去年6月26日,浙江省首家國有控股的上市券 商——浙商證券股份有限公司(以下簡稱浙商證券) 成功登陸上海證券交易所主板。 如今，浙商證券全資控股浙商期貨、浙商資本、 浙商資管3家子公司，100余家分支機構(gòu)遍布全國 22個省份，形成全國性財富管理網(wǎng)絡(luò)布局。 作為券商，如何為企業(yè)上市及并購重組提供助 力？目前市場態(tài)勢如何？IPO企業(yè)如何提高過會 率？記者就此采訪了浙商證券董事長吳承根和董事 會秘書張暉。 ■ 券商盡早進場 企業(yè)IPO彎路走得越少
直接融資一直是資本市場基本功能，對于我國 資本市場而言，最主要由IPO和再融資兩大板塊組 成。 券商(保薦機構(gòu))、律所、會所被稱為企業(yè)改制上 市過程中的“三駕馬車”。目前，國內(nèi)共有券商131 家，其中上市券商33家。 在IPO全過程中，券商工作主要分三部分：向證 監(jiān)會申報材料前工作；材料在會期間補充半年報及 年報，證監(jiān)會初審過后進行問題反饋；保薦人和企業(yè) 一起上發(fā)審委，審核通過后進行路演發(fā)行等。 “券商越早進場，企業(yè)IPO計劃彎路走得越少?！?吳承根表示，“企業(yè)確定IPO計劃后，聘請券商投行 開展企業(yè)投資人引進、改制、輔導、申報審核、保薦承 銷、發(fā)行上市等工作，這就是券商正式進場了?！?據(jù)張暉介紹，企業(yè)有上市融資的想法時，券商 （保薦機構(gòu)）先期溝通并安排會計師和律師摸底，判斷企業(yè)IPO的可能性以及上市成本。企業(yè)慎重考慮后， 若 確定未來上市，目標期一般1~3年，則需要聘請上述中介 機構(gòu)，對公司開展全面盡職調(diào)查并制定IPO實施方案及計 劃時間表，付諸于實施。 “券商和企業(yè)之間是一榮俱榮，一損俱損?！眳浅懈?示，近兩年來，隨著企業(yè)IPO情緒的高漲，證監(jiān)會審核標準 的提高，如何成功運作IPO、再融資、并購重組等項目，已成 為券商評價體系里的重要一環(huán)。 ■ 打鐵還需自身硬 IPO重質(zhì)不重量
近兩年來，證監(jiān)會對IPO申請審核很嚴，令許多企業(yè) 折戟。企業(yè)被否的原因也五花八門：內(nèi)部控制存在缺陷、 獨立性缺陷、社會負面評價等，都可能讓IPO功虧一簣。 2018上半年，全國共109家IPO企業(yè)上會，其中59家 獲通過，44家企業(yè)被否，通過率為54%， 較2017年79%的 通過率下降了25個百分點，過會率創(chuàng)下新低。 “今年的IPO重質(zhì)不重量。”吳承根感嘆，“過會率降 低、新增申報企業(yè)數(shù)量下降、平均募資規(guī)模上升等是現(xiàn)在 IPO的常態(tài)?！?吳承根表示，自身條件優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，可大大提高過會 率。 “上半年被否企業(yè)數(shù)量眾多，財務(wù)數(shù)據(jù)是否存疑、是否 具備持續(xù)經(jīng)營能力、信息披露是否充分、是否存在關(guān)聯(lián)交 易等均是發(fā)審委關(guān)注的要點?！眳浅懈硎尽?，此外，股權(quán)結(jié) 構(gòu)、募集資金使用、公司內(nèi)控會成為IPO被否的因素。” 今年1~8月，發(fā)審委共審核了152家次企業(yè)的首發(fā)申 請，成功過會77家，通過率僅為50.66%。 “在金融去杠桿、嚴監(jiān)管、防風險的主基調(diào)下，企業(yè)真 實的盈利能力以及持續(xù)性將是IPO審核的重點，”吳承 根判斷，今后，優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的排隊時間可能會縮短， 上 市速度會進一步增加；IPO堰塞湖現(xiàn)象將會得到緩解， 監(jiān)督制約機制也會進一步完善。 據(jù)了解，2018年，浙江IPO在審企業(yè)數(shù)量高居全國 第二，IPO進程繼續(xù)保持全國領(lǐng)先。
■ 關(guān)注資產(chǎn)注入與潛在殼資源 國企上市重組前景樂觀
浙江民營經(jīng)濟發(fā)達，國企數(shù)量僅約占全國的2%。 據(jù)統(tǒng)計，截至4月，我省上市企業(yè)420家。其中，省屬國 有企業(yè)控股上市公司13家，僅占上市總數(shù)的3%左右。 “浙江的民企所有制相對比較明確，競爭機制靈活， 與國企相比，在上市的驅(qū)動力上更足?！睆垥煴硎尽埃衿?劣勢在于財務(wù)制度的規(guī)范性不夠、發(fā)展規(guī)模偏小等事 項，造成過會率低?！?“IPO雖是企業(yè)最主要的直接融資方式，但低通過 率讓借殼上市這一捷徑也成為部分企業(yè)的首選?！睆垥?表示，殼資源對于不少謀求上市的企業(yè)有著極大的誘惑 力。目前，對于無力通過整體上市或者資產(chǎn)注入來拯救 的企業(yè)，如何尋找潛在殼資源，為上市需求做準備，也是 目前企業(yè)面臨的痛點。
據(jù)了解，目前潛在殼資源主要集中在房地產(chǎn)、化工、 造紙等傳統(tǒng)行業(yè)，同時市值在50億元以下、公司實質(zhì)性 虧損的企業(yè)是殼資源的集中點。 浙江資本市場經(jīng)過近30年的發(fā)展，大批優(yōu)質(zhì)企業(yè) 已進入上市公司，留給傳統(tǒng)型企業(yè)的上市機會就相對較 少。吳承根認為，傳統(tǒng)型企業(yè)一方面可以在細分市場取 得龍頭地位，不斷增強自身實力，增加企業(yè)的上市幾率； 另一方面，可通過并購重組獲取一定的上市條件。 “國企本身的管理體制較為規(guī)范，自身實力上去了， 內(nèi)部管理上去了，自然上市的困境也更易突破?！眳浅懈?建議，國企可以從加強集團化平臺運營，夯實國有資產(chǎn) 基礎(chǔ)，放大國有資本功能上下苦功。 7月份以來，政策基調(diào)從 “去杠桿”調(diào)整為 “穩(wěn)杠桿”， 政策組合將逐步調(diào)整為 “寬松貨幣” + “積極財政”?？傮w 上，政策將有利于股市與債市的恢復。 吳承根表示“：某一個具體階段提高門檻，這是一個 階段性問題。階段性地提升門檻，擋不住中國資本市場 創(chuàng)新發(fā)展的步伐，也擋不住中小企業(yè)借助資本市場實現(xiàn) 自我成長的路徑。我們的發(fā)展方向是明確的，路徑也是 明確的?！彼瑫r認為，對企業(yè)來說，重點是要去適應這 種制度的修正，作為券商則要和政府一起加強中小企業(yè) 的引導和培育，使它們能夠盡快修煉好內(nèi)功，做好進入 資本市場前期相關(guān)工作，爭取盡快達標。
