【摘要】 本文通過運(yùn)用Basu模型，以2009 ~ 2011年深市A股上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本，從資本結(jié)構(gòu)的屬性結(jié)構(gòu)出發(fā)，研究分析了我國上市公司資本結(jié)構(gòu)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，債務(wù)資本比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性正相關(guān)，而在所有者權(quán)益資本結(jié)構(gòu)中，股本資本比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性正相關(guān)，留存收益比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性負(fù)相關(guān)。
【關(guān)鍵詞】 資本結(jié)構(gòu) 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性 債務(wù)資本比例 股本資本比例 留存收益比例
隨著我國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不斷改進(jìn)和完善，債權(quán)人和股東對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求也在不斷增強(qiáng)。而債權(quán)人和股東依據(jù)會(huì)計(jì)信息做出的投資決策又在影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，合理的資本結(jié)構(gòu)對提高公司價(jià)值、完善公司治理都具有重要作用。本文擬從我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的屬性結(jié)構(gòu)出發(fā)，研究資本結(jié)構(gòu)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系。
一、文獻(xiàn)回顧
Basu（1997）研究認(rèn)為，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是對收益和損失的不對稱性處理，由于會(huì)計(jì)人員在確認(rèn)“好消息”時(shí)對可驗(yàn)證性要求較高，而在確認(rèn)“壞消息”時(shí)對其可驗(yàn)證性要求較低，因此損失的確認(rèn)要比收益的確認(rèn)更加充分及時(shí)。其中，“好消息”表示經(jīng)濟(jì)收益為正的事項(xiàng)，“壞消息”表示經(jīng)濟(jì)收益為負(fù)的事項(xiàng)。Watts（1993）認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性主要來自于企業(yè)的內(nèi)部契約，包括債務(wù)契約、股權(quán)契約和薪酬契約。穩(wěn)健性可延遲向股東分配股利，以確保債權(quán)人的利益，同時(shí)也可延遲基于盈余的報(bào)酬支付，以確保股東的利益，Watts（2003）的實(shí)證研究中將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性歸因于契約、法律訴訟、管制和稅收。Ball和Shivakumar（2005）研究了英國上市公司和非上市公司后發(fā)現(xiàn)，上市公司比非上市公司的會(huì)計(jì)信息更加穩(wěn)健，這就意味著上市公司權(quán)益市場比非上市公司的權(quán)益市場更需要穩(wěn)健性，從而表明股權(quán)契約對穩(wěn)健性具有重要影響。
在國內(nèi)，孫錚、劉鳳委和汪輝（2005）提出債務(wù)比率高的企業(yè)穩(wěn)健性顯著高于債務(wù)比率低的企業(yè)，對于國家控股的企業(yè)，債務(wù)對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響偏小。王毅春和孫林巖（2006）通過研究銀行貸款比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系發(fā)現(xiàn)，銀行貸款比例越高，企業(yè)所提供的會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性程度就越高。劉運(yùn)國、吳小蒙和蔣濤（2010）在研究債務(wù)融資與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系時(shí)認(rèn)為，短期借款比例高和長期借款比例低的企業(yè)更加需要采取穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。溫章林（2012）認(rèn)為，債務(wù)契約和股權(quán)制衡度是影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的重要因素。
可以發(fā)現(xiàn)，國外學(xué)者在對權(quán)益市場是否影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性這一觀點(diǎn)上頗有爭議，而我國學(xué)者在研究債權(quán)市場與權(quán)益市場對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響時(shí)僅是從債務(wù)貸款比例和股權(quán)制衡的角度分別探討了其與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響關(guān)系，并沒有比較兩者對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響程度。所以，本文試從資本結(jié)構(gòu)的屬性角度出發(fā)，探討債務(wù)資本結(jié)構(gòu)與權(quán)益資本結(jié)構(gòu)對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響程度。
二、研究設(shè)計(jì)
