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 陳妍
近年來(lái)我國(guó)金融業(yè)不斷成熟，已逐漸從分散行業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展成跨界化和綜合化的混合經(jīng)營(yíng)。金融控股公司是目前金融綜合化經(jīng)營(yíng)的主流方式，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮著十分重要的作用。出于增強(qiáng)集團(tuán)實(shí)力、多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大股權(quán)投資、擴(kuò)增子公司資本規(guī)模等目的，金融控股公司發(fā)展的資金需求與日俱增，對(duì)外融資和集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理已成為其發(fā)展中的必修課。

一、金融控股公司的類(lèi)型和經(jīng) 營(yíng)特點(diǎn)

根據(jù)《金融集團(tuán)監(jiān)管原則》（ 2012年 9月修訂）的定義，金融控股公司是指，控 制了從事銀行、證券、保險(xiǎn)中至少兩個(gè)不同行業(yè)的金融集團(tuán)，其典型特征為集團(tuán)內(nèi)聯(lián)合混業(yè)經(jīng)營(yíng)且子公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)各類(lèi)金融業(yè)務(wù)。當(dāng)前我國(guó)金融控股公司按母公司業(yè)務(wù)屬性可分為五大類(lèi)型。
1.大型銀行控股的金控平臺(tái)，主要以 五大國(guó)有商業(yè)銀行為代表。大型銀行集團(tuán)利用資金、規(guī)模和信息優(yōu)勢(shì)，通過(guò)新設(shè)、并購(gòu)發(fā)展成金控公司，如交通銀行已先后設(shè)立了交銀信托、康聯(lián)保險(xiǎn)、交銀金租等非銀子公司，形成了以商業(yè)銀行業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的金控平臺(tái)。
2.非銀集團(tuán)控股的金控平臺(tái)，主要以 中信、平安、光大等為代表。其運(yùn)作特點(diǎn)是控股公司處于控制地位但本身不參與經(jīng)營(yíng)，而是通過(guò)控股多個(gè)子公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等金融業(yè)務(wù)，建立風(fēng)險(xiǎn)防火墻。此類(lèi)集團(tuán)綜合實(shí)力強(qiáng)、牌照齊全，以金融組合產(chǎn)品服務(wù)為主要競(jìng)爭(zhēng)力。
3.產(chǎn)業(yè)資本控股的金控平臺(tái)。該類(lèi)型 主要為產(chǎn)融結(jié)合、服務(wù)集團(tuán)主要產(chǎn)業(yè)而布局形成， 母公司有實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)。如中石油集團(tuán)已組建或收購(gòu)了昆侖銀行、中油財(cái)務(wù)、中 意人壽等；又 如 民 營(yíng)金控集團(tuán)有泛海系、萬(wàn)向系、復(fù)星系等。民營(yíng)企業(yè)建立金控平臺(tái)達(dá)到壯大集團(tuán)實(shí)力，形成內(nèi)部資金通道，最終助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的。不過(guò)，目前部分集團(tuán)布局金融業(yè)逐漸超出了僅滿(mǎn)足自身融資的目的，而是為了建立實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間靈活快速切換的通道。 4. 地方政府整合地方金融機(jī)構(gòu)組建 的金控平臺(tái)。該類(lèi)公司通過(guò)整合分散的具有地方政
4.府背景的金融企業(yè)，并通過(guò)吸引社會(huì)資本、證券化等形式擴(kuò)大資本規(guī)模，在 地 方 上具有極大優(yōu)勢(shì)。地方政府力推金控平臺(tái)，其目的是為了提升國(guó)有金融資產(chǎn)的資本水平、規(guī)模效應(yīng)和資源利用率，提高區(qū)域金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，以及更好地服務(wù)本地企業(yè)融資和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
