隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，證券市場在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著越來越重要的角色，它在促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮了舉足輕重的作用。上市公司作為證券市場的主體，其信息披露質(zhì)量的高低直接關(guān)系到上市公司自身的健康發(fā)展、投資者合法利益的保護(hù)以及證券市場效率的有效發(fā)揮。因此，上市公司信息披露就具有非常重要的意義，上市公司有責(zé)任保障其披露的信息質(zhì)量。
一、概念界定
（一）信息的定義。
關(guān)于“信息”的定義目前并未形成統(tǒng)一的認(rèn)識，1948年美國科學(xué)家維納（N.Wiener）在《控制論—動物和機(jī)器中的通信與控制問題》 中提出：“信息就是信息，不是物質(zhì)，也不是能量”。后來他又有了新的提法：“信息是人和外界互相作用的過程中互相交換內(nèi)容的名稱”。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者、美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯尼思？阿羅 （Kenneth Joseph Arrow，1977）認(rèn)為，信息是根據(jù)條件概率原則有效地改變概率的任何觀察結(jié)果。該定義意味著在證券市場上，任何能夠改變概率分布的事件都可以看作是信息。
信息作為證券市場的核心要素，在證券市場運行中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。本文涉及到的信息是指證券市場上的信息，包括財務(wù)信息、公司治理信息、證券發(fā)行信息、重大事件信息以及管理層討論與分析信息等。
（二）披露的定義。
披露，是指有關(guān)當(dāng)事人通過一定的媒介或載體向他人公布和傳遞有關(guān)信息的過程。本篇文章所講的上市公司信息披露是指上市公司為了保障投資者的合法利益，接受社會公眾的監(jiān)督而依照法律法規(guī)、證券主管部門規(guī)章以及各類監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定，將自身的財務(wù)狀況、經(jīng)營情況等信息向投資者及社會公眾公開的過程。
（三）信息披露質(zhì)量的定義。
目前，學(xué)術(shù)界和實務(wù)界對信息披露質(zhì)量的定義并沒有達(dá)成共識，2000年國際會計準(zhǔn)則委員會（IASC）在其頒布的《關(guān)于編制和提供財務(wù)報表的框架》中指出信息披露質(zhì)量的內(nèi)容主要是把信息披露的可靠性和信息披露的相關(guān)性作為其質(zhì)量特性。筆者認(rèn)為，信息披露質(zhì)量是信息的需求者對上市公司信息披露的過程與結(jié)果的所進(jìn)行的綜合評價，其內(nèi)容既包括對強(qiáng)制性信息披露的評價，也包括對自愿性信息披露的評價。
二、上市公司信息披露質(zhì)量現(xiàn)狀
（一）信息披露不真實。
信息披露的真實性是信息披露質(zhì)量的核心要求，真實就是如實地反映實際發(fā)生的交易和事項，不能含有任何錯誤、虛假的信息。
近年來，隨著證券市場的不斷發(fā)展，上市公司信息披露的不真實已經(jīng)成為影響上市公司信息披露質(zhì)量提高的重要原因，信息披露不真實主要體現(xiàn)在信息的虛假記載與誤導(dǎo)性陳述兩個方面。近年來，我國上市公司信息披露在虛假記載和誤導(dǎo)性陳述方面數(shù)量有逐漸上升的趨勢，詳見表1。
表1 我國上市公司虛假記載和誤導(dǎo)性陳述信息情況統(tǒng)計表
注：數(shù)據(jù)來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫上市公司研究系列違規(guī)信息總表，經(jīng)作者整理成表。
（二）信息披露不準(zhǔn)確。
