摘 要：股權(quán)投資基金的發(fā)展，對構(gòu)建我國多層次資本市場、降低金融風(fēng)險(xiǎn)、培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等方面有著重大促進(jìn)作用。近年來，我國股權(quán)投資基金發(fā)展迅速，但不同區(qū)域間發(fā)展較不平衡，湖北省股權(quán)投資基金發(fā)展相對滯后，這不利于區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，也不利于提高湖北區(qū)域綜合競爭力。本文就如何促進(jìn)湖北股權(quán)投資基金的發(fā)展提出了相關(guān)政策建議,以期以政策驅(qū)動(dòng)與軟環(huán)境建設(shè)相結(jié)合的方式，推進(jìn)湖北股權(quán)投資基金業(yè)健康發(fā)展。
關(guān)鍵詞：股權(quán)投資 基金 區(qū)域發(fā)展
引言
股權(quán)投資基金是金融創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的結(jié)果，是一國金融市場的重要組成部分，以歐美發(fā)達(dá)國家為例，股權(quán)投資基金已成為僅次于銀行貸款和IPO的三大重要融資手段之一。國內(nèi)股權(quán)投資基金的發(fā)展歷史雖短，但在全球資本流動(dòng)性過剩與中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展的宏觀背景下，取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。隨著中國資本市場股權(quán)分置改革完成，創(chuàng)業(yè)板推出，一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)相繼涌現(xiàn)，為股權(quán)投資基金提供了更好的投資環(huán)境和更多可選擇的投資對象，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年投資于中國大陸市場的私募股權(quán)投資基金共完成募集369只，數(shù)量較2011年同比增長57.0%；募集資本總量253.13 億美元，較2011年同比縮水34.9%；2012年發(fā)生680起投資交易，與2011年基本持平，其中已披露金額的606 起投資總量共計(jì)197.85 億美元②。
股權(quán)投資基金既是直接融資的重要組成部分，又是溝通股票市場和信貸市場的重要橋梁。長期以來，中國企業(yè)股本融資和債券融資不足，過度依賴銀行貸款，導(dǎo)致全社會(huì)融資風(fēng)險(xiǎn)過度集中于銀行體系。通過發(fā)揮股權(quán)投資基金的資本平臺(tái)作用，有助于擴(kuò)大直接融資比重，提高儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資的效率。發(fā)展股權(quán)投資基金，不僅能夠帶來發(fā)展資金，推動(dòng)被投資企業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，而且能夠引入先進(jìn)投資理念和管理方法，引導(dǎo)社會(huì)資源參與創(chuàng)新活動(dòng)。中國改革實(shí)踐證明，推動(dòng)股權(quán)投資基金發(fā)展已成為各地引領(lǐng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)型的有力推手。因此，湖北省為抓住中部崛起發(fā)展機(jī)遇，大力推動(dòng)股權(quán)投資基金這一新型金融業(yè)態(tài)發(fā)展，在現(xiàn)階段具有特殊重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、湖北股權(quán)投資基金的區(qū)域發(fā)展差距及制約因素
近年來，國家出臺(tái)了一系列支持股權(quán)投資業(yè)發(fā)展的政策措施，北京、天津、上海、深圳等地也已先后出臺(tái)優(yōu)惠政策，與國內(nèi)外有實(shí)力的股權(quán)投資基金合作，大力推動(dòng)股權(quán)投資業(yè)發(fā)展，逐漸形成區(qū)域股權(quán)投資中心，加快發(fā)展股權(quán)投資基金已經(jīng)成為各地政府高度重視的經(jīng)濟(jì)發(fā)展手段。
2011年5月召開的湖北省資本市場建設(shè)工作會(huì)議明確把大力發(fā)展股權(quán)投資基金業(yè)作為當(dāng)前全省資本市場建設(shè)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性工作，以此促進(jìn)資本要素的集聚，推動(dòng)多層次資本市場體系建設(shè)。此次會(huì)議是湖北省首次將大力發(fā)展股權(quán)投資基金業(yè)提升到一個(gè)新的高度。
