對公司的經(jīng)營業(yè)績進行評價時，客觀上需要構(gòu)建一套既在實踐上行得通、又能在理論上得到論證的科學(xué)評價方法。因子分析法既可用于比較評價對象，又可以找出影響評價結(jié)果的因素。在本文中，筆者擬選用因子分析方法對整個影響財務(wù)風險的指標進行綜合評析。
一、因子分析法的基本原理
假定樣本為n個評價對象，構(gòu)成樣本集{，，···}。假設(shè)評價體系一共有m個評價指標，定義為變量{，，···，}。將原始數(shù)據(jù)無量綱化后，便可得到原始數(shù)據(jù)矩陣：
則相關(guān)矩陣。于是，求解相關(guān)矩陣的特征方程，得到特征值為，特征向量矩陣為A（A為正交陣）。
令主因子矩陣。在因子分析中，為了達到簡化觀測評價系統(tǒng)的目的，通常只選擇其中p個主因子（p
則因子模型為：
。其中，為p個主因子能解釋的部分， 為含信息量很少的殘余部分，可略去。因此，將模型具體展開可得到：
上式中，為主因子，是分別反映某一方面信息的不可觀測的潛在變量；為因子載荷系數(shù)，是第i個指標在第j個因子上負荷，若某指標在某因子中作用大，則該因子載荷系數(shù)就大，反之亦然。
最后，得到樣本的得分評價模型為：
其中，為因子貢獻率，為因子得分，為因子得分系數(shù)。
二、評價指標選取
（一）評價指標選取原則
1．預(yù)見性原則
預(yù)見性原則是企業(yè)財務(wù)風險分析的方向，即選取的指標變化應(yīng)超前于企業(yè)的實際財務(wù)活動及其產(chǎn)生的問題。這就要求所選指標能準確預(yù)測企業(yè)財務(wù)狀況的變動及趨勢，并以此有效地界定能使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營處于穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢的合理界限。
2．靈敏性原則
靈敏性原則是企業(yè)財務(wù)風險分析的根本目的，即所選指標能夠快捷地反映企業(yè)的財務(wù)狀況。遵循該原則能通過改變財務(wù)系統(tǒng)的控制參數(shù)和變量，及時調(diào)控企業(yè)資源分配，使企業(yè)財務(wù)狀況的異常變動得到收斂和控制，從而使企業(yè)財務(wù)狀況變動始終運行在合理的置信區(qū)間。
3．配合性原則
配合性原則指各項風險指標能夠相互協(xié)調(diào)和配合。企業(yè)在分析財務(wù)風險指標時，要保證將可能產(chǎn)生財務(wù)風險的經(jīng)營領(lǐng)域都納入考察范圍，所選指標既包括反映償債能力、盈利能力和營運能力的傳統(tǒng)指標，又包括反映成長能力的指標；既包括靜態(tài)指標，也包括動態(tài)指標。
4．穩(wěn)定性原則
穩(wěn)定性原則是評價企業(yè)財務(wù)風險指標運作效果的重要條件。企業(yè)應(yīng)先通過相關(guān)的財務(wù)模擬操作，對所選指標的變化幅度進行科學(xué)、有效地劃分，使指標能夠在較長的經(jīng)營周期內(nèi)保持相對穩(wěn)定，從而更好地揭示風險。
（二）指標的選取
筆者在指標選取時主要考慮企業(yè)在籌資活動和投資活動中產(chǎn)生的財務(wù)風險的大小，所選指標如表1所示。
1．籌資風險指標
（1）資本金構(gòu)成比率X1，該指標為企業(yè)的所有者實際投資的資本占全部資產(chǎn)的比重，反映企業(yè)營運資金的來源結(jié)構(gòu)和企業(yè)的長期債務(wù)償還能力；（2）流動比率X2，是衡量企業(yè)短期風險的指標體系；（3）速動比率X3，側(cè)重衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力；（4）有形凈值負債率X4，可用于衡量企業(yè)的長期償債能力。