信息披露的準(zhǔn)確性是指信息披露義務(wù)人必須使用準(zhǔn)確和明確的語言去表達(dá)準(zhǔn)備披露的信息，無論是內(nèi)容的呈現(xiàn)還是方式的表達(dá)都不至于引起別人的誤解。由于信息需求者的知識水平、理解能力以及自身經(jīng)驗的不同，所以對于同一信息的理解往往會有很大的差異，因此，我們應(yīng)該以一般理性人的理解能力來判斷信息披露是否符合準(zhǔn)確性的要求。公司管理者考慮到切身利益，常常不愿意披露準(zhǔn)確的信息，這對投資者的合法利益產(chǎn)生了嚴(yán)重?fù)p害。
（三）信息披露不完整。
信息披露的完整性是指應(yīng)充分披露所有可能影響投資者決策的信息，不能有任何遺漏和隱瞞。然而實際中，上市公司往往只披露對公司有利的信息，對公司不利的信息很少披露或者不披露。近年來，我國部分上市公司在會計信息披露的過程中，不能一次性披露所有影響投資者決策的重大信息，而是通過后續(xù)的補(bǔ)充報告或更正報告使信息披露更加完善，這種行為會影響投資者正確決策，不利于證券市場的發(fā)展。如表2所示。
表2 我國上市公司財務(wù)報告補(bǔ)充及更正情況表
注：數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊年度報告補(bǔ)充及更正資料，經(jīng)作者整理成表。
（四）信息披露不及時
信息披露的及時性是指信息披露義務(wù)人應(yīng)該及時地向社會公眾披露影響其投資決策的信息，既不能提前披露也不能推遲披露。然而現(xiàn)實中，上市公司傾向于提前披露“好消息”，而延遲披露“壞消息”。
通過對上海證券交易所和深圳證券交易所2014年報首次預(yù)約披露時間進(jìn)行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)：總共有1439家上市公司公布了2014年報預(yù)約時間，但只有84家預(yù)約在一、二月份公布年報，占總數(shù)的5.84%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于三、四月份預(yù)約公布年報的上市公司數(shù)量，具體如表3 所示。
表3 上交所、深交所上市公司2014年報首次預(yù)約披露時間表
注：數(shù)據(jù)來源于上交所、深交所上市公司定期報告預(yù)約披露時間，經(jīng)作者整理成表。
（五）信息披露不公平
信息披露的公平性是指信息披露義務(wù)人必須保證信息披露的內(nèi)容與時間對所有人來說是一致的，而不能進(jìn)行選擇性披露，即只向部分特定人群如機(jī)構(gòu)投資者披露，而不是向所有社會公眾公開披露。信息披露的不公平嚴(yán)重影響了上市公司信息披露的質(zhì)量。
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三、上市公司信息披露質(zhì)量降低的原因
（一）上市公司利益驅(qū)動影響。
上市公司披露的信息不僅影響自身以及與其有直接利益關(guān)系的利益者的利益，而且還會影響其他投資者、上市公司、證券交易所和整個證券市場的利益。正是由于上市公司信息披露的公開性和非排他性，上市公司受利益驅(qū)動影響，往往只披露對自己有利的信息，這樣導(dǎo)致上市公司信息披露在數(shù)量和質(zhì)量上達(dá)不到真實、準(zhǔn)確、完整、及時和公平的標(biāo)準(zhǔn)。
（二）上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范。
上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是保證上市公司信息披露質(zhì)量的基礎(chǔ)，合理的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)可以為信息披露提供一個良好的制度環(huán)境，促進(jìn)上市公司信息披露質(zhì)量的提高。 目前，我國部分上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在明顯缺陷，股東大會、董事會、監(jiān)事會以及經(jīng)理層的責(zé)權(quán)利關(guān)系劃分不清楚，不能各司其職，沒有形成相互制約和相互監(jiān)督的有效機(jī)制。具體包括董事會缺乏應(yīng)有的獨立性、監(jiān)事會形同虛設(shè)和上市公司股權(quán)高度集中等問題。
（三）上市公司信息披露違規(guī)處罰力度不夠
