負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)在一定量的自有資金的基礎(chǔ)上，為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，通過(guò)合法途徑，有償利用外來(lái)資金進(jìn)行生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理等以獲取利潤(rùn)的活動(dòng)，它是現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一。
?然而負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一把雙刃劍，一方面可提高企業(yè)的獲利能力；另一方面會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的發(fā)展，負(fù)債經(jīng)營(yíng)已被我國(guó)中小企業(yè)廣泛運(yùn)用并取得了一些實(shí)質(zhì)性的成效，但在發(fā)展過(guò)程中還存在著許多亟待解決的問(wèn)題，這些問(wèn)題制約著企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造更多利潤(rùn)，因此，研究中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題對(duì)促進(jìn)其進(jìn)一步發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)必然性
（一）獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)
假設(shè)企業(yè)的債務(wù)利息不變的情況下，當(dāng)息稅前利潤(rùn)（EBIT）增大時(shí)，每1元利潤(rùn)分?jǐn)偟墓潭▊鶆?wù)利息會(huì)相應(yīng)降低，留存給所有者的稅后利潤(rùn)會(huì)相應(yīng)增加，其財(cái)務(wù)杠桿具有正效應(yīng)，因?yàn)樨?cái)務(wù)杠桿（DFL）=息稅前利潤(rùn)（EBIT）／(息稅前利潤(rùn)（EBIT）—利息)，而且當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA)高于負(fù)債利息率時(shí)，凈資產(chǎn)收益率(ROE)的增加幅度會(huì)大于資產(chǎn)報(bào)酬率的增加幅度，其關(guān)系如公式所示：
凈資產(chǎn)收益率（ROE）=［資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）+（資產(chǎn)報(bào)酬率-負(fù)債利息率）×負(fù)債/凈資產(chǎn)］×（1-所得稅率）
可見(jiàn)要提高凈資產(chǎn)收益率可適當(dāng)負(fù)債，適當(dāng)負(fù)債對(duì)企業(yè)來(lái)時(shí)是有積極作用的。
（二）降低企業(yè)綜合資本成本率
企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資金成本相對(duì)較高，而負(fù)債籌資的資金成本低于權(quán)益資金籌資的資金成本。由于負(fù)債籌資的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少納稅的好處，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于其投資者支付的利息。
（三）可以抵稅，具有稅盾作用
按現(xiàn)行制度規(guī)定，債務(wù)利息應(yīng)計(jì)入企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用，而財(cái)務(wù)費(fèi)用可以在稅前扣除，使得企業(yè)節(jié)稅I*T（I為債務(wù)利息，T為所得稅稅率）。可見(jiàn)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可為企業(yè)帶來(lái)節(jié)稅效應(yīng)，使企業(yè)利潤(rùn)增加。
（四）防止企業(yè)控制權(quán)分散
企業(yè)通過(guò)債務(wù)籌集，債權(quán)人無(wú)權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)管理。因此，負(fù)債籌資可以防止企業(yè)控制權(quán)分散。企業(yè)如果發(fā)行股票可能會(huì)削弱某些股東的控制權(quán)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)投資等決策產(chǎn)生一定的影響，而負(fù)債經(jīng)營(yíng)籌集并沒(méi)有影響到企業(yè)股東的持股比例，保持了現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。
另外，負(fù)債經(jīng)營(yíng)還能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益。在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值、物價(jià)上漲，而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素，這樣使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。
二、中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)存在的問(wèn)題
負(fù)債經(jīng)營(yíng)既是一項(xiàng)財(cái)務(wù)策略，又是一種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，已被越來(lái)越多的中小企業(yè)所重視，但中小企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中還是面臨著諸多問(wèn)題。
（一）缺乏適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)觀念