湖北省人民政府于2011年5月下發(fā)《湖北省人民政府關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資類企業(yè)發(fā)展的若干意見》（鄂政發(fā)[2011]23號(hào)）；武漢東湖高新區(qū)被納入國家發(fā)改委股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作試點(diǎn)范圍，并被賦予省級(jí)協(xié)助備案管理部門的初審權(quán)；這些舉措無疑對我省加快股權(quán)投資基金市場發(fā)展、促進(jìn)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本融合提供了契機(jī)。
根據(jù)工商部門信息，截至2011年7月，湖北省已登記股權(quán)投資類企業(yè)126戶，注冊資本合計(jì)140.08億元；而同期在天津注冊的股權(quán)投資基金數(shù)量已達(dá)1100余家，資本金約1990億元。省內(nèi)股權(quán)投資基金業(yè)雖取得了長足發(fā)展，但與起步較早的省市相比，湖北省股權(quán)投資基金數(shù)量偏少、規(guī)模偏小、市場參與度和活躍度不高、相關(guān)支持政策不明晰、缺少創(chuàng)業(yè)投資和管理方面的復(fù)合型人才等缺點(diǎn)暴露無遺，形成股權(quán)投資基金發(fā)展相對滯后的局面。具體表現(xiàn)為：
?。?、政策扶持力度滯后
北京、上海、天津等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)已制定地方規(guī)章，鼓勵(lì)私募股權(quán)發(fā)展，公布了鼓勵(lì)在當(dāng)?shù)卦O(shè)立股權(quán)基金管理企業(yè)的相關(guān)政策。如北京市于2010年1月4日發(fā)布了《在京設(shè)立外商投資股權(quán)投資基金管理企業(yè)暫行辦法》，上海市浦東新區(qū)于2009年6月2日發(fā)布了《上海市浦東新區(qū)設(shè)立外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)試行辦法》，天津市于2009年10月16日發(fā)布了《天津市促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展辦法》，上述辦法為境內(nèi)外基金管理機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)卦O(shè)立獨(dú)資或合資的管理企業(yè)，募集設(shè)立純?nèi)嗣駧呕鸹蚴呛腺Y基金提供了更多的便利和優(yōu)惠。即使河北、吉林等欠發(fā)達(dá)地區(qū)，也制定了切合自身的股權(quán)投資基金管理辦法，明確了該省股權(quán)投資基金和管理企業(yè)的設(shè)立程序、登記注冊條件和鼓勵(lì)扶持政策，制定了相應(yīng)的財(cái)稅支持政策，客觀上促進(jìn)了股權(quán)投資基金發(fā)展。
與之相比，《湖北省人民政府關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資類企業(yè)發(fā)展的若干意見》雖明確提到“促進(jìn)股權(quán)投資類企業(yè)發(fā)展，吸引更多社會(huì)資本參與我省經(jīng)濟(jì)建設(shè)，加快建設(shè)多層次資本市場體系，顯著提高直接融資比重?！钡膭?lì)股權(quán)投資基金的具體政策沒有出臺(tái)，缺少配套措施，在區(qū)域政策扶持力度上明顯滯后。
２、本土股權(quán)投資機(jī)構(gòu)競爭力薄弱
中部崛起、“兩型”社會(huì)、東湖國家創(chuàng)新示范區(qū)三大國家戰(zhàn)略聚焦湖北，吸引了大批境內(nèi)外實(shí)力股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入我省尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。與之相比，我省本土投資機(jī)構(gòu)競爭力普遍薄弱，除湖北高新投、武漢東湖創(chuàng)投、華工創(chuàng)投等少數(shù)幾家官方或高校背景的創(chuàng)投公司稍有資金與管理實(shí)力外，一些民營創(chuàng)業(yè)投資公司由于籌資渠道狹窄，管理資金規(guī)模較小，募集資金不規(guī)范，普遍使用“灰色”操作手法，采取推銷理財(cái)產(chǎn)品的模式，有非法集資之嫌，投資的對象也往往集中在Pre—IPO項(xiàng)目上，高價(jià)突擊入股現(xiàn)象明顯，違背了股權(quán)投資引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的初衷。我省迫切需要打造類似深創(chuàng)投、弘毅投資、中信產(chǎn)業(yè)投資基金這樣的管理基金規(guī)模高達(dá)百億元以上，能幫助和支持區(qū)域企業(yè)健康成長，提升企業(yè)價(jià)值的大型股權(quán)投資基金管理機(jī)構(gòu)。
３、專業(yè)化管理人才缺乏
股權(quán)投資基金是人力資本和貨幣資本高度結(jié)合的產(chǎn)物，人力資本的獲取是股權(quán)投資基金有效運(yùn)作的前提。
