資本成本進行計量，它反映了權(quán)益所有者與債權(quán)人的期望值，它是由資本結(jié)構(gòu)決定的（需注意的是：資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示，在財務(wù)管理中一般用相對數(shù)來表示，它等于用資費用與實際籌到資金的比率）。3.增長率，可以用預(yù)期增長率計量，它是由外部環(huán)境和企業(yè)的競爭能力所決定的。在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、資本結(jié)構(gòu)不變的情況下，銷售增長率超過可持續(xù)增長率時，企業(yè)會出現(xiàn)現(xiàn)金短缺；在銷售增長率低于可持續(xù)增長率時，企業(yè)會出現(xiàn)現(xiàn)金剩余；在銷售增長率等于可持續(xù)增長率時，企業(yè)現(xiàn)金平衡，企業(yè)就能均衡增長。
二、結(jié)合直屬庫實際情況，找準(zhǔn)所處的位置
經(jīng)過以上分析，可以建立一個財務(wù)戰(zhàn)略矩陣，把價值創(chuàng)造與現(xiàn)金余缺結(jié)合起來，作為我們評價和制定戰(zhàn)略的分析工具。
建立這個財務(wù)戰(zhàn)略分析矩陣，縱坐標(biāo)表示各直屬企業(yè)的經(jīng)濟增加值。當(dāng)經(jīng)濟增加值為正時，企業(yè)創(chuàng)造價值；為負(fù)時，企業(yè)減少價值。橫坐標(biāo)表示銷售增長率與可持續(xù)增長率之間的差額。當(dāng)差額為正時，企業(yè)現(xiàn)金短缺；為負(fù)時，企業(yè)現(xiàn)金剩余。
從以上財務(wù)矩陣可以分析出：當(dāng)各直屬企業(yè)處于第一象限的業(yè)務(wù)時期，屬于增值型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù)時期。處于第二象限的業(yè)務(wù)時期，屬于增值型現(xiàn)金剩余業(yè)務(wù)時期。處于第三象限的業(yè)務(wù)時期，屬于減損型現(xiàn)金剩余業(yè)務(wù)時期。處于第四象限的業(yè)務(wù)時期，屬于減損型現(xiàn)金短缺時期。
三、根據(jù)企業(yè)所處象限，提出解決問題方法
?。ㄒ唬┊?dāng)直屬企業(yè)的業(yè)務(wù)時期處于第一象限時
此時，表現(xiàn)為企業(yè)自身經(jīng)營的現(xiàn)金不足以支持企業(yè)的增長，會遇到現(xiàn)金短缺的問題，我們應(yīng)判明這種高速增長是短暫的還是長期的。如果是短暫的高增長，可以通過籌資來滿足所需現(xiàn)金，待到銷售增長率降下來時，歸還借款。如果判明這種增長會持續(xù)較長時間，不能用短期借款來解決，這時企業(yè)可以用提高可持續(xù)增長率的辦法，使之向銷售增長率靠攏，方法有兩種：
1.提高經(jīng)營效率。提高經(jīng)營效率是應(yīng)對現(xiàn)金流短缺的首選戰(zhàn)略，它不但可以增加現(xiàn)金的流入，還可以減少增長所需的資金數(shù)額，具體包括：一是降本增效，我們可以通過各種途徑摒棄無增值的業(yè)務(wù)，提高增值業(yè)務(wù)的效率，比如說可以暫停鐵路中轉(zhuǎn)、化肥經(jīng)營等增值量小但占壓資金量大的業(yè)務(wù)，提高輪換經(jīng)營的比重，加強各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的費用控制，從而達(dá)到降本增效的目的。二是降低營運資金，重新考慮、布局資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、價值鏈結(jié)構(gòu)，最大限度地減少資金占用。三是盤活部分資產(chǎn)，將部分資產(chǎn)利潤率較低的資產(chǎn)剝離出去，用節(jié)省出的資金用于增值潛力大的核心業(yè)務(wù)，從而提高資金的使用率，提高資產(chǎn)的盤活率。四是提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，大力開展與輪換相關(guān)的經(jīng)營業(yè)務(wù)，加大外購?fù)怃N力度，加快貿(mào)易存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款的回收，加強客戶信用管理，減少資產(chǎn)占用，防止客戶資金鏈緊張產(chǎn)生的拖欠和損失。