由于缺乏負(fù)債經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)和相應(yīng)的制約法規(guī)，不少中小企業(yè)盲目高額負(fù)債，致使陷于嚴(yán)重的債務(wù)深淵，被紛至沓來(lái)的“經(jīng)濟(jì)糾紛”鬧得焦頭爛額，直接危及到企業(yè)的生存與發(fā)展。有的經(jīng)營(yíng)者總是希望利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式提高中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，夸大負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)杠桿作用，只注重其杠桿收益，忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果，債臺(tái)高筑，經(jīng)營(yíng)難以為繼。另一部分中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者過(guò)于厭惡風(fēng)險(xiǎn)，只看到負(fù)債之弊，未看到負(fù)債之利，“小富即安”，不敢利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)換取快速發(fā)展，從而錯(cuò)過(guò)了時(shí)機(jī)，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展緩慢，甚至被后起企業(yè)趕出市場(chǎng)。大多數(shù)中小企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在負(fù)債目標(biāo)不明確，投資盲目性和跟風(fēng)性，項(xiàng)目投資缺乏科學(xué)論證和市場(chǎng)預(yù)期調(diào)研，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，缺乏適度負(fù)債理念，缺乏科學(xué)的理財(cái)機(jī)制，負(fù)債資金運(yùn)用沒(méi)有符合成本效益原則，忽視企業(yè)信用建設(shè)，沒(méi)有建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和債務(wù)償還保障機(jī)制。
（二）資本結(jié)構(gòu)不合理，償付能力不足
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長(zhǎng)期資本構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)不合理將使企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償付能力嚴(yán)重不足，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。企業(yè)大部分生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金的來(lái)源為自有資金和借入資金。從企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，中小企業(yè)普遍存在著資產(chǎn)負(fù)債率較高、銀行貸款過(guò)多的問(wèn)題，一旦市場(chǎng)銷售縮減，很難靠借新債還舊債的方式維持資金運(yùn)轉(zhuǎn)。從企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，長(zhǎng)期負(fù)債較少，短期負(fù)債過(guò)多，企業(yè)對(duì)銀行的依賴很大。企業(yè)過(guò)分依賴銀行，當(dāng)出現(xiàn)支付危機(jī)時(shí)，一方面使自己失去信任而加大其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面又因逾期借款而使融資成本加大?？梢?jiàn)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在比較大的問(wèn)題。
（三）缺乏有效的償還保障機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制不健全
中小企業(yè)在負(fù)債的時(shí)候往往忽視償還保障機(jī)制的重要性。有效的償還保障機(jī)制使企業(yè)在債務(wù)到期的時(shí)候有現(xiàn)金流償還到期的債務(wù)。同時(shí)不少中小企業(yè)在研究風(fēng)險(xiǎn)方面還比較欠缺，都沒(méi)有嚴(yán)格意義上的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，在實(shí)質(zhì)操作上就更談不上了。企業(yè)中管理者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄甚至一些企業(yè)根本不進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，更談不上設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的今天，風(fēng)險(xiǎn)管理缺位無(wú)疑是企業(yè)的致命弱點(diǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制是指企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中所形成的各種相互依賴，相互制約的預(yù)警職能體系，是降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在，也是今后盤活企業(yè)財(cái)務(wù)的一個(gè)重要組成部分。
三、完善中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的對(duì)策
（一）改變經(jīng)營(yíng)理念，走適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)之路
隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。中小企業(yè)要充分認(rèn)識(shí)到，一個(gè)企業(yè)要做大做強(qiáng)，單純依靠企業(yè)自有資金難以應(yīng)付，必須大膽走負(fù)債經(jīng)營(yíng)的擴(kuò)張之路，才能解決企業(yè)資金不足的問(wèn)題。因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)應(yīng)是企業(yè)首先考慮的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。在運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)要深刻認(rèn)識(shí)其利弊，不能把負(fù)債簡(jiǎn)單地看成是一種無(wú)可奈何的權(quán)宜之計(jì)，要有現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念。一個(gè)企業(yè)的富有程度不能僅看自有資金，而是看企業(yè)如何去運(yùn)用社會(huì)借貸資本與償還債務(wù)的能力大小。當(dāng)然，在選擇負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)要考慮自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r和資產(chǎn)狀況，堅(jiān)持適度、適時(shí)的負(fù)債原則，使企業(yè)獲得更多利潤(rùn)。
（二）合理確定負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)
負(fù)債經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵是根據(jù)投資經(jīng)營(yíng)的需要、盈利能力和償債能力確定一個(gè)合適的負(fù)債比率和舉債額度，以使企業(yè)的成本最低，市場(chǎng)價(jià)值最大。為合理控制負(fù)債規(guī)模，提高負(fù)債經(jīng)營(yíng)效益，但企業(yè)不能僅僅盯住資產(chǎn)負(fù)債率，更要關(guān)注負(fù)債結(jié)構(gòu)，尤其是短、長(zhǎng)期債務(wù)的匹配，這樣才能既發(fā)揮債務(wù)的最大經(jīng)濟(jì)效用，又能規(guī)避短期不能支付的風(fēng)險(xiǎn)。
