一、問題的提出
最近幾年，在電力企業(yè)迅速發(fā)展的同時，高負(fù)債率的財務(wù)結(jié)構(gòu)使電力企業(yè)存在潛在的財務(wù)風(fēng)險和危機(jī)。貸款比重過高的資金結(jié)構(gòu)，給電力企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險，一旦不能償還到期債務(wù)，勢必造成企業(yè)的財務(wù)危機(jī)，并由此可能誘發(fā)電力危機(jī)，進(jìn)一步給國民經(jīng)濟(jì)帶來危機(jī)。利用財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)這一低廉的財務(wù)診斷工具，對于高負(fù)債率的電力企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)分析是一項緊迫而現(xiàn)實的課題。
二、對發(fā)電企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分析
發(fā)電企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因主要有以下幾點：
1．經(jīng)營虧損
企業(yè)的生產(chǎn)和銷售狀態(tài)陷入困境，導(dǎo)致由產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售形成的主營業(yè)務(wù)利潤不足以生成足夠的現(xiàn)金，從而影響到期債務(wù)本金和利息的支付，這是財務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的根本原因。
2．流動資金匱乏
在特定的時間內(nèi)由于到期債務(wù)壓力迅速膨脹，而短期資金周轉(zhuǎn)不足以應(yīng)付到期債務(wù)，即使生產(chǎn)和銷售狀況正常，也無力支付到期的債務(wù)。
3．長短貸結(jié)構(gòu)搭配不合理
一方面，長期債務(wù)比重過大，容易形成特定時間本息支付壓力陡增，從而最終影響債務(wù)的支付；另一方面，如果債權(quán)人已經(jīng)注意到企業(yè)的財務(wù)狀況不佳的話，短期債務(wù)的融資能力將被侵蝕，企業(yè)可使用的短期資金不足，從而嚴(yán)重影響企業(yè)的債務(wù)支付能力。
4．資產(chǎn)負(fù)債率高
一個經(jīng)營正常的企業(yè)，如果一旦整體的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失去平衡，就可能會損害企業(yè)的償債能力，并將企業(yè)拖入財務(wù)危機(jī)的困境之中。
5．資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱
資產(chǎn)變現(xiàn)能力指企業(yè)在需要支付現(xiàn)金時能否將資產(chǎn)變換為現(xiàn)金。一般地，企業(yè)流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例越大，其資產(chǎn)變現(xiàn)能力就越強(qiáng)。但是否所有的流動資產(chǎn)都能夠在短期內(nèi)變現(xiàn)，還要分析流動資產(chǎn)各構(gòu)成項目的質(zhì)量和所占的比重。比如說有的企業(yè)應(yīng)收賬款數(shù)額很大，但賬齡很長，這說明存在大量的呆賬，它不僅不能及時變現(xiàn)，就是收回也成問題。
6．資產(chǎn)結(jié)構(gòu)風(fēng)險
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指發(fā)電企業(yè)各類資產(chǎn)之間的比例關(guān)系，即短期資產(chǎn)與總資產(chǎn)、長期資產(chǎn)與總資產(chǎn)、對外投資與總資產(chǎn)的比率等。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理與否直接影響發(fā)電企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低，也隱藏著經(jīng)營風(fēng)險和市場風(fēng)險。如果流動資產(chǎn)比重偏低，會由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢而影響企業(yè)的整體效益，甚至存在部分長期資產(chǎn)由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理而閑置；如果對外投資數(shù)額過大，不僅企業(yè)對主業(yè)不突出，而且對外投資本身也是一類風(fēng)險極高的資產(chǎn)。另外，各類資產(chǎn)內(nèi)部的各個項目也必須保持一個合理的比例，否則同樣也存在風(fēng)險。
7．負(fù)債過度風(fēng)險
