第一章 總 則
第一條 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，是以明確的假設(shè)為基礎(chǔ)，選擇恰當?shù)馁N 現(xiàn)率對預期的各期現(xiàn)金流入、流出進行貼現(xiàn)，通過貼現(xiàn)值的計算和比 較，為財務(wù)合理性提供判斷依據(jù)的價值評估方法。
第二條 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法一般適用于在企業(yè)日常經(jīng)營過程中，與投 融資管理相關(guān)的資產(chǎn)價值評估、企業(yè)價值評估和項目投資決策等。
貼現(xiàn)現(xiàn)金流法也適用于其他價值評估方法不適用的企業(yè)，包括正在經(jīng)歷重大變化的企業(yè)，如債務(wù)重組、重大轉(zhuǎn)型、戰(zhàn)略性重新定位、虧損或者處于開辦期的企業(yè)等。
第二章 應用環(huán)境
第三條 企業(yè)應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，應對企業(yè)戰(zhàn)略、行業(yè)特征、外部信息等進行充分了解。
第四條企業(yè)應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，應從戰(zhàn)略層面明確貼現(xiàn)現(xiàn)金流法應用的可行性，并根據(jù)實際情況，建立適宜貼現(xiàn)現(xiàn)金流法開展的溝通協(xié)調(diào)程序和操作制度，明確信息提供的責任主體、基本程序和方式，確保信息提供的充分性和可靠性。同時，企業(yè)應考慮評估標的未來將采取的會計政策和評估基準日時所采用的會計政策在重要方面是否
基本一致。
第五條 企業(yè)應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，應確認內(nèi)外部環(huán)境對貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的應用可提供充分支持，如現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的可預測性、貼現(xiàn)率的可獲取性，以及所有數(shù)據(jù)的可計量特征等。通常需要考慮以下內(nèi)容：
（一）國家現(xiàn)行的有關(guān)法律法規(guī)及政策、國家宏觀經(jīng)濟形勢有無重大變化，各方所處地區(qū)的政治、經(jīng)濟和社會環(huán)境有無重大變化；
（二）有關(guān)利率、匯率、稅基及稅率等是否發(fā)生重大變化；
（三）評估標的的所有者和使用者是否完全遵守有關(guān)法律法規(guī)，評估標的在現(xiàn)有的管理方式和管理水平的基礎(chǔ)上，經(jīng)營范圍、方式與目前方向是否保持一致；
（四）有無其他不可抗拒因素及不可預見因素對企業(yè)造成重大不利影響。
第三章 應用程序
第六條 企業(yè)應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，一般按以下程序進行：
（一）估計貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的三個要素，即，貼現(xiàn)期、現(xiàn)金流、貼 現(xiàn)率；
（二）在貼現(xiàn)期內(nèi)，采用合理的貼現(xiàn)率對現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)；
（三）進行合理性判斷；
（四）形成分析報告。
第七條企業(yè)應充分考慮標的特點、所處市場因素波動的影響以
及有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定等，合理確定貼現(xiàn)期限，確保貼現(xiàn)期與現(xiàn)金流
發(fā)生期間相匹配。 貼現(xiàn)期可采用項目已有限期，亦可采用分段式，如以5年作為一
個期間段。企業(yè)在進行資產(chǎn)價值評估時，尤其要注意標的資產(chǎn)的技術(shù)壽命期限對合同約定期限或者法定使用期限的影響。