由于我國證券市場起步較晚，所以與其配套的證券監(jiān)督法律法規(guī)也不是很完善，同時，因為我國證券市場違規(guī)行為的處罰成本較低，使很多造假者敢于冒險。 與國外上市公司信息披露違規(guī)的處罰成本相比，我國處罰數(shù)額較小。這種威懾作用不大的處罰促使違規(guī)者有造假的沖動，從而導(dǎo)致上市公司披露虛假的信息，降低其披露信息的質(zhì)量。另外，在我國行政處罰使用比較頻繁，行政處罰使違規(guī)者免于承擔(dān)經(jīng)濟(jì)賠償責(zé)任，因而違規(guī)者愿意鋌而走險。
（四）上市公司信息披露外部監(jiān)管不到位
上市公司監(jiān)管是證券市場監(jiān)管的重要組成部分，而上市公司監(jiān)管主要對上市公司信息披露的監(jiān)管，既包括上市公司首次發(fā)行證券信息披露的監(jiān)管，也包括證券發(fā)行后持續(xù)信息披露的監(jiān)管。在我國，對證券的監(jiān)督管理涉及中國證監(jiān)會、證券交易所、證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)、會計事務(wù)所以及媒體輿論、社會公眾等方方面面。然而實際上，只有中國證監(jiān)會對上市公司信息披露有明確的監(jiān)管要求，其他機(jī)構(gòu)或團(tuán)體對上市公司信息披露中的違法行為并沒有明確的責(zé)任。
四、提高上市公司信息披露質(zhì)量的對策
（一）建立健全上市公司信息披露制度
健全的上市公司信息披露制度是提高上市公司信息披露質(zhì)量的重要前提和基礎(chǔ)。一方面，應(yīng)該建立上市公司信息披露質(zhì)量的評級體系，對上市公司信息披露的結(jié)果進(jìn)行量化，使信息需求者更加清晰地了解上市公司的真實情況，并有利于督促上市公司提高其信息披露的質(zhì)量，另一方面，要增加上市公司信息披露的可操作性，例如對于上市公司重大事件的信息披露，必須明確界定重大事件的判斷標(biāo)準(zhǔn);對于信息披露違規(guī)行為，在追究其法律責(zé)任時，必須明確其適用的司法程序，加強(qiáng)其可操作性。
（二）完善上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)
為了提高上市公司信息披露的質(zhì)量，上市公司必須嚴(yán)格按照《公司法》等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定完善上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，使股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層權(quán)責(zé)明確，實現(xiàn)有效的制衡與監(jiān)督。具體來講，一方面要提高董事會的獨立性;另一方面，要積極發(fā)揮監(jiān)事會的監(jiān)督作用，監(jiān)事會應(yīng)該提高自身權(quán)威，主要對信息披露的真實性、合法性負(fù)責(zé)，確保能夠獨立地對管理層披露的信息進(jìn)行檢查和監(jiān)督。
（三）提高上市公司信息披露違規(guī)成本
首先，應(yīng)提高上市公司信息披露違規(guī)行為處罰的公開性，對于違規(guī)企業(yè)，要及時進(jìn)行公開譴責(zé)，增加其信息披露違規(guī)行為的成本。其次，增加行政處罰的金額，并與完善民事賠償制度相結(jié)合，加大上市公司信息披露違規(guī)行為的處罰成本。最后，要加大信息披露違法犯罪行為的打擊力度，對于上市公司的犯罪行為，可以適當(dāng)?shù)匮娱L刑罰期限。
（四）加強(qiáng)上市公司信息披露的監(jiān)管
首先，要充分發(fā)揮證券交易所在上市公司信息披露方面的作用，證券交易所應(yīng)該對上市公司發(fā)布的公告進(jìn)行形式審核，監(jiān)督上市公司提供真實、準(zhǔn)確、完整、及時和公平的信息。其次，必須提高會計師事務(wù)所對上市公司信息披露的監(jiān)管質(zhì)量，注冊會計師在執(zhí)行審計業(yè)務(wù)時要保持自身的獨立性，本著對上市公司和社會公眾負(fù)責(zé)的態(tài)度，認(rèn)真履行自己的職責(zé)。最后，要充分發(fā)揮新聞媒體和社會輿論的監(jiān)督作用。
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