5.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)搭建網(wǎng)上金融形成金 控平臺(tái)。我國(guó)金融業(yè)務(wù)牌照逐步放開(kāi)， 一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)憑借在賬戶(hù)、流 量 、數(shù) 據(jù) 、技術(shù)等方面的巨大優(yōu)勢(shì)布局金融，最終形成自身“金融生態(tài)圈” ，成為實(shí)現(xiàn)手中億級(jí)賬戶(hù)變現(xiàn)通道。阿里、騰訊的金融業(yè)務(wù)布局最先最全。因各類(lèi)金融業(yè)務(wù)之間關(guān)聯(lián)度高、互補(bǔ)性強(qiáng)，所以金融控股公司可最大限度地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，形成完整的產(chǎn)品鏈和價(jià)值鏈，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為 客 戶(hù)提 供 一 站 式綜合金融服務(wù)，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)提供更大價(jià)值。但因其混業(yè)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，也極易形成不當(dāng)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易，母公司或利用控股地位，在各子公司間進(jìn)行違規(guī)的資源和資金轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)狀況相互傳導(dǎo)，易形成風(fēng)險(xiǎn)累積與跨行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 傳染。在加強(qiáng)金融監(jiān)管的大背景下，2018 年《政府工作報(bào)告》首次提出“健全對(duì)金融控股公司監(jiān)管” ，因此金融控股公司的發(fā)展和監(jiān)管問(wèn)題一時(shí)間成為了市場(chǎng)焦點(diǎn)。

二、金融控股公司的融資渠道

金融控股公司需要投資控股多個(gè)金融企業(yè)，而金融企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中對(duì)資本金和資產(chǎn)規(guī)模要求極高，因此資本不足和高財(cái)務(wù)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)是金融控股公司與生俱來(lái)的。目前金融控股公司可用的融資渠道按期限分為短期融資和長(zhǎng)期融資。
1.短期融資渠道（通常指一年以?xún)?nèi)）。 金融控股公司可用的短期融資手段較為有限，一般包括短期融資券和短期銀行貸款等，但由于兩者對(duì)資金用途有較多限制， 因此均不能成為主要融資工具。
2.長(zhǎng)期融資渠道（通常指一年以上）。 金融控股公司常用的融資工具，包括發(fā)行公司債券、公 開(kāi) 發(fā)行股票、保險(xiǎn)或理財(cái)資金直接對(duì)接具體項(xiàng)目融資，以及依靠公司并購(gòu)等。其中，公 開(kāi) 發(fā)行股票是最主要的長(zhǎng)期資金來(lái)源，不僅可以規(guī)范公司管理、提高知名度和影響力，還能擴(kuò)充公司的權(quán)益資本，進(jìn)而提高債權(quán)融資額度。此外，公司債由于流通性強(qiáng)、融資對(duì)象廣、標(biāo)準(zhǔn)化高等特點(diǎn)，也逐漸成為長(zhǎng)期債權(quán)資金的重要來(lái)源。
三、金融控股公司融資管理和 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略
1.債權(quán)融資渠道的合理選擇 基于業(yè)務(wù)特點(diǎn)，金融控股公司更適合于中長(zhǎng)期的債務(wù)融資工具，主要包括銀行借款、公司債券、企業(yè)債券和中期票據(jù)等。由于銀行借款手續(xù)復(fù)雜、資金用途受限明顯，受利率波動(dòng)影響大、成本相對(duì)較高等原因，因此更建議通過(guò)發(fā)行債務(wù)工具以較低利率獲取直接融資資金。以下表格總結(jié)了常用的三種債務(wù)工具特點(diǎn)：如上表，公司債是三類(lèi)債務(wù)融資工具中最豐富、最靈活的，例如公司提交發(fā)行債券申請(qǐng)時(shí)尚未確定具體的融資時(shí)間和期限，則可申請(qǐng)預(yù)計(jì)最長(zhǎng)的融資期限。 實(shí)際發(fā)行時(shí)可根據(jù)用資需求予以調(diào)整,融 資時(shí)間點(diǎn)可在核準(zhǔn)后12個(gè)月內(nèi)完成首 期、 24個(gè)月內(nèi)發(fā)行完畢即可；融資期限則 可在核準(zhǔn)的最長(zhǎng)期限內(nèi)自由調(diào)配，在必要時(shí)還可超額配售。企業(yè)債有明顯的政策導(dǎo)向，通常會(huì)搭配基建城投項(xiàng)目或國(guó)家政策支持的項(xiàng)目。中期票據(jù)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，審批相對(duì)公司債券會(huì)更加靈活，但隨著金融監(jiān)管越發(fā)嚴(yán)格，兩者會(huì)逐漸趨同。因此，金融控股公司在選擇中長(zhǎng)期債務(wù)融資時(shí)應(yīng)考慮上述發(fā)行因素，選擇最合適的融資方式。
