商業(yè)會計2001.7
關(guān)于“鄭百文”案的財務(wù)會計思考
胡燕 張百菊 汪允杰
“鄭百文”案是 2000年中國股市的熱門話題，對于其是應(yīng)該實行破產(chǎn)、使其成為中國第一家退出證券市場的上市公司，還是應(yīng)該實行重組，使其得以“起死回生”曾經(jīng)眾說紛紜。但“鄭百文”帶給我們的啟示遠非僅限于證券市場退出機制問題，反思“鄭百文”案前后不難看出其對于我國上市公司在財務(wù)會計管理方面有著很好的警示作用。本文擬從資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警、會計信息質(zhì)量以及完善信息被國規(guī)范林強監(jiān)管等方面對“鄭百文”做一分析。以期對我國上市公司完善公司治理結(jié)構(gòu)、加強財務(wù)會計管理有所啟示。
一、“鄭百文”實背景回顧
“鄭百文”即鄭州百文股份有限公司（集團），是一家商業(yè)性的上市公司，主要從事商品批發(fā)和零售，也是鄭州市的第一支股票，曾經(jīng)在商業(yè)王國叱咤風(fēng)云、紅極一時。其于1996年4月18日以社會公眾股5159萬股在上海證券交易所掛牌上市，發(fā)行之初被普遍看好。1997年其銷售收入達76．73億元，凈利潤達8126萬元。而1998年其經(jīng)營急轉(zhuǎn)直下，虧損5．23億元；1999年虧損更高達9．56億元。于1999年4月27日被列為ST股，截止2000年6月30日其累計虧損額高達18．21億元，并于2000年8月22日被停牌，暫停上市交易。在2000年底就其重組還是破產(chǎn)以及重組方案的選擇又引起了爭論?？梢哉f，“鄭百文”案對于我國上市公司，尤其是從事商業(yè)經(jīng)營的公司在財務(wù)與會計管理的很多方面都是一個前車之鑒。
二、“鄭百文”案的幾點啟示
（一）完善資本結(jié)構(gòu)是我國上市公司發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急
當(dāng)前，隨著國有企業(yè)股份制改造與結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入進行，一些深層次矛盾和問題集中暴得出來。其中較為突出的是公司資本結(jié)構(gòu)不合理問題，主要表現(xiàn)為：自有資本嚴重不足、負債比例過高、債務(wù)結(jié)構(gòu)（債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)來源結(jié)構(gòu)與債務(wù)使用結(jié)構(gòu)）不當(dāng)，不良債務(wù)大面存在。這些問題在“鄭百文”案中可以看出一二。 1997年“鄭百文”的資產(chǎn)負債率已高達88.88％；1998年又有較大幅度的上升，達到97.15％； 1999年中期更高達 132．74％。由于1996年公司上市時并未募集到資金，其運作可以說是以銀行貸款為軸心帶動起來的，這使得公司一直處于負債過高的局面。從1996年開始建行鄭州分行和“鄭百文”、四川長虹建立了三角信用關(guān)系，“鄭百文”購進四川長虹產(chǎn)品無須支付現(xiàn)款，而是由銀行開具六個月承兌匯票，由銀行按匯票日期將款項劃給四川長虹，而“鄭百文”則在售出產(chǎn)品后才還款于銀行，可以說“鄭百文”是靠貸款得以高速運轉(zhuǎn)的。在公司經(jīng)營業(yè)績良好、運轉(zhuǎn)正常時，一切問題都被充裕的資金和利潤掩蓋著，而一旦銀行停止期票結(jié)算形式，公司必然陷入資金短缺的危機。而事實上，當(dāng)1998年建行發(fā)現(xiàn)給“鄭百文”巨額債權(quán)有回收難度而停止發(fā)放新匯票時，“鄭百文”的資金運用立即捉襟見肘。到1999年9月“鄭百文”欠建行貸款已近20億元，如此高的債務(wù)成為“鄭百文”最大的包袱，也是導(dǎo)致“鄭百文”被提出破產(chǎn)申請的原因。
從“鄭百文”案中有難看到資本結(jié)構(gòu)合理與否的重要，而資本結(jié)構(gòu)恰恰是相當(dāng)多上市公司亟待解決的問題?！皞D(zhuǎn)股”遠非公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整與完善的萬靈丹，與其等到債務(wù)負擔(dān)高到無法承受時再調(diào)整，不如在公司運營過程