2.增加借款比例。目前直屬庫增加借款的方式有兩種，一種是從農(nóng)發(fā)行借款，可以利用直屬庫資質(zhì)，在輪換計劃的范圍內(nèi)申請農(nóng)發(fā)行的輪換信用借款和一定規(guī)模的貿(mào)易糧借款，但這種方式需要上繳一定比例的風(fēng)險金，無形中增加了使用成本。另一種是利用中儲糧總公司的資金平臺申請資金中心的借款，這種方式既方便快捷又不用上繳風(fēng)險金，能最大限度地滿足資金需求，又能節(jié)約成本，是合理提高可持續(xù)增長率的好方法。
?。ǘ┊?dāng)直屬企業(yè)業(yè)務(wù)時期處于第二象限時
此時，表明經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金超過銷售增長的需要，出現(xiàn)了現(xiàn)金剩余。因此，應(yīng)充分利用剩余的現(xiàn)金加速企業(yè)的增長，使銷售增長率接近可持續(xù)增長率，具體的方法是：
1.上存資金?？梢岳弥袃Z資金中心的融資平臺，把經(jīng)營生產(chǎn)的剩余現(xiàn)金上存至資金中心，從而賺取利差。
2.可以按照中儲糧總公司的有關(guān)規(guī)定，申請基建投資項目，從而擴大倉儲規(guī)模。
?。ㄈ┊?dāng)直屬企業(yè)業(yè)務(wù)時期處于第三象限時
此時，表明資源未充分利用，出現(xiàn)價值減損，現(xiàn)金剩余的情況主要問題是盈利能力差，而不是增長率低。如果簡單的提高增長率可能不會解決問題。應(yīng)該加大對盈利的分析，提高資本回報率，使資本回報率超過資本成本。把重要的戰(zhàn)略放在提高資本回報率上，仔細(xì)分析各業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營業(yè)績，尋找提高投資回報率的途徑。
1.提高經(jīng)營利潤率，重新審視輪換銷售政策，價格控制能力和成本控制能力，從源頭上解決影響我們輪換購銷業(yè)務(wù)中的各種弊端，改變輪換策略，采用適合自己的輪換方法。加強對輪換購銷中的成本管控意識，最大限度地節(jié)約成本，博取輪換差價，提高輪換利潤。
2.加大與輪換相關(guān)的貿(mào)易糧的經(jīng)營業(yè)務(wù)，提高這部分的經(jīng)營利潤率。
3.審查資本結(jié)構(gòu)政策。如果負(fù)債比率不當(dāng)，可適度調(diào)整，降低平均資本成本。
?。ㄋ模┊?dāng)直屬庫業(yè)務(wù)時期處于第四象限時
表現(xiàn)為增長緩慢，現(xiàn)金短缺問題，說明企業(yè)不能通過自身的力量來解決目前的發(fā)展問題，所以不能單純的擴大銷售來解決問題，需要管理層高度注意，迅速解決發(fā)展中需要解決的問題，可以通過與同一轄區(qū)內(nèi)直屬企業(yè)的聯(lián)合運作，板塊重組等方式加以解決。
四、創(chuàng)造價值/增長率的財務(wù)戰(zhàn)略模型在中儲糧系統(tǒng)中的作用
?。ㄒ唬┰黾悠髽I(yè)的價值創(chuàng)造能力
基于創(chuàng)造價值/增長率的財務(wù)戰(zhàn)略選擇是建立在價值創(chuàng)造的基礎(chǔ)之上，是圍繞著價值創(chuàng)造開展的分析研究，揭示了影響企業(yè)創(chuàng)造價值的三個因素，分析了三個影響因素之間的關(guān)系。中儲糧直屬企業(yè)無論處于什么發(fā)展時期，必定處于四種財務(wù)狀況中的一種，可以根據(jù)所處象限，結(jié)合自身的具體情況，選擇合適的財務(wù)戰(zhàn)略，這樣將會增加每個中儲糧直屬企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。