2.注重建立融資統(tǒng)籌能力 融資管理要結(jié)合公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)，以資金需求為起點(diǎn)對(duì)各融資方式和進(jìn)度進(jìn)行合理安排，通過(guò)不斷拓寬融資渠道、降低資金獲取成本。金融控股公司的業(yè)務(wù) 特點(diǎn)往往是投資項(xiàng)目周期長(zhǎng)（通常超過(guò) 1 年）、資金需求量大，更適合中長(zhǎng)期的融 資方式，但中長(zhǎng)期融資耗時(shí)通常在2個(gè) 月以上，因此融資到位與資金需求時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)存在差異。鑒于上述考慮，公司的融資管理應(yīng)注重以下方面： （1）合理預(yù)測(cè)資金收支。公司應(yīng)在年初統(tǒng)籌制定資金預(yù)算規(guī)劃，每月結(jié)合各業(yè)務(wù)板塊資金需求和回款制訂當(dāng)月用資計(jì)劃；各部門(mén)、各子公司應(yīng)協(xié)同合作，對(duì)投資項(xiàng)目資金需求和項(xiàng)目資金回款計(jì)劃進(jìn)行準(zhǔn)確合理估計(jì)。 （2）建立好短期和中長(zhǎng)期的融資渠 道管理。為解決中長(zhǎng)期融資速度不夠快并且資金成本高的問(wèn)題，可先利用短期融資作為調(diào)頭頭寸， 適當(dāng)降低融資成本。 （3）定 期 評(píng)估融資渠道和規(guī)模。根據(jù) 公司業(yè)務(wù)發(fā)展階段和資金、市場(chǎng)環(huán)境等因素，不斷優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)及融資渠道和期限；在融資規(guī)劃階段做好債務(wù)到期期限的合理籌劃，避免集中到期給公司帶來(lái)償付困難。 （4）加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。謀劃集資金的集中管理、調(diào)度和運(yùn)作，提高資金使用效率。
3.建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系 面對(duì)較高的資產(chǎn)負(fù)債比率和集團(tuán)不同層次的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，金融控股公司一定要增加風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，結(jié)合自身實(shí)際和市場(chǎng)情況，擬定一套完善的覆蓋母子公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。 （1）加強(qiáng)機(jī)構(gòu)和制度建設(shè)。健全全面 風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)，建立資金運(yùn)營(yíng)部門(mén)并配備專(zhuān)業(yè)人員；建立流動(dòng)性管理制度，明確職責(zé)；將流動(dòng)性管理和資金使用效率作為各部門(mén)和各子公司的重要績(jī)效考核因素， 樹(shù)立全員的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。 （2）設(shè) 置 風(fēng)控評(píng)估指標(biāo)，做好壓力線 和預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)等關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的事前監(jiān)控。由于金融控股公司下設(shè)分支機(jī)構(gòu)較多且復(fù)雜，其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估具有一定特異性，因此需要根據(jù)實(shí)際情況建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的層次， 并明確各層次的指標(biāo)。 （3）加強(qiáng)對(duì)子公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督。金融 控股公司給予子公司資金支持，但要做好授權(quán)、指導(dǎo)和監(jiān)督，必要時(shí)可減少子公司的財(cái)務(wù)決策權(quán)。明確各級(jí)別管理層的權(quán)限和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，從而起到穩(wěn)定集團(tuán)負(fù) 債結(jié)構(gòu)和統(tǒng)籌財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。 作者單位院浙江省金融控股有 限公司