在信用經(jīng)濟(jì)下，擔(dān)保本應(yīng)是一種正常的經(jīng)濟(jì)行為，但是近年來，上市公司“擔(dān)保圈”性質(zhì)異化已經(jīng)成為中國資本市場最突出問題之一。該文考察了上市公司的控股股東持股比例、流通股比例、國有股比例以及外資股比例對上市公司擔(dān)保行為的影響。
該文首先對相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧，然后選取變量、構(gòu)建模型進(jìn)行分析。
對外擔(dān)保行為方面，主要考察上市公司六個方面的特征并作為被解釋變量：（1）是否有對外擔(dān)保行為；（2）對外擔(dān)保金額是否超過其凈資產(chǎn)的50%；（3）2001年對外擔(dān)保的累計金額占其當(dāng)年凈資產(chǎn)的比例；（4）所擔(dān)保債務(wù)的期限；（5）對外擔(dān)保時，是否采取了風(fēng)險防控措施；（6）在對外擔(dān)保時采取了何種風(fēng)險防控措施。公司治理結(jié)構(gòu)方面，從四個方面考察股權(quán)結(jié)構(gòu)對擔(dān)保行為特征的影響并作為解釋變量：（1）控股股東持股比例；（2）流通股持股比例；（3）國有股比例；（4）外資股比例。相應(yīng)地，作者提出一系列假設(shè)。然后，選擇年初總資產(chǎn)的對數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率、按證監(jiān)會分類所屬的行業(yè)作為控制變量。
接下來，作者建立了回歸分析模型，選取處于兩次制度變遷中的2001年作為樣本年度，進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。經(jīng)過研究，該文得出以下結(jié)論：（1）控股股東持股比例對上市公司對外擔(dān)保行為的特征影響較為復(fù)雜。該比例越高，上市公司越不傾向于對外擔(dān)保和過度對外擔(dān)保。（2）流通股比例的影響也比較復(fù)雜，其比例越高，上市公司越傾向于對外擔(dān)保；在對外擔(dān)保的上市公司中，該比例越高，公司越傾向于采取風(fēng)險防控措施。（3）在對外擔(dān)保的上市公司中，上市公司所擔(dān)保的債務(wù)期限同國有股比例呈顯著的正相關(guān)，且國有股比例越高，公司越傾向于采用互保作為風(fēng)險防控措施。此外，公司的規(guī)模、債務(wù)以及公司的盈利能力也分別會影響公司擔(dān)保行為的某些方面。
基于上述研究，該作者得到以下幾點(diǎn)啟示：（1）應(yīng)當(dāng)在制度安排上給與流通股股東更大的發(fā)言權(quán)。（2）進(jìn)一步明確上市公司以公司資產(chǎn)對外擔(dān)保，以及董事會、董事、經(jīng)理、實(shí)際控制人等以公司資產(chǎn)對外擔(dān)保的法律后果。（3）正確認(rèn)識在擔(dān)保問題上控股股東的作用和影響，指出擔(dān)保問題最終要靠制度來解決。
（劉紅妮整理自《南開管理評論》2007年第1期，作者：王立彥 林小馳）