（二）提高對自身分析判斷能力
財務(wù)戰(zhàn)略模型是現(xiàn)代財務(wù)管理的工具，是現(xiàn)在財務(wù)的必要組成部分，運用財務(wù)戰(zhàn)略模型可以幫助我們順利地找到當(dāng)前企業(yè)所處的位置，所處的發(fā)展階段，快速分析出影響企業(yè)發(fā)展的因素，查找到制約企業(yè)發(fā)展的根源所在，為我們改進工作思路提供了有力的依據(jù)。
（三）提高管理水平和決策水平
采用基于價值創(chuàng)造／增長率的財務(wù)戰(zhàn)略分析模型是提倡以價值為基礎(chǔ)的管理。一切管理決策的正確性的根本目標(biāo)是能否提高中儲糧系統(tǒng)的價值，以價值最大化為原則制定財務(wù)戰(zhàn)略。
?。ㄋ模┯行У匾?guī)避決策風(fēng)險，減少決策失誤
中儲糧系統(tǒng)正處于發(fā)展期，企業(yè)在擴張的同時，有時迫于利潤任務(wù)和其他外部環(huán)境的壓力，可能出現(xiàn)超出自身能力的項目投資等現(xiàn)象，通過對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略分析可以快速查找到企業(yè)目前處于發(fā)展哪個象限之中，分析出企業(yè)所處的優(yōu)勢和劣勢，從而規(guī)范決策行為，為科學(xué)決策提供了有效的說明，從而達(dá)到規(guī)避決策風(fēng)險的目的。
?。ㄎ澹┖侠淼馗纳瀑Y金結(jié)構(gòu)，降低資本成本
加權(quán)平均資本成本是財務(wù)戰(zhàn)略模型的其中一項分母。用加權(quán)平均資本成本計量，充分反映了債權(quán)人和權(quán)益投資人的期望值。中儲糧直屬企業(yè)是國有企業(yè)，權(quán)益所有人是國資委，債權(quán)人是中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，維護合理的資本結(jié)構(gòu)，降低運營成本和資本成本是國家的需要。運用基于價值創(chuàng)造／增長率的財務(wù)戰(zhàn)略分析模型分析影響資本成本的因素，采取有效的措施優(yōu)化中儲糧直屬企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、降低資本成本符合國家的管理需要。
?。└纳瀑Y金投向，防范資金風(fēng)險
基于價值創(chuàng)造／增長率的財務(wù)戰(zhàn)略分析模型揭示了現(xiàn)金余缺與價值創(chuàng)造之間的關(guān)系，不為現(xiàn)金流量表象所蒙蔽，能有效地防范資金投資中的風(fēng)險。比如同樣是現(xiàn)金剩余，要分清是減損型現(xiàn)金剩余還是增值型現(xiàn)金剩余，只有增值型現(xiàn)金剩余才能用于擴大投資、擴大規(guī)模。盲目擴大投資只能有損于企業(yè)發(fā)展，使用權(quán)企業(yè)陷入僵局。
?。ㄆ撸┨岣呖沙掷m(xù)增長率
現(xiàn)在許多中儲糧直屬企業(yè)正處于高速增長階段，經(jīng)常會出現(xiàn)增值型現(xiàn)金短缺階段，解決資金問題有兩種途徑，一是增加權(quán)益資本，二是提高可持續(xù)增長率，單純地要求增加所有者的投入，要求國家增加投入，企業(yè)沒法辦到。只有提高可持續(xù)增長率才是唯一解決辦法。采用基于價值創(chuàng)造／增長率的財務(wù)戰(zhàn)略分析模型，提高中儲糧直屬企業(yè)的可持續(xù)增長率、降低作業(yè)成本、加快資金周轉(zhuǎn)是必然的選擇。
當(dāng)然，這種分析模型建立在假設(shè)基礎(chǔ)上，并不是完全客觀的。在現(xiàn)實中，需要財務(wù)人員加強自身素質(zhì)的提高，以更好地分析判斷企業(yè)所處的業(yè)務(wù)象限，使之更接近客觀事實，更能準(zhǔn)確地為領(lǐng)導(dǎo)層決策提供可靠的財務(wù)依據(jù)。Z