在負(fù)債決策過(guò)程中要注意以下幾方面：（1）公司的銷售狀況。如果企業(yè)銷售額能穩(wěn)定增長(zhǎng)，能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，企業(yè)可以借入適度短期債務(wù)，反之，如果企業(yè)銷售處于萎縮狀態(tài)或者波動(dòng)的幅度較大，則要考慮短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，借入長(zhǎng)期債務(wù)；（2）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。長(zhǎng)期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)應(yīng)少利用短期負(fù)債，多利用長(zhǎng)期負(fù)債或者發(fā)行股票籌資，反之，流動(dòng)資產(chǎn)所占比重較大的，則可以更多地利用流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行籌資；（3）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模大，可以發(fā)行企業(yè)債券籌集中長(zhǎng)資金；企業(yè)規(guī)模小，應(yīng)考慮借入短期資金，資金成本低；（4）利率狀況。當(dāng)長(zhǎng)期負(fù)債的利率與短期負(fù)債的利率差別不大時(shí)，企業(yè)應(yīng)較多地利用長(zhǎng)期負(fù)債，少使用流動(dòng)負(fù)債；反之，當(dāng)長(zhǎng)期負(fù)債的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于短期負(fù)債利率時(shí)，則企業(yè)應(yīng)較多地利用流動(dòng)負(fù)債，以便降低資金成本。
（三）加強(qiáng)負(fù)債資金經(jīng)營(yíng)管理
企業(yè)一要強(qiáng)化資金的使用管理，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的調(diào)研和分析，把資金投入到收益大的項(xiàng)目上去，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，使資金的使用效益達(dá)到最大；二要合理搭配負(fù)債結(jié)構(gòu)和負(fù)債期限，避免還款期過(guò)分集中企業(yè)資金一時(shí)無(wú)法周轉(zhuǎn)；三要建立償債基金，在債務(wù)到期的時(shí)候如果企業(yè)沒(méi)有足夠的資金可以償還債務(wù)就可以動(dòng)用保護(hù)傘里的資金，避免企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。
（四）樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制
風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正相關(guān)的，高風(fēng)險(xiǎn)一般伴隨著高收益，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就要求用報(bào)酬來(lái)彌補(bǔ)。因此，企業(yè)必須樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，即要承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制降低風(fēng)險(xiǎn)。為降低負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)還應(yīng)建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的功能在于能對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。任何企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)由初步萌芽到程度惡化，都是經(jīng)歷了一個(gè)逐漸積累和轉(zhuǎn)化的過(guò)程。在這一過(guò)程中，各種危機(jī)的因素都將直接或間接地反映在資金運(yùn)動(dòng)的不斷變化上。建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)則能對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)狀況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)危險(xiǎn)信息，并立刻發(fā)出警情預(yù)報(bào)，提醒管理者及早采取有效措施予以防范，將財(cái)務(wù)危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽狀態(tài)，確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的順利進(jìn)行。
總之，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)籌措資金重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。企業(yè)運(yùn)用負(fù)債機(jī)制承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，可在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中追求自身經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，爭(zhēng)取最大利潤(rùn)。但又必須嚴(yán)格、科學(xué)地遵循財(cái)務(wù)原理，建立科學(xué)的財(cái)務(wù)管理體系，樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，準(zhǔn)確把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“尺度”，控制好負(fù)債結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化資金管理與合理調(diào)度資金，保證及時(shí)足額償還債務(wù)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，化風(fēng)險(xiǎn)為利益，最大限度地避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的負(fù)面影響，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)核裂變式的快速發(fā)展。
