一、當前國投行業(yè)發(fā)展趨勢和面臨的主要挑戰(zhàn)
（一）國投公司改革的國家政策要求和發(fā)展趨勢
黨的十八屆三中全會上的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》指明了以管資本為主加強國有資產(chǎn)監(jiān)管，改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制，組建若干國有資本運營公司，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資公司。中國國有資本監(jiān)管體系基本確定了由“國資委-所屬國企”二級結(jié)構(gòu)向“國資委-國有資本投資運營公司-所屬國企”三級管理結(jié)構(gòu)過度。
2014年7月15日，國務(wù)院國資委召開“四項改革”試點新聞發(fā)布會。四項改革是改組國有資本投資公司、發(fā)展混合所有制、董事會行使高級管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權(quán)以及派駐紀檢組。這標志著國企改革邁出實質(zhì)了步伐，國有資本投資行業(yè)將步入快速發(fā)展通道。
2015年，中央政府出臺了一系列政策，指導國企改革和國有資本投資運營行業(yè)的發(fā)展。在《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》中明確提出加快推進國有資本運營公司和投資公司試點，形成國有資本流動重組、布局調(diào)整的有效平臺。在2015年6月2日國資委《關(guān)于進一步做好中央企業(yè)增收節(jié)支工作有關(guān)事項的通知》中指出央企要加大內(nèi)部資源整合力度，推動相關(guān)子企業(yè)整合發(fā)展，并加大資本運作力度，推動資產(chǎn)證券化，用好市值管理手段，盤活上市公司資源，實現(xiàn)資產(chǎn)價值最大化。
在新的歷史背景下，我國國有資本投資運營公司要通過深化改革，選擇全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的發(fā)展策略。同時，國有資本投資運營公司要抓住新時期、新背景下的發(fā)展機遇，積極應(yīng)對挑戰(zhàn)，利用國有投資公司的自身獨特優(yōu)勢，制定科學、可行的戰(zhàn)略規(guī)劃和應(yīng)對措施。
（二）國投公司面臨的主要挑戰(zhàn)
我國國有資本投資運營公司（以下簡稱“國投公司”）主要面臨了兩大挑戰(zhàn)。
1、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)：從融資平臺向投融資一體化平臺轉(zhuǎn)型
目前我國的大部分國有資本投資運營公司定位主要是作為融資平臺為地方經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)，而在投資方面則主要依靠政府的指導，市場化投資的主動性不足。伴隨著國內(nèi)金融體制改革的穩(wěn)步推進，依靠傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)模式的國有資本運營公司業(yè)務(wù)風險將進一步加劇，傳統(tǒng)經(jīng)營方式將難以為繼。
縱觀全球國有資本投資類公司發(fā)展經(jīng)驗來看，國有資本投資類公司（如淡馬錫等）盈利模式主要來自于投資分紅和投資收益。而國內(nèi)大部分國投公司財務(wù)收益中投資分紅及投資收益占比較少，缺少外部注入式、內(nèi)涵式的盈利來源。如何在較短的時間內(nèi)平穩(wěn)完成從傳統(tǒng)融資平臺向投資、融資、資產(chǎn)經(jīng)營一體化平臺的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，進而實現(xiàn)收入來源多元化是國投公司面臨的重大挑戰(zhàn)。
2、人力資本管理挑戰(zhàn)：人才短缺，價值激勵不到位
我國國有資本投資運營公司還面臨著人才短缺、薪酬績效管理不到位的挑戰(zhàn)。由于歷史行政管理體制和政府薪酬監(jiān)管所限，國投公司普遍缺少戰(zhàn)略類和投資類人才，人才短缺現(xiàn)象較為突出；同時大部分國投公司難以完全自主地根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展和市場競爭需要進行市場化人才的選拔和任用，人才引進難以有效開展，職業(yè)經(jīng)理人制度推進緩慢。從內(nèi)部來看，大部分國投公司培訓體系未有效建立起來，缺少體系規(guī)劃而側(cè)重培訓實施，難以通過有效的培訓體系培育企業(yè)所需人才。
在價值激勵方面，存在較為明顯的“大鍋飯、平均主義”，“干多干少一個樣、干和不干一個樣”，未形成“按勞分配”的價值評價和分配體制，不能引導員工的行為向組織目標邁進。目前股權(quán)激勵、超額利潤分紅機制等中長期激勵在我國還處于探索階段，在短期內(nèi)難以實現(xiàn)。
二、新形勢下國有資本投資運營公司的發(fā)展策略
在我國國有資本管理體制改革的重要時期，新形勢下的國有資本投資運營公司需要明確業(yè)務(wù)生態(tài)化戰(zhàn)略、資本運營戰(zhàn)略和人力資本發(fā)展戰(zhàn)略的主題和實施路徑，才能有效促進國投公司又快又好地發(fā)展，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速轉(zhuǎn)型和升級。
（一）明確自身定位，打造國投公司業(yè)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，積極探索混合所有制改革