該風(fēng)險可用資產(chǎn)負(fù)債率來衡量。發(fā)電企業(yè)利用財務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營對于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模無疑是一個基本的經(jīng)營策略，但如果過度舉債，將會因財務(wù)結(jié)構(gòu)存在風(fēng)險而造成再融資的困難，而且負(fù)擔(dān)沉重的舉債成本也會影響企業(yè)總體的經(jīng)濟(jì)效益。
8．應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險
這主要是指企業(yè)持有的各種債權(quán)到期收不回來的風(fēng)險。企業(yè)如果結(jié)算管理滯后，各種應(yīng)收預(yù)付款追討不及時，很容易造成呆賬壞賬，從而給企業(yè)造成損失。應(yīng)收賬款壞賬率可通過對企業(yè)應(yīng)收預(yù)付款的賬齡分析，了解企業(yè)存在壞賬風(fēng)險的程度。
9．經(jīng)營風(fēng)險
經(jīng)營風(fēng)險表現(xiàn)為商品或服務(wù)價值不能充分實現(xiàn)的風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險大小反映了發(fā)電企業(yè)經(jīng)營者管理水平和市場預(yù)測能力的高低，它對發(fā)電企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益具有決定性的作用，也直接影響了發(fā)電企業(yè)財務(wù)管理風(fēng)險的程度。經(jīng)營風(fēng)險包括運(yùn)營風(fēng)險和市場營銷風(fēng)險。其中，運(yùn)營風(fēng)險主要反映企業(yè)經(jīng)營管理過程中人、財、物等各項生產(chǎn)要素的利用率和使用效率的高低。由于市場營銷風(fēng)險對發(fā)電企業(yè)財務(wù)活動造成的影響不是財務(wù)活動自身造成的，在這里不作仔細(xì)探討。
發(fā)電企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險主要表現(xiàn)為以下幾個方面：（1）投入產(chǎn)出風(fēng)險。任何企業(yè)只有產(chǎn)出大于投入或所得大于所耗，才能實現(xiàn)盈利，如果投入產(chǎn)出比率低，甚至出現(xiàn)投入大于產(chǎn)出的現(xiàn)象，企業(yè)將沒有足夠的貨幣從市場換取必要的資源，繼而發(fā)生萎縮乃至無法繼續(xù)經(jīng)營的狀況。在一定的市場份額下，產(chǎn)品銷售收入往往是一個常量，而產(chǎn)品銷售成本和期間費(fèi)用則是一個變量。所以，發(fā)電企業(yè)投入產(chǎn)出比率的高低主要取決于產(chǎn)品銷售成本和期間費(fèi)用的高低，它實際上也體現(xiàn)了企業(yè)的管理水平和管理效益。(2)機(jī)器設(shè)備效用風(fēng)險。企業(yè)由于貪大求全、決策失誤、經(jīng)營不善等導(dǎo)致設(shè)備的重復(fù)購置，或購置回來的設(shè)備由于市場變化或技術(shù)進(jìn)步而閑置的狀況相當(dāng)嚴(yán)重。設(shè)備利用率低下，不僅資產(chǎn)價值得不到實現(xiàn)，反而還會由于社會生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步造成原始資本的貶損。發(fā)電企業(yè)設(shè)備利用率高低可以用發(fā)電利用小時、生產(chǎn)能力利用率來表示。(3)固定資產(chǎn)損耗補(bǔ)償不足的風(fēng)險。發(fā)電企業(yè)的固定資產(chǎn)能否保值除了要考慮物價變動和技術(shù)進(jìn)步引起的貶值外，還必須考慮固定資產(chǎn)原始價值的損耗是否得到足額的補(bǔ)償。這個指標(biāo)主要監(jiān)測企業(yè)能否維持簡單再生產(chǎn)的能力。(4)不良資產(chǎn)占用的風(fēng)險。不良資產(chǎn)是指不能正常發(fā)揮作用或不具有使用價值，或可能招致?lián)p失而尚未做出處理的資產(chǎn)，包括積壓、呆滯、閑置和削價報廢等待處理的資產(chǎn)。不良資產(chǎn)占用意味著企業(yè)存在潛虧的風(fēng)險，這些資產(chǎn)或由于體制上的原因企業(yè)不能處理而掛賬，或由于企業(yè)處于短期績效，防止出現(xiàn)賬面虧損而掛賬，而一旦對這些不良資產(chǎn)進(jìn)行處理，就必定造成損失。
發(fā)電企業(yè)的產(chǎn)品絕大部分是電力產(chǎn)品，不會產(chǎn)生存貨，因而也不會有存貨積壓，所以發(fā)電企業(yè)是不用擔(dān)心存貨積壓風(fēng)險的。
發(fā)電企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險除與上述原因有關(guān)外，還與整個國家的政治、經(jīng)濟(jì)、社會、法律環(huán)境及國際環(huán)境、國家的體制、制度、政策、金融系統(tǒng)的現(xiàn)狀與趨勢等多方面因素有關(guān)，上述財務(wù)風(fēng)險分析不可能全面反映復(fù)雜的財務(wù)風(fēng)險，只是對主要財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行主要的分析。要全面進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險分析需要定量分析與定性分析相結(jié)合，需要宏觀與微觀、理論與實踐相結(jié)合。
