淺析公司轉(zhuǎn)型升級發(fā)展中籌資體系的建設(shè)和完善
王連英
2011年，集團(tuán)公司明確指出了轉(zhuǎn)型升級的重點(diǎn)方向，將加快轉(zhuǎn)型升級列為發(fā)展的重點(diǎn)工作。圍繞轉(zhuǎn)型升級的重點(diǎn)，結(jié)合公司具體發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，“十二五”期間，公司將以“自有知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品研發(fā)”和“投融資手段運(yùn)用”為兩翼，以向百億級現(xiàn)代企業(yè)跨越為主體，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營規(guī)模、盈利能力和管理水平三個方面的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變?，F(xiàn)結(jié)合公司已構(gòu)建實(shí)施的籌資體系，在新的籌資環(huán)境下，為滿足公司快速發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級目標(biāo)實(shí)現(xiàn)而進(jìn)一步探索、完善公司籌資體系三個方面進(jìn)行簡要分析。
一、堅持以管理創(chuàng)效益，構(gòu)建適合公司發(fā)展的籌資體系
（一）公司籌資體系的建設(shè)
針對融資環(huán)境及公司對資金的需求情況，公司積極籌劃融資工作?；I資渠道有內(nèi)部融資和外部融資，直接融資和間接融資?；I資方式有權(quán)益融資和負(fù)債融資，權(quán)益融資為：吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益，負(fù)債融資為：銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃等。在以上籌資方式中，吸收直接投資限制性因素較多，發(fā)行股票、發(fā)行債券均由集團(tuán)公司統(tǒng)一運(yùn)作，公司可選擇的是留存收益、銀行借款、利用商業(yè)信用、融資租賃等。
（二）內(nèi)部籌資來源
1．集中調(diào)劑，提高自有資金使用率
逐步推進(jìn)資金集中力度，最大限度利用自有資金，通過資金集中管理發(fā)揮資金最大效用。
2．增加留存收益，擴(kuò)大自有資金
加強(qiáng)管理，拓寬盈利空間，實(shí)現(xiàn)股東效益最大化。近年公司利潤屢創(chuàng)新高，扣除分紅外，其余留作公司的資本積累，擴(kuò)大了自有資金。
3．外部籌資方式的運(yùn)用
（1）以適應(yīng)為起點(diǎn)
面臨國家貨幣政策適度調(diào)整，商業(yè)銀行融資產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，公司發(fā)展對資金的需求等因素，首先以適用、適度為起點(diǎn)，確定合作銀行、授信額度及融資品種。采取國有商業(yè)銀行與股份制商業(yè)銀行優(yōu)勢互補(bǔ)、授信額度適度放大以應(yīng)對緊急狀況、長短期融資品種相結(jié)合等措施適應(yīng)公司發(fā)展。
（2）以品種求創(chuàng)新
公司在籌資方式上不斷尋找創(chuàng)新產(chǎn)品，已由傳統(tǒng)流動資金借款、銀行承兌匯票、保函、國際信用證擴(kuò)展到除涵蓋以上品種外的保理、國內(nèi)信用證、商業(yè)匯票保貼等供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)，與工商銀行開展了信托融資、與中信銀行簽署委托債權(quán)投資類融資業(yè)務(wù)，建立了直接融資通道。
（3）以效益為目標(biāo)
從內(nèi)部籌資的加強(qiáng)管理、與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行綜合授信額度條件的洽談到具體實(shí)施操作，所有籌資業(yè)務(wù)的開展在可操作性的基礎(chǔ)上均以效益最大化為目標(biāo)進(jìn)行籌劃。
二、把握機(jī)遇，應(yīng)對籌資環(huán)境及面臨的風(fēng)險和挑戰(zhàn)
（一）影響公司籌資的環(huán)境分析
1．外部環(huán)境影響簡析
一是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不確定性因素較多；二是國家貨幣政策不斷進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整，近年來由寬松到適度寬松再到從緊、趨緊，2009年至2010年銀監(jiān)會出臺了“三個辦法”、“一個指引”對融資業(yè)務(wù)進(jìn)行更加規(guī)范的管理。融資困難現(xiàn)象逐漸顯現(xiàn)，融資成本相應(yīng)加大，對于房地產(chǎn)和政府平臺等項(xiàng)目的融資執(zhí)行從嚴(yán)從緊政策，進(jìn)行嚴(yán)格的差別化控制。三是籌資方式和金融工具不斷創(chuàng)新，為公司籌資方式多元化，增加了選擇空間。四是核電、軍工、保障房及優(yōu)質(zhì)民用項(xiàng)目仍屬國家支持建設(shè)的范圍，融資給予綠色通道。