《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》確定了我國國資委功能和定位，即“管資本”為主。國有資本投資運營公司是國資委“管資本”的重要實現(xiàn)形式，其定位是“進退和調(diào)整”和“投資為主，發(fā)揮控制力和影響力”，未來國有資本投資運營公司需要定位于國有資本的市場化經(jīng)營主體，在政府監(jiān)督下進行市場化經(jīng)營，自負盈虧。
新形勢下國投公司需要加強產(chǎn)業(yè)布局能力的建設(shè)，結(jié)合所在地的行業(yè)優(yōu)勢和政府重點扶持產(chǎn)業(yè)，重點開展基礎(chǔ)設(shè)施、能源資源、公共服務(wù)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、金融行業(yè)等重要領(lǐng)域的投資，投資業(yè)務(wù)為主體，核心產(chǎn)業(yè)經(jīng)營、資源持有與經(jīng)營為兩翼的業(yè)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，充分發(fā)揮國有資本的資源整合價值優(yōu)勢，進而實現(xiàn)生態(tài)圈企業(yè)總體價值最大化。
在國投公司的生態(tài)系統(tǒng)中，需要探索混合所有制改革，充分發(fā)揮民營企業(yè)和國有企業(yè)優(yōu)勢，實現(xiàn)互惠共贏。國有資本投資運營公司可以在二級公司優(yōu)先探索混合所有制改革，結(jié)合民營企業(yè)創(chuàng)新性強、效率高、激勵機制靈活等優(yōu)勢，能夠更好地促進國有資本投資運營公司的發(fā)展。
（二）聚焦商業(yè)模式創(chuàng)新，構(gòu)建適合自身發(fā)展需要的資本運營模式
國有資本投資運營公司的主要作用是促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新，提高國有資本流動性，發(fā)揮國有資本的帶動作用。根據(jù)我們的洞察，國投公司商業(yè)模式創(chuàng)新要基于自身發(fā)展需要打造融資管理、投資管理、資產(chǎn)管理于一體的資本運營新模式。
在融資商業(yè)模式的建設(shè)上，需要從間接融資為主逐步向直接融資為主轉(zhuǎn)變，從債權(quán)融資向股權(quán)融資轉(zhuǎn)變，從資產(chǎn)變賣出售向資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)變。融資方向可以圍繞以下方面進行：第一，推動權(quán)屬企業(yè)在主辦、創(chuàng)業(yè)板、新三板、即將推出的戰(zhàn)略新興板上市，提升國投公司資產(chǎn)證券化比率。第二，有必要推動固定資產(chǎn)收益權(quán)的ABS證券發(fā)行，降低資金成本并提高資本運營效率。第三，在時間成熟時，可以考慮在境外開展融資活動。國投公司通過自身融資管理能力的構(gòu)建和升級，可以降低整個生態(tài)圈的資金使用成本和證券交易成本。
在投資商業(yè)模式的建設(shè)上，要加強在投資產(chǎn)業(yè)鏈條的布局，理順企業(yè)全生命周期過程的成長規(guī)律和資金需求，根據(jù)自身資源掌控程度沿著企業(yè)的創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期和衰退期的鏈條布局相應(yīng)的天使創(chuàng)投、VC、PE等金融性投資企業(yè)，有利于國投公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展和轉(zhuǎn)型。
（三）重視人力資本管理，突破人才短缺和激勵不足的雙重約束
人力資本是國投公司的實現(xiàn)戰(zhàn)略目標和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵所在。因此人力資本管理也是國有資本投資運營公司發(fā)展的核心戰(zhàn)略舉措之一。國投公司人力資本戰(zhàn)略應(yīng)當圍繞人才發(fā)展與管理、激勵約束機制建設(shè)兩個核心進行。
在人才發(fā)展與管理方面，國有資本投資運營公司應(yīng)當對企業(yè)經(jīng)營人員實行雙軌制管理，對公司董事、監(jiān)事、核心經(jīng)營班子保留公務(wù)員身份，同時通過契約明確相應(yīng)職權(quán)。在經(jīng)理層方面，需要建立有競爭力的薪酬體系，用市場化方式進行選聘和任免職業(yè)經(jīng)理人，按照市場水平確定職業(yè)經(jīng)理人薪酬激勵方案和績效評價體系，加大力度引進外部優(yōu)秀人才。在激勵約束機制方面，國投公司需要打破“平均主義、大鍋飯”的價值分配格局，需要基于國投公司發(fā)展戰(zhàn)略建立起科學、公平、公正的現(xiàn)代績效評價和價值分配機制，調(diào)動員工積極性，進而全員驅(qū)動組織戰(zhàn)略目標實現(xiàn)。同時需要引進中長期激勵計劃，在保證國有資產(chǎn)不流失和政府有效監(jiān)管的基礎(chǔ)上積極探索延期支付、虛擬股票、超額利潤分紅、員工持股計劃、項目團隊跟投等激勵方式，促進國投公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定、長期、可持續(xù)發(fā)展。
三、結(jié)束語
在我國國有資本管理體制改革的重要時期，國投行業(yè)發(fā)展迅速，行業(yè)內(nèi)外競爭態(tài)勢將更為嚴峻。為了應(yīng)對內(nèi)外部的挑戰(zhàn)，國有資本投資運營公司需要明確定位，打造國投公司業(yè)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，要探索混合所有制改革，充分發(fā)揮民營企業(yè)和國有企業(yè)優(yōu)勢，實現(xiàn)互惠共贏；要聚焦商業(yè)模式創(chuàng)新，構(gòu)建適合自身發(fā)展的資本運營新模式；要重視人力資本管理，突破人才短缺和激勵不足的雙重約束。