三、財務(wù)風(fēng)險防范策略研究
（一）財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的特點
財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是指對公司內(nèi)、外部環(huán)境作出預(yù)測、分析及對財務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)報警示的應(yīng)用系統(tǒng)。
財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)具有以下特點：
（1）超前性。預(yù)警系統(tǒng)的目的就是由事后管理變?yōu)槭虑肮芾?。在財?wù)危機(jī)發(fā)生之前，提前提醒決策者作出防范措施，避免公司因財務(wù)拮據(jù)造成破產(chǎn)。因此，“超前”是財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的核心。（2）實時性。財務(wù)風(fēng)險隨著公司內(nèi)、外部環(huán)境的變化，可能由風(fēng)險轉(zhuǎn)化為收益，也可能由財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)化為財務(wù)危機(jī)。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)須對財務(wù)狀況進(jìn)行實時跟蹤監(jiān)控，系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)與功能也應(yīng)根據(jù)實際狀況的變化進(jìn)行更新。（3）動態(tài)性。它要求預(yù)警必須把過去與未來連接在—起，把企業(yè)的財務(wù)活動視為一個動態(tài)過程，在分析過去的基礎(chǔ)上，把握未來的發(fā)展趨勢，而不是一種靜態(tài)的反映。動態(tài)性還體現(xiàn)在這個財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)能夠根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷地修正、補(bǔ)充和完善自己。（4）系統(tǒng)性。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)處理以及輸出不是支離破碎的，而是系統(tǒng)的、明確的、易為決策者接受和理解的信息。
（二）財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的組成
1．預(yù)警分析的組織機(jī)制
為使預(yù)警分析的功能得到正常充分的發(fā)揮，企業(yè)應(yīng)建立健全預(yù)警組織機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)成員由企業(yè)經(jīng)營者、企業(yè)內(nèi)熟悉管理業(yè)務(wù)、具有現(xiàn)代經(jīng)營管理知識和技術(shù)的管理人員組成，并聘請一定數(shù)量的企業(yè)外部管理咨詢專家。該機(jī)構(gòu)相對獨立于企業(yè)組織的整體控制，獨立開展工作，但不直接干涉企業(yè)的經(jīng)營過程，只對企業(yè)最高管理層負(fù)責(zé)。
2．財務(wù)信息收集、傳遞機(jī)制
良好的財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)必須建立在對大量資料系統(tǒng)分析的基礎(chǔ)上。這些資料包括內(nèi)部數(shù)據(jù)和相關(guān)外部市場、行業(yè)等數(shù)據(jù)。而且這個系統(tǒng)應(yīng)是開放性的，不僅有財會人員提供的財會信息，更有其他渠道的信息。
3．財務(wù)風(fēng)險分析機(jī)制
高效的風(fēng)險分析機(jī)制是關(guān)鍵，通過分析可以迅速排除對財務(wù)影響小的風(fēng)險，從而將主要精力放在有可能造成重大影響的風(fēng)險上。頂警風(fēng)險分析一般有兩個要素：即先行指標(biāo)和扳機(jī)點。先行指標(biāo)是用于早期評測運(yùn)營不佳狀況的變動指標(biāo)，扳機(jī)點是指控制先進(jìn)性指標(biāo)的臨界點，一旦評測指標(biāo)超過預(yù)定的臨界點，則應(yīng)急計劃隨之而動。
（三）電力企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的定量分析