第八條 企業(yè)應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，應當說明和反映影響現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的事項和因素，既要反映現(xiàn)金流的變化總趨勢，也要反映 某些重要項目的具體趨勢。
（一）企業(yè)應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法進行資產(chǎn)價值評估，要基于行業(yè)市 場需求情況、經(jīng)營風險、技術(shù)風險和管理難度等，分析與之有關(guān)的預 期現(xiàn)金流，以及與收益有關(guān)的成本費用、配套資產(chǎn)等；并合理區(qū)分標 的資產(chǎn)與其他配套資產(chǎn)或者作為企業(yè)資產(chǎn)的組成部分，所獲得的收益和所受的影響；同時，要準確評估標的資產(chǎn)使用權(quán)和收益權(quán)的完整性，并評估其對資產(chǎn)預測現(xiàn)金流所產(chǎn)生的影響。
（二）企業(yè)應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法進行企業(yè)價值評估，一般按照以下 程序進行：
1．從相關(guān)當事方獲取標的企業(yè)未來經(jīng)營狀況和收益狀況的預測資料，充分考慮并分析標的企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況、歷史業(yè)績、發(fā)展前景和影響標的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的宏觀經(jīng)濟因素、標的企業(yè)所在行 業(yè)發(fā)展狀況與前景，以及未來各種可能性發(fā)生的概率及其影響，合理確定預測假設(shè)和權(quán)重，進行未來收益預測。
2．確定預測現(xiàn)金流中的主要參數(shù)的合理性，一般包括主營業(yè)務(wù)
收入、毛利率、營運資金、資本性支出、成本及費用構(gòu)成等，尤其要
注意企業(yè)會計盈余質(zhì)量對企業(yè)估值所產(chǎn)生的影響，需要調(diào)整并減少企業(yè)的非經(jīng)常性損益、重組成本、非主營業(yè)務(wù)對會計報表的影響。
3．確定預測現(xiàn)金流，應區(qū)分以企業(yè)整體還是以所有者權(quán)益作為企業(yè)價值評估的基礎(chǔ)。通常，企業(yè)整體價值評估采用企業(yè)自由現(xiàn)金流 作為預測現(xiàn)金流的基礎(chǔ)；企業(yè)所有者權(quán)益價值評估采用股權(quán)自由現(xiàn)金 流作為預測現(xiàn)金流的基礎(chǔ)。
（三）企業(yè)應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法進行項目投資決策，需要充分考慮并分析項目的資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況、歷史業(yè)績、發(fā)展前景，影響項目運行的市場行業(yè)因素和宏觀經(jīng)濟因素，并要明確區(qū)分項目的預測現(xiàn)金 流，同時要合理區(qū)分標的項目與其他項目，或者作為企業(yè)的組成部分，所獲得的收益和所受到的影響，尤其要注意可能存在的關(guān)聯(lián)交易，包 括關(guān)聯(lián)交易性質(zhì)及定價原則等對預測現(xiàn)金流的影響。
第九條 貼現(xiàn)率是反映當前市場貨幣時間價值和標的風險的回報率。貼現(xiàn)率的設(shè)定要充分體現(xiàn)標的特點，通常應當反映評估基準日類似地區(qū)同類標的平均回報水平和評估對象的特定風險。同時，貼現(xiàn)率應當與貼現(xiàn)期、現(xiàn)金流相匹配，當使用非年度的時間間隔（比如按月 或按日）進行分析時，年度名義貼現(xiàn)率應調(diào)整為相應期間的實際貼現(xiàn) 率。
（一）資產(chǎn)價值評估采用的貼現(xiàn)率，通常根據(jù)與資產(chǎn)使用壽命相匹配的無風險報酬率進行風險調(diào)整后確定。無風險報酬率通常選擇對 應期限的國債利率，風險調(diào)整因素有政治風險、市場風險、技術(shù)風險、
經(jīng)營風險和財務(wù)風險等。