2．公司轉(zhuǎn)型升級發(fā)展中的籌資需求分析
（1）籌資需求量。公司經(jīng)營規(guī)模、投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，籌資需求量大幅增加。公司受資本運(yùn)作投入期，民用市場競爭激烈、墊資項(xiàng)目增多，核電項(xiàng)目減緩等影響，籌資需求量急速攀升。
（2）籌資需求結(jié)構(gòu)分析。一是目前公司權(quán)益資金占比較低；二是現(xiàn)公司所承建的項(xiàng)目建設(shè)期和資本投入期基本在2年以上，公司中長期借款占比較低；三是為實(shí)現(xiàn)和推動“走出去”戰(zhàn)略，境外融資需求量增加。因此，隨著主營產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和業(yè)務(wù)板塊的擴(kuò)張，為保持資本結(jié)構(gòu)的合理性，降低風(fēng)險，自有資金持有量、與項(xiàng)目相匹配的長期資金等需求增幅較大。境外融資業(yè)務(wù)也將穩(wěn)步發(fā)展。
（二）籌資面臨的風(fēng)險和挑戰(zhàn)
通過對外部環(huán)境以及公司資金需求情況分析，目前籌資工作主要面臨以下風(fēng)險和挑戰(zhàn)。
1．融資渠道窄，財務(wù)風(fēng)險大
相對公司的發(fā)展規(guī)模，公司權(quán)益資金較低。融資來源于內(nèi)部調(diào)劑產(chǎn)生的節(jié)余、留存收益積累和債務(wù)融資。且主要依賴于債務(wù)融資，引起固定成本增加，財務(wù)風(fēng)險加大。
2．國家貨幣政策影響，融資項(xiàng)目、用途受限
國家現(xiàn)執(zhí)行趨緊的貨幣政策。根據(jù)政策指導(dǎo)，公司政府融資平臺、房地產(chǎn)等項(xiàng)目融資受限、生產(chǎn)經(jīng)營性借款用途必須明確等系列規(guī)定，公司的融資受政策影響顯現(xiàn)。
3．金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部政策的限制，對公司融資產(chǎn)生影響較大
公司融資主要依賴于金融機(jī)構(gòu)，因此，各銀行內(nèi)部政策的變動和調(diào)整對公司融資產(chǎn)生直接影響。盡管公司目前合作銀行涵蓋了不同性質(zhì)和規(guī)模的搭配，也采取了多家銀行多品種融資方案的籌備，但由于合作銀行的規(guī)模、成本、審批流程均存在不確定性，往往受上級行的安排或其內(nèi)部審批人員的主觀判斷影響，加大了融資操作的難度，也給籌集資金帶來了一定壓力。
4．公司經(jīng)營業(yè)務(wù)模式對融資產(chǎn)生影響
目前公司正處在轉(zhuǎn)型升級、戰(zhàn)略投資運(yùn)營的前期階段，資金需求量大；公司BT項(xiàng)目集中在政府投資、房地產(chǎn)等項(xiàng)目，所建項(xiàng)目融資受差別化的信貸政策限制；另隨著“大項(xiàng)目”數(shù)量增加，建設(shè)周期長，出現(xiàn)短貸長用現(xiàn)象增多，籌資風(fēng)險加大。
三、多措并舉，進(jìn)一步探索和完善保發(fā)展、促轉(zhuǎn)型的籌資體系
根據(jù)轉(zhuǎn)型升級的重點(diǎn)方向，針對以上公司所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，做好資產(chǎn)和負(fù)債的匹配，增強(qiáng)企業(yè)的營運(yùn)能力，并針對意外事件的出現(xiàn)和適應(yīng)國家貨幣政策的調(diào)整以及金融機(jī)構(gòu)政策的變化，設(shè)定應(yīng)急預(yù)案及對策，將進(jìn)一步探索和完善保障公司順利快速發(fā)展的籌資體系。
（一）完善資金計劃，做好融資方案制定的基礎(chǔ)工作
資金計劃要遵循全面性、重要性、戰(zhàn)略發(fā)展和近期目標(biāo)相結(jié)合的原則，由各單位和部門結(jié)合公司發(fā)展戰(zhàn)略和生產(chǎn)經(jīng)營計劃共同制定，做好近期和遠(yuǎn)期的預(yù)測分析。資金預(yù)測分析的準(zhǔn)確性，是選擇貼合公司實(shí)際并滿足需求的籌資方式、制定籌資方案的前提和基礎(chǔ)。
（二）改善資本結(jié)構(gòu)，增加資本積累，提高公司融資能力
一是通過股份公司增加資本金的投入，改善資本結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)風(fēng)險；二是公司轉(zhuǎn)型升級時期，爭取減少紅利支付，增加留存收益；三是在現(xiàn)有資金集中管理的基礎(chǔ)上，繼續(xù)推進(jìn)資金管理工作，最大限度地發(fā)揮自有資金的利用率，降低借款；四是根據(jù)有關(guān)制度和結(jié)算程序的規(guī)定，充分利用商業(yè)信用，發(fā)揮應(yīng)付和預(yù)收款項(xiàng)的作用。
（三）爭取集團(tuán)公司的資金支持
