摘 要】
【摘要】 本文對(duì)2007 ~ 2009年滬市A股虧損上市公司劃分類別進(jìn)行研究，通過研究發(fā)現(xiàn)：①單赤字公司首次虧損時(shí)股價(jià)不跌反漲，連續(xù)虧損和間隔一年虧損時(shí)，公司的表外事件與其股價(jià)顯著相關(guān)。②虛雙赤公司首次虧損和間隔一年虧損時(shí)，每股凈資產(chǎn)與其股價(jià)顯著相關(guān)；連續(xù)虧損時(shí)，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量和表外事件與股價(jià)顯著相關(guān)。③實(shí)雙赤公司首次虧損和間隔一年虧損時(shí)，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與股價(jià)顯著相關(guān)；連續(xù)虧損時(shí)，每股凈資產(chǎn)和表外事件與股價(jià)顯著相關(guān)。④三赤字公司首次虧損時(shí)，每股收益與股價(jià)弱相關(guān)；連續(xù)虧損時(shí)，每股收益和每股凈資產(chǎn)與股價(jià)顯著相關(guān)；間接虧損時(shí)，表外事件與其股價(jià)相關(guān)。
【關(guān)鍵詞】 虧損公司 會(huì)計(jì)信息 價(jià)值相關(guān)性
一、文獻(xiàn)回顧
Hayn（1995）最早對(duì)虧損公司會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的特殊性進(jìn)行系統(tǒng)分析，他將樣本公司分為盈利公司與虧損公司，分別考察會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)虧損公司會(huì)計(jì)盈余與股票收益之間的相關(guān)關(guān)系弱于盈利公司，甚至為負(fù)相關(guān)。他將這種現(xiàn)象歸因于虧損公司會(huì)計(jì)盈余的暫時(shí)性。Dennis J.Charners（1996）提供了首次虧損的會(huì)計(jì)盈余其信息含量的證據(jù)，并且進(jìn)一步提供了虧損公司的信息含量與虧損的持續(xù)性相關(guān)。Samantha Sin和Edward Watts（2000）以1983年到1993年在澳大利亞股票交易所上市的公司數(shù)據(jù)為樣本，得出了虧損與股票回報(bào)之間存在弱相關(guān)性的結(jié)論。這與Hayn（1995）的結(jié)論相一致。不過，他們又進(jìn)一步拓展了這個(gè)結(jié)論，通過對(duì)財(cái)務(wù)健康型公司的虧損進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)虧損的弱盈余反應(yīng)系數(shù)取決于股東對(duì)未來盈余逆轉(zhuǎn)的預(yù)期，因?yàn)楣蓶|認(rèn)為這些有潛力的公司可以通過管理者行為來達(dá)到扭虧為盈。Joos和Plesko（2004）考慮了投資者在對(duì)虧損公司進(jìn)行定價(jià)時(shí)執(zhí)行放棄期權(quán)的可能性，并利用其將虧損分為持續(xù)性虧損和暫時(shí)性虧損，認(rèn)為不同項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性在不同性質(zhì)的虧損中并不一樣。孟焰、袁淳（2005）采用價(jià)格模型對(duì)1998 ~ 2003年度的5 705個(gè)研究樣本中虧損公司會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的特性進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)虧損公司會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性要明顯弱于盈利公司，同時(shí)也發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)變量的價(jià)值相關(guān)性同樣偏弱，而決定虧損公司股票價(jià)格的主要因素在于虧損公司是否發(fā)生賣殼行為。