股權(quán)投資基金的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)除了需要具備金融、財(cái)務(wù)、管理、談判等多種能力和知識(shí)外，同時(shí)要對產(chǎn)業(yè)技術(shù)領(lǐng)域有獨(dú)到的見解和眼光，具備創(chuàng)業(yè)投資理念、團(tuán)隊(duì)合作精神和廣泛的信息來源渠道，而這樣的復(fù)合型創(chuàng)業(yè)投資人才和團(tuán)隊(duì)是目前股權(quán)投資行業(yè)最缺乏的資源，對于湖北這樣的內(nèi)陸省份尤其如此。
?。础⒅薪闄C(jī)構(gòu)配套服務(wù)能力欠缺
中國的股權(quán)投資基金尚屬新生事物，社會(huì)中介服務(wù)體系無論從結(jié)構(gòu)還是功能上都遠(yuǎn)不能適應(yīng)當(dāng)前股權(quán)投資基金發(fā)展的需要。以湖北為例，社會(huì)中介機(jī)構(gòu)官方色彩濃厚、資格嚴(yán)重失范、法律法規(guī)滯后、自律不足、從業(yè)人員素質(zhì)偏低、專門機(jī)構(gòu)不健全等問題長期存在。一些專門的股權(quán)投資中介組織，如股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會(huì)、標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)估值機(jī)構(gòu)、科技項(xiàng)目評估機(jī)構(gòu)缺乏，一定程度上增加了私募股權(quán)基金運(yùn)作過程中的決策成本和決策風(fēng)險(xiǎn)。
５、退出渠道狹窄
近年來，湖北企業(yè)上市的步伐雖有所加快，但股權(quán)投資的退出往往集中在國內(nèi)上市這一途徑上，鮮有海外上市與并購?fù)顺霭咐?，退出渠道相對狹窄。
二、政策驅(qū)動(dòng)與軟環(huán)境建設(shè)相結(jié)合，推進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展
湖北要真正實(shí)現(xiàn)中部崛起，建成武漢國家級(jí)中心城市和區(qū)域金融中心，需要深化科技金融改革創(chuàng)新試點(diǎn)，充分利用東湖國家自主創(chuàng)新示范區(qū)制度優(yōu)勢， 股權(quán)投資基金的發(fā)展正是建立完善的區(qū)域金融市場體系的重要一環(huán)。湖北有必要在已出臺(tái)的《湖北省人民政府關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資類企業(yè)發(fā)展的若干意見》基礎(chǔ)上，提出一攬子針對股權(quán)投資基金業(yè)的支持優(yōu)惠政策和措施，力爭將省會(huì)武漢打造成為全國重要的股權(quán)投資中心和財(cái)富管理中心。
湖北發(fā)展股權(quán)投資基金的思路不應(yīng)是單純的政策推動(dòng)，不是片面的復(fù)制外地優(yōu)惠政策，而是政策驅(qū)動(dòng)與軟環(huán)境建設(shè)相結(jié)合，打造有利于股權(quán)投資基金發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈條。具體措施可考慮為：
?。?、制訂《湖北省促進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展管理辦法》
《湖北省促進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展管理辦法》要涵蓋創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、規(guī)范運(yùn)作的私募股權(quán)基金等股權(quán)投資基金的所有類型，相應(yīng)出臺(tái)稅收政策、工商便利、落戶獎(jiǎng)勵(lì)、住房補(bǔ)貼、人才引進(jìn)和培訓(xùn)、項(xiàng)目對接、產(chǎn)業(yè)園區(qū)服務(wù)等一攬子支持優(yōu)惠政策和措施，在每項(xiàng)政策上注重政策尺度的把握和可操作性。重點(diǎn)突出服務(wù)，為股權(quán)投資基金企業(yè)營造最佳的發(fā)展環(huán)境，打造一個(gè)“市場化運(yùn)作、企業(yè)化經(jīng)營”的服務(wù)平臺(tái)，鼓勵(lì)支持社會(huì)資本建立股權(quán)投資基金產(chǎn)業(yè)園區(qū)，并組建面向中外股權(quán)投資基金企業(yè)的服務(wù)平臺(tái)，為落戶湖北的國內(nèi)外股權(quán)投資基金企業(yè)提供全方位“一站式”辦公服務(wù)和項(xiàng)目對接支持等。
?。?、建立完善的股權(quán)投資基金服務(wù)體系