（二）進行企業(yè)價值評估采用的貼現(xiàn)率，需要區(qū)分是以企業(yè)整體 還是以所有者權(quán)益作為價值評估的基礎(chǔ)。通常，企業(yè)整體價值評估采用股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均資本成本作為貼現(xiàn)率的確定依據(jù)；企業(yè)所有者權(quán)益價值評估采用股權(quán)資本成本作為貼現(xiàn)率的確定依據(jù)。
資本成本，是指籌集和使用資金的成本率，或進行投資時所要求 的必要報酬率，一般用相對數(shù)即資本成本率表達。
企業(yè)的股權(quán)資本成本通常以資本資產(chǎn)定價模型為基礎(chǔ)進行估計，綜合考慮控制權(quán)程度、股權(quán)流動性、企業(yè)經(jīng)營情況、歷史業(yè)績、發(fā)展 前景和影響標的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的宏觀經(jīng)濟因素、標的企業(yè)所在行業(yè)發(fā)展狀況與前景等調(diào)整因素。
（三）項目投資決策采用的貼現(xiàn)率，應根據(jù)市場回報率和標的項 目本身的預期風險來確定。一般地，可以按照標的項目本身的特點， 適用資產(chǎn)價值評估和企業(yè)價值評估的貼現(xiàn)率確定方法，但要注意區(qū)分 標的項目與其他項目，或者作為企業(yè)組成部分所產(chǎn)生的風險影響，對貼現(xiàn)率進行調(diào)整。
第十條 企業(yè)應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法進行價值評估，一般從以下方面 進行合理性判斷：
（一）客戶要求。當客戶提出的特殊要求不符合市場價值為基礎(chǔ) 的評估對有關(guān)貼現(xiàn)期、現(xiàn)金流或貼現(xiàn)率的相關(guān)規(guī)定時，其估值結(jié)果是基于客戶特殊要求下的投資價值而不是市場價值。
（二）評判標準。貼現(xiàn)現(xiàn)金流法作為一項預測技術(shù)，評判標準不
在于貼現(xiàn)現(xiàn)金流預測最終是否完全實現(xiàn)，而應關(guān)注預測時的數(shù)據(jù)對貼現(xiàn)現(xiàn)金流預測的支持程度。
第十一條 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法分析報告的形式可以根據(jù)業(yè)務(wù)的性質(zhì)、服務(wù)對象的需求等確定，也可在資產(chǎn)評估報告中整體呈現(xiàn)。當企業(yè)需要單獨提供貼現(xiàn)現(xiàn)金流法分析報告時，應確保內(nèi)容的客觀與詳實。貼 現(xiàn)現(xiàn)金流法分析報告一般包括以下內(nèi)容：
（一）假設(shè)條件。貼現(xiàn)現(xiàn)金流法分析報告應當對貼現(xiàn)現(xiàn)金流法應用過程中的所有假設(shè)進行披露。
（二）數(shù)據(jù)來源。貼現(xiàn)現(xiàn)金流法分析報告應當清楚地說明并提供分析中所使用的有關(guān)數(shù)據(jù)及來源。
（三）實施程序。編制貼現(xiàn)現(xiàn)金流法分析報告一般按照以下程序 進行：合理選擇評估方法；評估方法的運用和邏輯推理；主要參數(shù)的 來源、分析、比較和測算；對評估結(jié)論進行分析，形成評估結(jié)論。
（四）評估者身份。當以內(nèi)部評估人員身份開展評估工作時，評 估人員與控制資產(chǎn)的實體之間的關(guān)系應當在評估報告中披露；當以外 部評估人員身份開展評估工作且以盈利為目的為委托方工作時，評估 人員應當對這種關(guān)系予以披露。
第四章 工具方法評價
第十二條 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的主要優(yōu)點是，結(jié)合歷史情況進行預測， 并將未來經(jīng)營戰(zhàn)略融入模型，有助于更全面的反映企業(yè)價值。
第十三條 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的主要缺點是：測算過程相對較為復雜，
對數(shù)據(jù)采集和假設(shè)的驗證要求繁復，資本成本、增長率、未來現(xiàn)金流 量的性質(zhì)等變量很難得到準確的預測、計算，往往會使得實務(wù)中的評估精度大大降低。
第五章 附 則第十四條 本指引由財政部負責解釋。