國內(nèi)外對財務(wù)預(yù)警的研究主要集中于定量方面，建立數(shù)學(xué)模型，對財務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)測。預(yù)警分析模型分為單變量模型和多變量模型，即預(yù)警指標(biāo)與預(yù)測模型。電力企業(yè)具有以下財務(wù)特點：資產(chǎn)負(fù)債率高、財務(wù)風(fēng)險大，但售電收入多為現(xiàn)金、現(xiàn)金流量大、無存貨、應(yīng)收賬款小、變現(xiàn)能力強(qiáng)。這些特點決定了電力企業(yè)預(yù)警指標(biāo)與預(yù)測模型應(yīng)以定量分析為主。
1．財務(wù)預(yù)警指標(biāo)
指通過不同的財務(wù)指標(biāo)分別預(yù)測財務(wù)危機(jī)的大小。財務(wù)預(yù)警指標(biāo)可分為五類：償債能力指標(biāo)、營運(yùn)能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、成長能力指標(biāo)及現(xiàn)金流量指標(biāo)。財務(wù)危機(jī)是由于無法償還到期債務(wù)產(chǎn)生的，所以預(yù)警指標(biāo)以償債能力指標(biāo)為主，營運(yùn)指標(biāo)與盈利指標(biāo)為輔，適當(dāng)參考成長能力指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)。償債能力指標(biāo)則更需關(guān)注短期償債能力指標(biāo)，避免近期的財務(wù)拮據(jù)。
2．財務(wù)預(yù)警模型
（1）單變量預(yù)警模型。單變量預(yù)警模型是威廉·比弗通過比較研究1954-1964年期間的79個失敗企業(yè)和相同數(shù)量、相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)提出的，他認(rèn)為預(yù)測財務(wù)失敗的比率有：
債務(wù)保障率＝現(xiàn)金流量／債務(wù)總額
資產(chǎn)收益率＝凈收益／資產(chǎn)總額
資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額／資產(chǎn)總額
資產(chǎn)安全率＝資產(chǎn)變現(xiàn)率－資產(chǎn)負(fù)債率
比弗認(rèn)為債務(wù)保障率能夠最好地判定企業(yè)的財務(wù)狀況（誤判率最低），其次是資產(chǎn)負(fù)債率，并且離失敗日越近，誤判率越低。單變量模型分析較為簡單，但不能綜合說明公司整體財務(wù)狀況，運(yùn)用這種方法可能出現(xiàn)對于同一公司、不同的預(yù)測指標(biāo)得出不同結(jié)論的情況，因此運(yùn)用單變量模型，指標(biāo)的選擇決定此方法運(yùn)用的成敗。
（2）多變量預(yù)警模型。即運(yùn)用多種財務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別值來預(yù)測財務(wù)風(fēng)險，也即建立一個多元線型函數(shù)模型，來綜合反映企業(yè)風(fēng)險。其中比較著名的是由美國學(xué)者奧特曼于l968年提出的”Z記分法”，如下判別函數(shù)：
Z＝
0.0l2X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4十0.999X5
其中：
Z—判別函數(shù)值；
X1=營運(yùn)資金／資產(chǎn)總額=(流動資產(chǎn)—流動負(fù)債)／總資產(chǎn)
反映了企業(yè)資產(chǎn)的折現(xiàn)能力和規(guī)模特征。
X2=留存收益／資產(chǎn)總額=(未分配利潤+盈余公積金)／總資產(chǎn)反映了企業(yè)的累積獲利能力
X3=息稅前利潤／資產(chǎn)總額=(稅前利潤+財務(wù)費(fèi)用)／總資產(chǎn)
可稱為總資產(chǎn)息稅前利潤率，該指標(biāo)主要是從企業(yè)各種資金來源(包括所有者權(quán)益和負(fù)債)的角度對企業(yè)資產(chǎn)的使用效益進(jìn)行評價的，通常是反映企業(yè)財務(wù)失敗的最有力依據(jù)之一。
X4—普通股和優(yōu)先股市場價值總額／負(fù)債賬面價值總額=(每股市價×流通股數(shù)+每股凈資產(chǎn)×非流通股數(shù))／總負(fù)債
X5—銷售收入／資產(chǎn)總額=主營業(yè)務(wù)收入／總資產(chǎn)
該模型是以5個財務(wù)比率將反映企業(yè)償債能力、獲利能力和營運(yùn)能力有機(jī)聯(lián)系起來，綜合分析、預(yù)測企業(yè)風(fēng)險。一般認(rèn)為，Z值大于2．675時，表明企業(yè)財務(wù)狀況良好；當(dāng)Z小于1．8l時，表明企業(yè)財務(wù)狀況堪優(yōu)；在2．675和1．8l之間，說明企業(yè)財務(wù)狀況不穩(wěn)定。綜合模式認(rèn)為，企業(yè)是一個綜合體，各個財務(wù)指標(biāo)之間存在某種相互聯(lián)系，對企業(yè)整體的風(fēng)險影響作用也是不一樣的。這種模式給企業(yè)一個定量的標(biāo)準(zhǔn)，從總體角度檢查企業(yè)財務(wù)狀況，有利于不同時期財務(wù)狀況的比較。表1為某電力企業(yè)2010年的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，據(jù)此數(shù)據(jù)對該公司財務(wù)危機(jī)情況進(jìn)行預(yù)測。