打造一流的股權(quán)投資基金集聚地，核心在于建設(shè)一個(gè)良好的軟環(huán)境，能提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，通過強(qiáng)化服務(wù)手段、創(chuàng)新服務(wù)模式為股權(quán)投資基金提供生存、發(fā)展、退出的良好外部環(huán)境。服務(wù)體系的創(chuàng)建可采取如下步驟：（１）在已有的湖北省創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)的基礎(chǔ)上組建以市場化方式運(yùn)作的股權(quán)投資基金服務(wù)平臺(tái)——湖北省股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)。由政府、機(jī)構(gòu)、業(yè)界知名專家和學(xué)者組成專業(yè)團(tuán)隊(duì)，提供全方位、系統(tǒng)服務(wù)，服務(wù)內(nèi)容涵蓋從基金的前期設(shè)立策劃到后期業(yè)務(wù)運(yùn)作的整個(gè)過程，提供如資金募集、項(xiàng)目對接、交流培訓(xùn)、政策和法律咨詢一攬子服務(wù)等；（２）在東湖國家自主創(chuàng)新示范區(qū)重點(diǎn)打造湖北股權(quán)投資基金集聚地，吸引國際國內(nèi)一流的基金企業(yè)在基地落戶，統(tǒng)籌各類資源，制定基金集聚地發(fā)展規(guī)劃和政策。（３）提供信息咨詢服務(wù)。與國內(nèi)乃至全球財(cái)經(jīng)資訊媒體密切聯(lián)系，適時(shí)發(fā)布投資信息，建立常規(guī)的基金信息交流平臺(tái)。（４）建立股權(quán)流轉(zhuǎn)平臺(tái)。以武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所為依托，推動(dòng)設(shè)立湖北非上市公司股權(quán)交易所，在省內(nèi)暢通股權(quán)投資基金流轉(zhuǎn)通道。（５）完善擬上市企業(yè)后備資源庫，為股權(quán)投資基金和企業(yè)搭建高效平臺(tái)。通過建立完善的服務(wù)體系，為私募股權(quán)投資基金打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。
?。场⒋罅ε囵B(yǎng)股權(quán)投資基金專業(yè)人才
為確保股權(quán)投資基金投資者的合法權(quán)益和投資收益，必須采取多種手段提高基金管理水平，提高股權(quán)投資基金管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)素養(yǎng)與職業(yè)操守。湖北基金專業(yè)人才的培養(yǎng)，可依托武漢知名高校眾多的資源優(yōu)勢，與國外高校共同設(shè)立股權(quán)投資基金培訓(xùn)班，為國內(nèi)從事基金及相關(guān)業(yè)務(wù)的人員提供專業(yè)化訓(xùn)練和與國外優(yōu)秀基金管理機(jī)構(gòu)交流學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。要發(fā)展外資基金管理公司，通過合資方式學(xué)習(xí)境外管理人的專業(yè)技術(shù)，培育本土管理人，同時(shí)逐步形成職業(yè)基金管理人市場，建立行業(yè)自律組織，完善投資基金評價(jià)方法，規(guī)范基金管理者項(xiàng)目評估標(biāo)準(zhǔn)。
?。础⒋龠M(jìn)股權(quán)投資社會(huì)中介服務(wù)體系建設(shè)，
提高與股權(quán)投資相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)如知識(shí)產(chǎn)權(quán)評估，法律、財(cái)務(wù)審計(jì)等機(jī)構(gòu)的市場化運(yùn)作程度，建立健全中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督機(jī)制和法律保證體系，加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)行業(yè)自律意識(shí)，構(gòu)建中介機(jī)構(gòu)誠信經(jīng)營文化，提升中介機(jī)構(gòu)專業(yè)化水平，大力加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)人才隊(duì)伍建設(shè)，改進(jìn)中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)，不斷完善誠信為本的中介市場體系，切實(shí)降低股權(quán)投資市場的運(yùn)行成本。
在股權(quán)投資基金的實(shí)際運(yùn)作上，地方政府的政策扶持雖然必要，但不能取代市場的基礎(chǔ)性選擇機(jī)制。事實(shí)上，實(shí)踐證明市場選擇的效率也遠(yuǎn)高于政府政策扶持的效率。在湖北省促進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展的過程中，政府的資金和政策扶持發(fā)揮的是其引導(dǎo)作用。在項(xiàng)目的選擇、投資管理及資金退出方面，應(yīng)更多地發(fā)揮股權(quán)投資基金自身的作用，發(fā)揮市場對企業(yè)的選擇作用，經(jīng)過市場競爭達(dá)到優(yōu)勝劣汰。惟有如此，才能使湖北省內(nèi)真正優(yōu)秀的企業(yè)依靠股權(quán)投資基金的支持得以成長；也惟有如此，才能使股權(quán)投資基金的發(fā)展真正能推動(dòng)湖北經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)中部崛起這一偉大目標(biāo)。
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