中關(guān)注資本結(jié)構(gòu)，避免鋌而走險。盡管我國上市公司籌資渠道尚不完善，負債過高問題的解決并非旦夕之功，僅避免過高的財務(wù)杠桿仍是公司得以發(fā)展的前提。上市公司的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)以有利于促進公司的長遠發(fā)展，有利于提高資本收益率和有利于資本結(jié)構(gòu)的再調(diào)整為原則，資本結(jié)構(gòu)必須確保企業(yè)具有償債能力，保證有足夠的權(quán)益資本作后盾。同時應(yīng)合理確定債務(wù)結(jié)構(gòu)，分散與均衡債務(wù)到期日，以免因負債到期日集中而加大企業(yè)償債壓力。
（二）建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是公司健康發(fā)展的必要
上市公司在市場經(jīng)濟環(huán)境下要承受較其他類型企業(yè)更高的風(fēng)險，各種風(fēng)險都會反映為公司現(xiàn)實的、或潛在的損失。其中財務(wù)風(fēng)險即公司在籌資、投資和用資活動中所面臨的各類風(fēng)險。顯而易見，通過財務(wù)風(fēng)險管理對公司理
財過程中存在的各種風(fēng)險進行識別、測定和分析評價，并適時采取及時有效的方法進行防范和控制。對于公司健康發(fā)展至關(guān)重要?；仡櫋班嵃傥摹钡慕?jīng)營管理不難看出其并未進行有效的財務(wù)風(fēng)險管理。“鄭百文”在年報中也承認公司“重經(jīng)營、輕管理；重商品銷售、輕戰(zhàn)略經(jīng)營；重資本經(jīng)營、輕金融風(fēng)險防范”，以公司在1998年組建異地配售中心為例，如果將用于此的1．26億元資金轉(zhuǎn)作流動資金尚能緩解當(dāng)時的資金緊張狀況。而分投全國的分公司只是增加了資金沉淀。
進行財務(wù)風(fēng)險管理的一個重要方面即為財務(wù)風(fēng)險預(yù)警，這也是我國上市公司財務(wù)管理中欠缺的主要方面。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警可以使公司對潛在的風(fēng)險未雨綢繆，使管理人員對理財活動持有謹慎態(tài)度，及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險隱患并發(fā)出警報，因此建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是上市公司健康發(fā)展的必需。試想如果“鄭百文”具有健全的風(fēng)險預(yù)警。就不會一廂情愿地選擇家
電經(jīng)銷而承受單一經(jīng)營的高風(fēng)險，而這對于其他公司也都值得引以為戒。盡管財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)需依公司性質(zhì)與特定的環(huán)境而異，其一般是運用報表分析、指標分析或?qū)＜乙庖妼τ绊懫髽I(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素進行歷史、現(xiàn)狀，趨勢的分析評價，并與企業(yè)所處的行業(yè)、地區(qū)等比較，確定其變化的正常界限，如某指標接近臨界值即出現(xiàn)警情，就必須及時采取有效措施，以避免出現(xiàn)不利后果。例如資本金利潤率、銷售利潤率如果大幅度降低，特別是出現(xiàn)了負數(shù)就須引起注意；如果資本保值增值率小于1即說明資本完整性和保全性受到破壞。而“鄭百文”案也進一步證實了建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的重要，等到亡羊時再補牢帶給公司的將是慘痛的代價。
（三）提高會計信息質(zhì)量的根本在于公司治理結(jié)構(gòu)的完善
我國上市公司信息披露的質(zhì)量問題可謂是老生常談，從“瓊民源”案、“紅光實業(yè)”案，到“東方鍋爐”案，無不說明這一問題——上市公司會計信息質(zhì)量狀況不容樂觀，而“鄭百文”案再一次提醒我們提高信息披露質(zhì)量的迫切性。“鄭百文”在上市前后存在“做假賬”的行為，通過讓廠家以欠商品返利的形式打欠條，然后以應(yīng)收款的名目做成盈利入賬，以達到操縱利潤、粉飾報表的目的。盡管上述案例中各公司的具體情況不同。其操縱利潤、提供虛假會計信息的手法也各不相同，但有一點是相同的，這些公司都沒有了個合理的公司治理結(jié)構(gòu)。