1. 研究假設(shè)。在債務(wù)契約中，債務(wù)投資者相比股東更加關(guān)心企業(yè)的負(fù)債水平和償債能力。債務(wù)投資者會(huì)依據(jù)債務(wù)人的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量來決定投資決策，而由于企業(yè)的會(huì)計(jì)信息會(huì)受到管理層的利潤操控影響，所以債務(wù)投資者為保證自己的利益不受到損害，就會(huì)要求上市公司管理層采用會(huì)計(jì)穩(wěn)健性政策，保證企業(yè)在負(fù)債比例過高、面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，能夠約束企業(yè)管理層操縱利潤和高估企業(yè)盈余的行為，避免債務(wù)投資者承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)的債務(wù)資本比例會(huì)促使債權(quán)人去約束債務(wù)人行為，即企業(yè)的債務(wù)資本比例越高，債務(wù)人受到的限制也越多。由此提出假設(shè)1：企業(yè)的債務(wù)資本比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性正相關(guān)，即債務(wù)資本比例越高，對企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求就越大。
在股權(quán)契約中，由于企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離以及契約的不完全性，導(dǎo)致所有者（股東）與管理層之間出現(xiàn)信息不對稱，管理層擁有的信息要比所有者（股東）擁有的信息更加及時(shí)充分，此時(shí)管理層在執(zhí)行契約過程中就很容易出現(xiàn)各種機(jī)會(huì)主義行為，如過度消費(fèi)、過度投資、隱瞞虧損項(xiàng)目等。在對外披露過程中，管理層會(huì)通過操縱會(huì)計(jì)盈余數(shù)字，進(jìn)行有利于自己的選擇性披露。為保護(hù)自身利益不受侵占，所有者（股東）會(huì)要求管理層依據(jù)穩(wěn)健性原則及時(shí)確認(rèn)和充分披露有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和損失，以達(dá)到抑制管理層機(jī)會(huì)主義行為的目的。由此提出假設(shè)2：企業(yè)的股本資本比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性正相關(guān)，即股本資本比例越高，對企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的要求就越高。
在所有者權(quán)益資本結(jié)構(gòu)中，留存收益作為主權(quán)資本的一部分，是公司進(jìn)行權(quán)益籌資的重要方式。一方面，它可以為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的償債能力。另一方面，當(dāng)它用于內(nèi)部籌資時(shí)，相比其他籌資方式籌資成本低，同時(shí)不會(huì)稀釋原股東的每股收益和控制權(quán)，并且還可以使股東獲得稅收上的好處。因此，留存收益資本在使用上具有較大的自主性，外部投資者對其制約和影響較小。由此提出假設(shè)3：企業(yè)的留存收益資本比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性負(fù)相關(guān)，即留存收益資本比例越高，外部投資者對企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的要求會(huì)降低。
2. 樣本選取與數(shù)據(jù)來源。本文選取2009 ~ 2011年深市A股上市公司作為研究樣本，全部數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）中的“中國上市公司資本結(jié)構(gòu)研究數(shù)據(jù)庫”和“中國上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫”。為保證數(shù)據(jù)的有效性，本文對所選樣本中ST、?鄢ST、SST、S?鄢ST等經(jīng)營虧損的上市公司、金融業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等特殊性質(zhì)的上市公司及數(shù)據(jù)不完整的上市公司進(jìn)行了剔除。
經(jīng)過上述處理后，最后共獲得3 036個(gè)觀測值，其中2009年的樣本數(shù)為703個(gè)，2010年的樣本數(shù)為1 052個(gè)，2011年的樣本數(shù)為1 281個(gè)。同時(shí)，本文選用Excel2003和SPSS19.0軟件對上述數(shù)據(jù)進(jìn)行了處理與分析。
3. 模型建立與變量定義。本文運(yùn)用了Basu（1997）提出的盈余反回歸模型，用正的股票收益率表示影響公司價(jià)值的“好消息”，用負(fù)的股票收益率表示影響公司價(jià)值的“壞消息”，通過估計(jì)會(huì)計(jì)盈余對“好消息”和“壞消息”的不同程度反應(yīng)，構(gòu)造了度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的模型：
EPSi，t/Pi，t-1=β0+β１?鄢Ri，t+β２?鄢ＤＲi，t+β３?鄢Ri，t?鄢ＤＲi，t+?著i，t
其中，β１表示會(huì)計(jì)盈余對“好消息”的敏感程度，β表示會(huì)計(jì)盈余對“壞消息”的敏感程度，交叉項(xiàng)系數(shù)β３表示會(huì)計(jì)盈余對“壞消息”的敏感程度比對“好消息”敏感程度的增量，通常將β３稱為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性系數(shù)。當(dāng)β３大于零時(shí)，表明具有會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，且β３越大，企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性就越強(qiáng)。
通過上述分析，在Basu（1997）提出的模型基礎(chǔ)上增加相關(guān)自變量和自變量與其他項(xiàng)的交叉項(xiàng)，構(gòu)建回歸模型來研究上市公司資本結(jié)構(gòu)對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響：
EPSi，t/Pi，t-1=β0+β１?鄢Ri，t+β２?鄢ＤＲi，t+β３?鄢Ri，t?鄢ＤＲi，t+β4?鄢Xi，t+β5?鄢Ri，t?鄢Xi，t+β6?鄢ＤＲi，t?鄢Xi，t+β7?鄢Ri，t?鄢ＤＲi，t?鄢Xi，t+?著i，t