公司將嚴(yán)格按照集團(tuán)公司的統(tǒng)一要求，認(rèn)真執(zhí)行集團(tuán)公司的資金集中管理制度。積極配合集團(tuán)公司完成IPO、短期融資券及中期票據(jù)的發(fā)放等各項(xiàng)前期工作。向集團(tuán)公司申請，爭取獲得一定數(shù)額的較低成本的資金支持。
（四）加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作，建立良好合作關(guān)系
遵循誠信原則，樹立公司良好的品質(zhì)，加大與各金融機(jī)構(gòu)的合作力度，保持良好的合作關(guān)系，在保持現(xiàn)有綜合授信額度不降低的基礎(chǔ)上，適度增加融資額度空間。進(jìn)一步做好國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行的搭配，充分利用各自融資優(yōu)勢。另外，在與現(xiàn)合作較好的商業(yè)銀行基礎(chǔ)上擴(kuò)大與專業(yè)銀行的合作，以在國外或軍工等特殊領(lǐng)域獲得政策性借款和其他支持。
（五）充分發(fā)揮公司在金融機(jī)構(gòu)的信用，利用創(chuàng)新金融產(chǎn)品，促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級
1．加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)融資方式的運(yùn)用
（1）流動資金借款是公司負(fù)債融資的主要方式，也使公司財務(wù)杠桿的作用得以充分發(fā)揮，公司將繼續(xù)遵循低成本、穩(wěn)定及可操作的原則，針對公司的發(fā)展及項(xiàng)目情況，保持適度的有息負(fù)債額度，并做好長短期的搭配以切合公司各項(xiàng)目建設(shè)的需要。同時，將盡量降低有息負(fù)債在融資規(guī)模中的比例。
（2）加大銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票、信用證業(yè)務(wù)的辦理額度，提高無息負(fù)債融資比例，以延長付款期限，滿足公司發(fā)展對融資的需求。
（3）繼續(xù)拓展供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)，做好上下游企業(yè)的溝通協(xié)調(diào)工作，推廣供應(yīng)鏈融資。
2．適時開展項(xiàng)目借款、籌備銀團(tuán)貸款
針對公司BT項(xiàng)目、保障房、大型優(yōu)質(zhì)廠房等項(xiàng)目的建設(shè)，為使資金籌集與建設(shè)期的匹配，減少營運(yùn)資金的壓力和風(fēng)險，適時開展項(xiàng)目借款。同時利用在合作銀行的信用優(yōu)勢，籌備開展銀團(tuán)借款，為公司承接重點(diǎn)大型項(xiàng)目建設(shè)、購買大型設(shè)備做好融資籌備。
3．利用并購融資，實(shí)現(xiàn)重組并購
并購貸款作為并購活動中主要融資方式之一，可以為公司進(jìn)行有償兼并、收購其他單位、已建成項(xiàng)目及進(jìn)行資產(chǎn)、債務(wù)重組中產(chǎn)生的融資需求提供貸款支持，促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)重組并購，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以集團(tuán)公司“強(qiáng)核心，大產(chǎn)業(yè)”的構(gòu)想，進(jìn)入新行業(yè)、新市場。
4．拓展境外融資業(yè)務(wù)，保障和推動境外市場的開展
針對現(xiàn)已建立的海外項(xiàng)目，開展進(jìn)口押匯、出口押匯、授信開證等貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，拓展內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)，利用境外融資優(yōu)勢，降低財務(wù)成本。為“走出去”提供資金保障，推動實(shí)現(xiàn)由穩(wěn)定國內(nèi)市場向統(tǒng)籌國內(nèi)外兩個市場的轉(zhuǎn)型。
5．拓寬融資渠道，增加權(quán)益融資
目前，公司債務(wù)水平達(dá)到頂端，債務(wù)風(fēng)險較高，財務(wù)風(fēng)險加大，應(yīng)適度保持一定的借貸能力，作為暫時的流動緩沖，以便在投資需要時提供資金支持。因此，在新拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域不僅僅依靠債務(wù)融資，可適度引進(jìn)戰(zhàn)略合作投資者，體現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)，利益共享。
總之，融資方案的制定，方式的選擇，要服從公司的發(fā)展戰(zhàn)略，服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展，好的融資組合不但能起到順?biāo)浦鄣淖饔茫€有助于延緩或化解暫時性風(fēng)險。同時，我們要認(rèn)識到再好的融資方案也難以化解經(jīng)營所帶來的風(fēng)險。