現(xiàn)代公司的特征即所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，這就不可避免地產(chǎn)生契約關(guān)系下的代理成本問題。為了降低代理成本，減少道德風(fēng)險和逆向選擇問題發(fā)生，所有者通過建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)、通過一系列激勵和監(jiān)督機制促使經(jīng)營者為實現(xiàn)股東財富最大化而努力，從而實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標?，F(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，通過股東會、董事會和監(jiān)事會等形式，行使對經(jīng)理人的監(jiān)督與制約，已被證明是有效的。而我國股份公司中股權(quán)集中，通常國有股占 7O％左右，公眾股非常分散。由于存在所有者缺位問題使股東無法實現(xiàn)真正行之有效的激勵和監(jiān)督機制。在董事會的構(gòu)成上，外部董事很少或幾乎沒有外部董事，這種公司治理結(jié)構(gòu)無法對經(jīng)理人實施有效的控制，導(dǎo)致內(nèi)部人控制企業(yè)，國家所有者被架空，股東權(quán)益受到損害。也正是由于公司內(nèi)部的董事會、監(jiān)事會只是一種形式，沒有對會計信息的真正需求和監(jiān)控動機，公司外部沒有形成一個非正意義上的、完善的資本市場和經(jīng)理人市場，沒有完善的外部監(jiān)控機制，管理層的利益驅(qū)動導(dǎo)致對會計信息的惡意操縱。這種惡意違規(guī)導(dǎo)致了當(dāng)前對于會計信息的“信任危機”。國外有研究表明，公司外部董事比例與會計信息真實性成正相關(guān)，可以說，沒有公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善，保證投資者利益就是一句空話，高質(zhì)量的會計信息也就無從保證。保護投資者利益需要正本清源，這個“本”就是公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善。單純依靠證券監(jiān)管并不能從根本上提高信息披露的質(zhì)量，只有從公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)入手才能做到“防患于未然”?！班嵃傥摹卑冈僖淮翁嵝盐覀児局卫斫Y(jié)構(gòu)是公司制度的核心，只有完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立規(guī)范有效的公司治理結(jié)構(gòu)，才能使提高信息披露質(zhì)量成為可能，否則凈化證券市場只能是一句空話。
（四）完善上市公司信息披露規(guī)范，加強對上市公司信息披露的監(jiān)管是上市公司健康發(fā)展的關(guān)鍵
上市公司信息披露包括上市過程中的信息披露和上市后生產(chǎn)經(jīng)營過程中的信息披露，前者決定著企業(yè)的“入市”資格，后者決定著企業(yè)“入市”后的發(fā)展，這也是很多企業(yè)基于自身利益的考慮進行“包裝”或“操縱”的原因之一。企業(yè)證券監(jiān)管機構(gòu)的一項基本職責(zé)就是確保上市公司所被敵的會計信息及其他信息的質(zhì)量，這也是穩(wěn)定和發(fā)展證券市場的關(guān)鍵。盡管近幾年我國十分重視上市公司信息披露規(guī)范的制定和對上市公司信息被惡的監(jiān)管，但應(yīng)當(dāng)看到，已制定的規(guī)范內(nèi)容過于簡單、操作性不夠強，被操縱的余地比較大；以審批代信息披露監(jiān)管的觀念和做法比較普遍，對上市公司信息披露的監(jiān)管力度不夠大。多起上市公司以編制虛假財務(wù)會計報告的手段而使“包裝上市”成功，以及上市公司通過操縱利潤、粉飾報表的手法欺騙投資者的事件一再發(fā)生都說明了這一點。因此，需要注意兩個問題：第一，政府有關(guān)部門在制定規(guī)范時應(yīng)充分關(guān)注市場經(jīng)濟主體，特別是投資者和債權(quán)人的信息需求，完善上市公司信息披露規(guī)范。日前《企業(yè)會計制度》的頒布和實施標志著會計信息披露規(guī)范已進一步完善，但應(yīng)當(dāng)看到，盡管新的會計制度中更加體現(xiàn)謹慎性原則，從一定程度上消除了可能誘導(dǎo)企業(yè)利潤操縱行為的制度性因素，如調(diào)整了債務(wù)重組、非貨幣交易中的入賬基礎(chǔ)，避免企業(yè)利用公允價值編造利潤等，但操縱的空間仍然存在，建立多層次的、完善的信息披露規(guī)范體系的工作任重道遠。第二，加強對上市公司信息披彩的監(jiān)管是規(guī)范得以貫徹的基本保證。要保證上市公司會計信息的質(zhì)量，僅有完善的規(guī)范是不夠的，還必須同時加大監(jiān)管力度，對于上市公司信息披露過程中出現(xiàn)的問題及時糾正、嚴肅查處，以體現(xiàn)規(guī)范的權(quán)威性，為規(guī)范的實施提供保證。
（作者單位：北京工商大學(xué)會計學(xué)院非金屬總公司財務(wù)部）