其中，Xit可以分別表示為ALR（資產(chǎn)負(fù)債率）、RAR（留存收益資產(chǎn)比率）、EAR（股本資產(chǎn)比率），從而可以構(gòu)建成三個(gè)回歸模型，在這三個(gè)回歸模型中，交叉項(xiàng)Rit?鄢ＤＲit?鄢Xit系數(shù)β7可以表示成為添加自變量對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響程度。若β7 大于零，則表示添加的自變量會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，且β7 值越大，添加的自變量對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響程度就越強(qiáng)。反之，若β7 小于零，則說明添加的自變量會(huì)削弱企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。
變量定義見表1：
三、實(shí)證結(jié)果與分析
1. 描述性統(tǒng)計(jì)分析。表2中，EPS/P均值為0.029 072，標(biāo)準(zhǔn)差為0.034 347 3，而R的均值為0.084 708，標(biāo)準(zhǔn)差為0.738 083 6，遠(yuǎn)大于會(huì)計(jì)盈余的標(biāo)準(zhǔn)差，這說明市場的波動(dòng)程度大于會(huì)計(jì)盈余的波動(dòng)程度。RAR的均值為-0.194 835，極大值為0.804 1，極小值為-624.163 8，標(biāo)準(zhǔn)差高達(dá)12.297 678 5，說明各上市公司盈利能力存在較大的差別。ALR的均值為0.376 566，EAR的均值為0.284 427，這說明目前我國上市公司大多傾向于舉債經(jīng)營，但需要注意的是EAR的標(biāo)準(zhǔn)差為5.123 247 6，顯著高于ALR的標(biāo)準(zhǔn)差0.301 770，這意味著各上市公司的股本資本比例波動(dòng)程度超過債務(wù)資本比例波動(dòng)程度。
2. 回歸分析。從表3看出，三個(gè)模型的D-W檢驗(yàn)結(jié)果分別是1.901、1.876、1.883，都處于無自相關(guān)性區(qū)域，這說明方程的變量不存在自相關(guān)性。在表4中，這三個(gè)模型的F值分別為40.102、24.498、19.812，并且顯著性Sig均為0.000，這說明因變量EPS/P對自變量的線性回歸程度顯著，方程通過檢驗(yàn)。
由表5可知，交叉變量ALR?鄢R?鄢DR的系數(shù)β7為0.038，相應(yīng)的t值為3.376，顯著性Sig=0.001<0.01，表明β7在1%的水平上是顯著的，并且顯著為正，說明我國上市公司資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)資本比例對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈顯著的正影響，債務(wù)比例越高，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)，驗(yàn)證了假設(shè)1。
表6中，交叉變量EAR?鄢R?鄢DR的系數(shù)β7 為0.120，相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)量t值為6.316，顯著性Sig=0.000<0.01，表明β7 在1%的水平上是顯著的，并且顯著為正，說明在我國上市公司資本結(jié)構(gòu)中，股本資本比例對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生顯著的正影響，即股本資本比例越高，會(huì)計(jì)信息就越穩(wěn)健，驗(yàn)證了假設(shè)2。
由表7可知道，交叉變量RAR?鄢R?鄢DR的系數(shù)β7為
-0.046，相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)量t值為-4.290，顯著性Sig=0.000<0.01，表明β7在1%的水平上顯著為負(fù)，這就意味著，在我國上市公司中，留存收益的比例對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)產(chǎn)生顯著的負(fù)影響，驗(yàn)證了假設(shè)3。
四、研究結(jié)論及局限性
本文從我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的屬性結(jié)構(gòu)出發(fā)，研究了各資本來源所占比例對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響程度，從全新的視角深化了對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響因素的研究，這有利于上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和提高會(huì)計(jì)盈余穩(wěn)健性。結(jié)果表明，我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在顯著關(guān)系：一是資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)比例和股本比例均與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈顯著正相關(guān)關(guān)系，并且股本資本比例對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響程度高于債務(wù)資本比例對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響程度；二是在所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)中，留存收益比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，我國上市公司可以通過適當(dāng)提高股權(quán)融資比例來提高會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性。
同時(shí)，當(dāng)債務(wù)投資者和股權(quán)投資者對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求過高時(shí)，上市公司可以通過提高留存收益比例來穩(wěn)定投資者對會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性的強(qiáng)烈要求。
本文的研究仍存在一些不足之處：一是本文使用的是靜態(tài)分析方法，并未考慮動(dòng)態(tài)因素；二是本文采用了2009年至2011年上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究樣本，時(shí)間跨度不長，有待在以后的研究中不斷完善。
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