2．投資風險指標
（1）銷售利潤率X5，是衡量企業(yè)銷售收入的收益水平的指標，屬于盈利能力類指標；（2）成本利潤率X6，是反映盈利能力的另一個重要指標，是利潤與成本之比；（3）總資產(chǎn)報酬率X7，用以衡量企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，是評價企業(yè)資產(chǎn)運營效益的重要指標；（4）資本利潤率X8，反映企業(yè)運用資本獲得收益的能力，也是財政部對企業(yè)經(jīng)濟效益的一項評價指標。
同時，為了考慮未來的風險，分析企業(yè)的潛在發(fā)展力，有必要增加幾個發(fā)展性指標，來反映當期值與前期值的變化發(fā)展趨勢。因此，引入另外四個指指標：凈資產(chǎn)增長率X9，凈資產(chǎn)收益率增長率X10，每股凈資產(chǎn)增產(chǎn)率X11，每股收益增長率X12。
三、樣本選取
為了達到因子分析樣本量的有效性，采取隨機性的原則抽取了19家上市公司2009年年度報表。為了樣本的可比性，選擇了食品制造業(yè)的19家上市公司，具體信息見表2（所有原始數(shù)據(jù)均來自Wind咨詢）。
四、實證分析
借助統(tǒng)計軟件SPSS對變量X1到X12的原始數(shù)據(jù)進行分析，可依次得到樣本的相關(guān)系數(shù)矩陣、因子負荷矩陣（如表3）。
分析四個主因子F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3，F(xiàn)4的經(jīng)濟含義及原始變量與其的數(shù)量關(guān)系，可以看出，主因子F1主要受變量X5（銷售利潤率）、X6（成本利潤率）、X7（總資產(chǎn)報酬率）、X8（資本利潤率）影響，這說明主因子F1主要反映企業(yè)通過投資來獲得盈利時存在的風險；主因子F2主要受變量X2（流動比率）、X3（速動比率）、X9（凈資產(chǎn)增長率）、X11（每股凈資產(chǎn)增產(chǎn)率）影響，這說明F2主要反映企業(yè)在償債能力方面存在的財務(wù)風險；主因子F3由變量X10（凈資產(chǎn)收益率增長率）、X12（每股收益增長率）影響，這說明F3反映企業(yè)在維持未來收益增長時存在的財務(wù)風險，根據(jù)其方差貢獻率的大小亦可看出F3在因子重要性中排第三位；主因子F4由變量X1（資本金構(gòu)成比率）、X4（有形凈值負債率）影響，反映出企業(yè)在資金結(jié)構(gòu)中存在的財務(wù)風險，其在因子重要性中排第四位。
五、得分計算公式
進一步簡化各主因子的結(jié)構(gòu)，可得到因子得分系數(shù)矩陣。按照得分矩陣便可得到四個主因子與12個變量之間的數(shù)值關(guān)系式，考慮到簡潔性，在此不再列出。最后，根據(jù)各主因子的方差貢獻率可以確定其權(quán)重，也就能得到最后綜合得分F的表達式：
F=47.610%×F1+19.969%×F2+12.555%×F3+8.492%×F4
根據(jù)上式可計算出各個企業(yè)的最后綜合得分。由于采用標準化數(shù)據(jù)進行分析，所以，因子得分為正，表示處于該行業(yè)平均水平之上；因子得分為負，表示處于平均水平之下。
六、體系總結(jié)
通過以上實例的分析，可以得到本文建立的針對籌資風險和投資風險的評價體系。首先，可以選取表1中的變量；其次，合理選擇公司樣本，以及某個時間段的年度報表數(shù)據(jù)；再次，按照以上的因子分析法過程，可以最終得到各個公司的財務(wù)風險得分；最后，可根據(jù)得分情況，縱向橫向比較，反映出公司財務(wù)風險管理的狀況。