由上表數(shù)據(jù)得：Z=0.0l2X1+0.014 X2十0.033X3十0.006X4十0.999X5=1.2681+0.0048+0.0454+0.0120+0.4403=1.7706
由此可知該公司的財務(wù)狀況前途堪優(yōu)，投資者和管理者應(yīng)該對公司的財務(wù)狀況應(yīng)有所關(guān)注。
四、電力企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對策略
（一）在宏觀體制上控制財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生
規(guī)避企業(yè)風(fēng)險，國家政策是必要的有力手段。國家政策將有效防止電力企業(yè)資本的無效使用和電力資產(chǎn)的流失，充分發(fā)揮電力資本的增值能力，有效遏制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。
（二）在運(yùn)行機(jī)制上規(guī)避風(fēng)險
建立現(xiàn)代企業(yè)制度是企業(yè)防范各種風(fēng)險產(chǎn)生的制度保證。建立現(xiàn)代企業(yè)制度要求產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)，同時還要健全決策、執(zhí)行和監(jiān)督體系?，F(xiàn)代企業(yè)制度既有良好的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，又具有完善的運(yùn)作機(jī)制，規(guī)范了企業(yè)內(nèi)部各部門、各環(huán)節(jié)、各崗位的職責(zé)和行為，對保護(hù)資產(chǎn)的安全與完整，防止企業(yè)各種風(fēng)險的發(fā)生有明顯的作用。
（三）在管理上約束財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生
電力企業(yè)在復(fù)雜多變的市場環(huán)境和內(nèi)部不可控因素條件下，應(yīng)當(dāng)盡可能及時采取有效應(yīng)變措施，化解風(fēng)險、消除危機(jī)。企業(yè)風(fēng)險控制系統(tǒng)一般包括3部分內(nèi)容：①企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析系統(tǒng)；②企業(yè)財務(wù)風(fēng)險處理機(jī)制；③企業(yè)財務(wù)風(fēng)險責(zé)任機(jī)制。各部分內(nèi)容圍繞“風(fēng)險”進(jìn)行預(yù)警監(jiān)控，使企業(yè)財務(wù)風(fēng)險得到有效控制。在電力企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范體系中，還應(yīng)成立獨立的風(fēng)險管理部門，對企業(yè)的風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警和控制。
在財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)中，應(yīng)當(dāng)將財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)放在首位，因為電力企業(yè)的各種風(fēng)險最終都要體現(xiàn)在財務(wù)報表和財務(wù)數(shù)據(jù)上。電力企業(yè)可以利用財務(wù)報表及相關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，及時分析企業(yè)發(fā)生各種風(fēng)險的原因，暴露企業(yè)運(yùn)營體系隱藏的問題，最后將企業(yè)面臨的危險情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益關(guān)系人，促使企業(yè)提早采取預(yù)防措施，最終將企業(yè)的投資風(fēng)險、管理風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等控制在可接受的程度之內(nèi)。
五、結(jié)束語
筆者在定性和定量基礎(chǔ)上對電力企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了一些介紹，在此基礎(chǔ)上提出了一些防范電力企業(yè)財務(wù)危機(jī)的對策和措施，為電力企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的監(jiān)測和控制提出了一些自己的看法。
